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　　9月8日，在“培育新型實體企業，促進大中小企業融通發展內部研討會”上，工信部中小企業發展促進中心副主任羅俊章指出，目前工信部已經培育了三批“專精特新”小巨人企業，并計劃在3-5年內培育1萬家“專精特新”小巨人企業，培育10萬家省級“專精特新”中小企業，通過中小企業“雙創”帶動孵化100萬家創新型中小企業。從今年開始，中央財政將累計安排100億元以上獎補資金，分三批重點支持國家級“專精特新”小巨人企業。

　　截至今年9月，國家工信部已先后發布三批“專精特新” 小巨人企業名單，共有4921家企業入選。從行業分布上來看，“專精特新”小巨人所處行業也主要集中在國家重點推進的“補短板、補鏈”領域，如：科技推廣和應用服務、通用設備制造業、研究和實驗發展、電器機械和器材制造業、批發業、專用設備制造業等，其中也包括工控自動化行業的合信技術、偉創電氣、菲仕電機、禹衡光學、眾為興等多家企業。

　　專精特新“小巨人”政策大力扶植特色產業

　　近日，中共中央政治局會議提出，加快解決“卡脖子”難題，發展“專精特新”中小企業，要加大改革攻堅力度，進一

　　步激發市場主體活力。7月30日重要會議首次將支持“專精特新”中小企業上升至國家層面，為中小企業下一步發展指明了

　　方向。國務院副總理劉鶴表示充滿活力的中小企業，多樣性、差異化的經濟生態，是我國經濟韌性最重要的保障，“專精特新”的靈魂是創新。

　　具體來看，專，即專業化;精，即精細化;特，即特色化;新，即創新能力強。“專精特新”是指具有“專業化、精細化、特色化、新穎化”特征的企業，且企業規模需符合國家《中小企業劃型標準》的規定，因此一般為中小工業企業。

　　自“十二五”規劃以來，有關部門已出臺較多政策文件，力推中小企業向“專精特新”發展。根據工業和信息化部2018年《關于開展專精特新“小巨人”企業培育工作的通知》，決定在各省級中小企業主管部門認定的“專精特新”中小企業及產品基礎上，培育一批專精特新“小巨人”企業。

　　專精特新“小巨人”企業是“專精特新”中小企業中的佼佼者，是專注于細分市場、創新能力強、市場占有率高、掌握關鍵核心技術、質量效益優的排頭兵企業。工業和信息化部在

　　2018年曾計劃利用三年時間(2018-2020年)，培育600家左右專精特新“小巨人”企業，促進其在創新能力、國際市場開

　　拓、經營管理水平、智能轉型等方面得到提升發展。2021年1月，財政部、工信部聯合印發《關于支持“專精特新”中小企業高質量發展的通知》，2021-2025 年，中央財政累計安排 100 億元以上獎補資金，引導地方完善扶持政策和公共服務體系，分三批(每批不超過三年)重點支持 1000余家國家級專精特新“小巨人”企業高質量發展。

　　當下中國最突出的產業趨勢之一就是產業升級，即，以內需大市場和規模優勢為基礎，綜合“大市場、大長全的產業鏈、大基建及人才紅利”等四大產業優勢，中國制造業正在逐步從“三低一弱”(低附加值、低技術含量、低質量、弱品牌)的制造業，走向“三高一強”(高附加值、高技術含量、高質量、強品牌)。

　　無論是基于不同行業進出口貿易數據計算的貿易專業化系數時間序列數據，還是在近些年不同制造業領域的發展案例，如手機產業鏈、通訊設備、新能源、新能源汽車產業鏈等等，都能從宏觀和微觀層面上找到這一趨勢的印證。這一大的時代

　　背景，為專精特新中小企業搭建了好的發展舞臺，專精特新類企業有望逐步發展成為中國自己的“隱形冠軍”。

圖 1 專精特新“小巨人公司行業和板塊分別(資料來源：中金公司研究部)

圖 2 專精特新“小巨人”上市公司市值分布(資料來源：中金公司研究部)

　　專精特新“小巨人”上市公司的基本特征

　　工業和信息化部在2019年5月、2020年11月和2021年7月相繼公布三批專精特新“小巨人”企業名單，截止目前已公示的小巨人培育企業接近5000家，其中，A股上市企業共計303家。

　　專精特新“小巨人”相關上市公司主要集中在制造業的中小企業。從行業分布看，專精特新“小巨人”名單中的上市公司分布數量最多的行業是機械(94家)、基礎化工(48家)和醫藥生物(35家)，其中這三個行業的公司市值占所有公司的比重為60%(圖1)。

　　從市值分布看，專精特新“小巨人”上市公司中50-100億元市值分布企業數量最多為86家，30-50億元分布企業80家，20-30億元分布企業46家;75%的公司市值小于100億元，其中僅3家公司已成長壯大至500億元市值以上(圖2)。從成立和上市年份看，專精特新“小巨人”上市公司大多成立于勞動人口紅利最好的1998-2007年的十年間，但最終80%的公司是2015年之后上市的，其中2020年以來上市的公司達134家。

　　根據專精特新“小巨人”名單對應上市公司編制市值加權指數，該組合雖然以小市值公司為主，但2019年以來仍大幅跑贏以滬深300為代表的藍籌指數，而略低于成長藍籌為主導的創業板指。估值層面上，專精特新“小巨人”上市公司2020年以來的滾動市盈率估值明顯低于創業板指，相比創業板指成分股具有一定的吸引力，但由于成長性更好，專精特新“小巨人”上市公司相比中證500有較為明顯的估值溢價。

　　專精特新“小巨人”上市公司的基本面整體好于A股其它板塊：從增長速度角度，專精特新“小巨人”公司的整體營收增速中樞高于A股非金融石化公司，并且2018年以來明顯高于創業板的營收增速(圖3)。同時在凈利潤增速方面，專精特新“小巨人”組合10年平均的歸母凈利潤增速約為28%，同樣明顯高于其它板塊。

　　從盈利能力的角度來看，專精特新“小巨人”組合的ROE水平自2015年以來穩步提升，目前約為10%的水平;同時組合的毛利率水平同樣穩步提升并超過創業板公司，反映專精特新“小巨人”上市公司的整體質量和技術方面的核心競爭力逐漸提升。

　　在資本投入方面，由于行業屬性原因，專精特新“小巨人”上市公司的研發投入力度明顯低于科創板，但6%的研發費用率仍然高于A股整體;而且專精特新“小巨人”公司整體資本開支長期保持較高增速，并且2020年在疫情期間仍維持正增長，反映組合公司整體仍處于高速成長期(圖4)。

　　專精特新“小巨人”企業受益于中國產業升級

　　專精特新“小巨人”企業的發展正好處于中國產業升級的大背景，參照日本等地區的發展歷史，中國制造業借助大內需市場和勞動力成本優勢可能會逐步走出一條產業升級之路。2010年以來，中國的制造業逐步從相對低附加值、低技術含量、低質量、弱品牌的狀態逐步走出產業升級的道路，市場對此也經歷了一個從懷疑到相對更明確的認知過程。無論是實體經濟中的貿易專業化系數所反映的產業比較優勢變遷，還是資本市場呈現的新經濟跑贏老經濟，產業升級與消費升級的結構

　　性牛市，都是中國產業升級的良好例證。

　　而產業升級過程中，中小企業發展也是至關重要的環節，不僅因為中小企業占國內GDP比重相對較高，更重要的是許多具備核心競爭力的行業龍頭也是從中小企業成長而來，借助優惠政策培育有競爭力的中小企業也是科技創新和產業升級的關鍵。

圖 3 專精特新“小巨人”與 A 股各板塊營業收入增速比較(資料來源：中金公司研究部)

圖 4 專精特新“小巨人”上市公司與 A 股各板塊的研發投入比較(資料來源：中金公司研究部)

　　中國大市場衍生的四大產業優勢

　　中國產業升級的四大優勢是專精特新“小巨人”中小企業發展的重要基礎，中國制造業近40年來在改革開放基礎上切合內需發展、從低附加值行業起步逐步實現結構升級，并延伸至中高附加值產業，發展到目前總工業產值占全球約30%，其中約70%滿足內需，是基于大市場、全產業鏈、大基建及人才紅利等四大產業優勢。這些優勢是內生的，其中最根本的是“大市場”并與其他幾個優勢相輔相成，大部分發達及發展中經濟體并不全部具備，使得中國在全球產業鏈中具備獨特地位。

　　(1)單一大市場。中國龐大的市場和需求空間是中國各類產業發展的溫床，是各類制造業依托發展第一大優勢。中國在大力投資擴產能、打工業基礎的階段，各類與投資相關的原材料、資本品等需求量及占全球的比例達到空前的規模及水平;當中國逐步轉型到內需與消費驅動的階段，中國的消費市場也在逐步成為全球最大的單一消費市場，并且可能是人類史無前例的大市場。

　　(2)大、長、全的產業鏈。中國上下游較為完備的產業鏈和產業集群優勢也是吸引包括跨國公司及本土企業的一大優勢。其他相對小的經濟體如新興經濟體及部分總規模不大的發達經濟體并不具備這一優勢。以新能源汽車產業鏈為例，整機廠商的一級供應商在中國都可以找到;動力電池更是如此，從上游的材料、到中游電機電控等部件、以及下游需求，基本實

　　現全產業鏈覆蓋。在一個國家和地區能夠實現一個產業從上游到下游全產業鏈的覆蓋將縮小企業的采購和物流成本，也將縮短對需求及技術變化的響應時間，而這種全產業鏈的覆蓋是以大市場需求為基礎的，這種優勢較多新興經濟體及規模偏小的發達經濟體并不具備。

　　(3)大基建。大市場支持大規模的基礎設施建設，進而支持生產效率、降低成本。中國在軟硬件基礎設施方面形成的兩個“超級網絡”有助于提升企業整體的運行效率：硬件方面，中國包括高鐵在內的基礎設施優勢仍在不斷提升。截止2020年底，高鐵運營里程已經超過3.8萬公里，約占到全球高鐵網的七成。軟件方面，中國移動互聯網的網民規模已高達9.83億人。2019年11月，中國正式啟動5G商用后，2020年5G網絡已覆蓋所有地級市， 2020年底5G用戶數已達1.6億，約占全球90%。

　　上述兩個“超級網絡”也使得中國在物流效率和線上渠道等方面具有其他市場不具備的優勢，不僅幫助降低企業人流、物流成本，提高效率，而且也會配合衍生新的商業模式，使得中國在一些新商業模式上的探索領先全球。

　　(4)人才紅利。盡管人口老齡化和勞動力成本的增加使得中國在部分勞動密集型的低端產業上的競爭優勢有所下降，但中國的人才儲備和持續增長的研發投入正在使其從傳統的“人口紅利”轉向“工程師紅利”。人才儲備上，2019年全國普通

　　高校本科畢業人數約為874萬人，研究生畢業人數73萬人。中國每年在美國留學的人數達到37萬人，各類出國留學人員累計可能已突破600萬人。

　　研發投入上， 2018年以購買力平價計算的中國科研投入以5543億美元排在第二，占比26.3%。數量絕對領先的高質量工程師群體及高學歷畢業生群體，使得中國“高知識含量的勞動力”繼續具備成本優勢，降低了中國的研發成本，提高了研發效率，也為中國制造業進一步升級、走向高附加值制造業奠定基礎。

圖 5 世界各國研發費用占 GDP 比例(資料來源：中金公司研究部)

　　結語

　　制造業是立國之本、強國之基。專精特新“小巨人”企業在這個體系中，起著承上啟下的關鍵作用，是推動中小企業由小到大、由大到強、由強變優的關鍵交匯點。

　　如何培育更多優質企業，助力更多中小企業成長為“小巨人”企業?工業和信息化部中小企業局有關負責人介紹，下一步將把培優企業與做優產業相結合，支持企業自身創新與加強社會化服務相結合，在政策上發力，在服務上用力，加大財稅金融政策支持力度，通過第三方評估促進各地建立更好的營商環境，與各類服務機構合作推出更多的專精特新中小企業專屬服務產品，解決企業不同發展階段的痛點、堵點、難點。