高位運(yùn)行了一年多的煤炭行業(yè)或許已走到拐點(diǎn)處，導(dǎo)火索是需求下降背景下煤炭庫(kù)存的激增。 “在焦炭?jī)r(jià)格回調(diào)預(yù)期強(qiáng)烈以及成本壓力影響下，2009年煤炭行業(yè)或許將由今年的行業(yè)景氣最高點(diǎn)步入下行軌道，”業(yè)內(nèi)人士分析，“影響煤炭企業(yè)業(yè)績(jī)最關(guān)鍵的產(chǎn)品價(jià)格將同比下降17％左右，加上可以預(yù)見(jiàn)的資源稅征收，煤炭行業(yè)業(yè)績(jī)下滑將成為共識(shí)。” 煤炭庫(kù)存激增 秦皇島港的煤炭庫(kù)存量總能發(fā)揮煤炭市場(chǎng)“晴雨表”的作用。2008年8月中旬以來(lái)，作為國(guó)內(nèi)最大的煤炭運(yùn)輸中轉(zhuǎn)港，秦皇島港的煤炭港存量持續(xù)攀升。 據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至9月16日，秦皇島港煤炭庫(kù)存量已達(dá)844萬(wàn)噸，較正常水平高出了至少300萬(wàn)噸。而半個(gè)多月前的8月28日，秦皇島港務(wù)集團(tuán)的煤炭存量還僅為749.4萬(wàn)噸。短短的半個(gè)月，煤炭港存量飆升了近15％。 目前秦皇島每天新增庫(kù)存煤炭將近10萬(wàn)噸，這樣發(fā)展下去，秦皇島將無(wú)法存放來(lái)港的煤炭。 據(jù)了解，作為北煤南運(yùn)的重要中轉(zhuǎn)地，秦皇島港目前的庫(kù)存能力不足1000萬(wàn)噸，若庫(kù)存超過(guò)750萬(wàn)噸便需疏港，煤炭也將可能遭拋售。 消費(fèi)地廣州港的煤炭庫(kù)存也在攀升。截至9月17日，廣州港集團(tuán)煤炭庫(kù)存總量達(dá)220萬(wàn)噸左右，而今年6月初，該港煤炭庫(kù)存量還僅為170萬(wàn)噸。 據(jù)悉，今年7月份開(kāi)始，廣州港的煤炭交易量就已明顯清淡，單月交易量?jī)H僅300萬(wàn)噸，而5、6月份廣州港交易量一般維持在400萬(wàn)噸水平，3月份更曾達(dá)到500多萬(wàn)噸的高位。 廣州港2/3的煤炭都是現(xiàn)貨交易，交易冷熱狀況通過(guò)港口貨車(chē)提貨情況便可窺見(jiàn)。而近月“客戶(hù)提貨很不積極，到港車(chē)輛已經(jīng)明顯減少”。 庫(kù)存飆升的還有煤炭消費(fèi)大戶(hù)電力企業(yè)。據(jù)中國(guó)電力企業(yè)聯(lián)合會(huì)燃料分會(huì)會(huì)長(zhǎng)解居臣介紹，今年7月份以來(lái)，電力企業(yè)電煤庫(kù)存穩(wěn)步回升，7月庫(kù)存煤1962萬(wàn)噸，同比減少849萬(wàn)噸，可用天數(shù)僅為10天，處于歷史較低水平。但進(jìn)入8月份后，電力企業(yè)用煤數(shù)量減少，庫(kù)存于8月底回升至2795萬(wàn)噸，可用14天。9月初，這一數(shù)字上升至2930萬(wàn)噸，可用天數(shù)為15天。 公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，今年8月份，全國(guó)電煤供應(yīng)量為7076萬(wàn)噸，同期煤炭消耗6225萬(wàn)噸，供給剩余851萬(wàn)噸。 煤炭?jī)r(jià)格隨庫(kù)存的激增應(yīng)聲而落。 2008年9月17日，秦皇島港發(fā)熱量達(dá)5500大卡的山西優(yōu)混煤平倉(cāng)價(jià)為每噸780元至840元，發(fā)熱量達(dá)5000大卡的山西大混平倉(cāng)價(jià)為每噸780元至840元，發(fā)熱量達(dá)4500卡的普通混煤平倉(cāng)價(jià)為每噸700元至750元，而在一個(gè)多月前的7月15日，三種品種的煤炭?jī)r(jià)格分別為每噸990元至1000元、每噸890元至905元、每噸805元至815元，平均下跌了近15％。 下游需求萎縮 庫(kù)存增加和價(jià)格下跌主要受下游需求萎縮的影響，尤其是下游的火電企業(yè)宏觀經(jīng)濟(jì)的下滑打擊了電力的需求，今年以來(lái)較充沛的降水也使得水力發(fā)電對(duì)火力發(fā)電有一定的替代作用，加上較涼爽的天氣使得國(guó)內(nèi)居民用電量不高，火力發(fā)電量整體增速明顯放緩，對(duì)煤炭的需求量也相應(yīng)減少。 國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2008年1-7月，國(guó)內(nèi)發(fā)電量增長(zhǎng)為11.9％，較2007年的14.4％的增長(zhǎng)率大幅下降4.6個(gè)百分點(diǎn)，其中火力發(fā)電量增長(zhǎng)10.3％。單月來(lái)說(shuō)，6月同比增長(zhǎng)10.1％，7月同比增長(zhǎng)8.1％，8月同比增長(zhǎng)5.14％。 按往年水平，6-8月應(yīng)該是電力增長(zhǎng)旺季，但今年6月份以來(lái)受宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)減速、自然災(zāi)害、奧運(yùn)因素等影響，電力生產(chǎn)增速產(chǎn)生了較大回落。 電力增長(zhǎng)回落的原因，主要是受固定資產(chǎn)投資和第二產(chǎn)業(yè)用電增長(zhǎng)減弱的影響。據(jù)統(tǒng)計(jì)，第二產(chǎn)業(yè)占國(guó)內(nèi)用電的比例高達(dá)80％，今年6-8月用電量只同比增長(zhǎng)了11.1％，比去年同期增速回落6.1％，拉低全社會(huì)用電量4.66％。全國(guó)22個(gè)省，用電量均出現(xiàn)較大回落，尤其是浙江、廣東等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的省份回落最大。 電力建設(shè)投資增速也放緩。2008年1-7月，國(guó)內(nèi)電力建設(shè)投資額為1699億元，其中火電新增裝機(jī)容量3090萬(wàn)千瓦，比去年同期大幅減少。2008年在煤炭需求最緊張的華東地區(qū)，卻出現(xiàn)了電力企業(yè)煤炭庫(kù)存最高達(dá)到26天的現(xiàn)象，原因在于火電產(chǎn)能增加不多，而水電增長(zhǎng)則較為迅速。 影響煤炭需求的不止電力行業(yè)。受人民幣升值、節(jié)能減排等因素影響，南方許多企業(yè)尤其是中小型制造企業(yè)被迫減產(chǎn)或關(guān)閉，這減少了煤炭的需求；此外，目前正處于夏季用電高峰過(guò)后、冬季供暖高峰之前的淡季，煤炭銷(xiāo)售受到的沖擊比較大。” 財(cái)政部于今年8月20日起上調(diào)煤炭和焦炭出口稅率后，國(guó)內(nèi)煤炭企業(yè)積壓了更多產(chǎn)品用于國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售，這也進(jìn)一步加劇了近期煤炭供過(guò)于求的局面。 奧運(yùn)導(dǎo)致的前期煤炭搶運(yùn)也是壓港原因之一。今年5、6月份，由于擔(dān)心奧運(yùn)期間煤炭供應(yīng)緊張，不少企業(yè)在用電高峰來(lái)臨之前突擊搶運(yùn)，致使港口煤炭庫(kù)存在7、8月份攀升至高位。 四季度或?qū)⒊霈F(xiàn)拐點(diǎn) 作為宏觀經(jīng)濟(jì)感覺(jué)神經(jīng)的末梢，煤炭行業(yè)是經(jīng)濟(jì)下行階段最遲受到?jīng)_擊的行業(yè)之一。 2008年是煤炭行業(yè)最景氣的一年，無(wú)論是每股收益、每股凈資產(chǎn)以及經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流狀況都處于歷史高位，但該行業(yè)的景氣高峰已過(guò)，目前宏觀經(jīng)濟(jì)存在諸多不確定性，2009年煤炭行業(yè)將由今年的景氣最高點(diǎn)步入下行軌道，產(chǎn)品價(jià)格將同比下降17％左右，未來(lái)幾年時(shí)間內(nèi)將很難再實(shí)現(xiàn)2008年的業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。 2008年煤炭行業(yè)進(jìn)行了一系列整合，占全國(guó)產(chǎn)煤量近1/3的山西省關(guān)閉了大量違法經(jīng)營(yíng)的小煤礦，煤炭供給局面一度緊張，加上國(guó)際原油價(jià)格接連創(chuàng)新高以及奧運(yùn)年人為炒作等因素，煤炭行業(yè)在2008年上半年異常繁榮，但也出現(xiàn)了一些泡沫。“現(xiàn)在炒作期已過(guò)，煤炭?jī)r(jià)格未來(lái)可能會(huì)適當(dāng)回落。” 由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩以及運(yùn)輸瓶頸緩和，煤炭?jī)r(jià)格將溫和回落。預(yù)計(jì)未來(lái)兩年國(guó)內(nèi)煤炭?jī)r(jià)格將在當(dāng)前基礎(chǔ)上下跌15％～20％；預(yù)計(jì)2008年秦皇島港發(fā)熱量6000大卡的電煤價(jià)格為840元/噸，2009年為830元/噸，2010年為人民幣660元/噸。 專(zhuān)家分析，2007年底以來(lái)煤價(jià)大幅上漲，煤炭企業(yè)的投資積極性顯著增加，煤炭業(yè)固定資產(chǎn)投資增速?gòu)?007年的23.7％提高到2008年1－7月份的37.5％，預(yù)計(jì)2010年煤炭現(xiàn)貨價(jià)格可能顯著回落，幅度約為15％。 火電行業(yè)受益最大 作為煤炭消費(fèi)大戶(hù)，火電企業(yè)對(duì)于煤炭?jī)r(jià)格無(wú)疑最為敏感。煤炭?jī)r(jià)格的下跌對(duì)其也將是一個(gè)重大的利好。 2008年上半年，受煤價(jià)大幅上漲、電價(jià)管制、財(cái)務(wù)成本上升三重因素沖擊，國(guó)內(nèi)火電行業(yè)經(jīng)受了嚴(yán)峻考驗(yàn)，行業(yè)幾乎全面虧損。三家火力發(fā)電企業(yè)上半年凈利潤(rùn)和電力銷(xiāo)售毛利率出現(xiàn)不同程度的下滑，其中，國(guó)電電力凈利潤(rùn)下降44.36％，華能?chē)?guó)際和九龍電力均告虧損。高昂的電煤成本“灼傷”了火電巨頭。 火力發(fā)電企業(yè)的成本主要包括煤價(jià)、財(cái)務(wù)費(fèi)用和運(yùn)輸成本。其中，煤炭?jī)r(jià)格占比高達(dá)70-80％，是決定火電企業(yè)業(yè)績(jī)的關(guān)鍵因素之一。近期煤炭?jī)r(jià)格的回落無(wú)疑給了火電企業(yè)喘息的機(jī)會(huì)。隨著用電需求增速的放緩，煤炭供需緊張狀況將得到緩解，煤炭?jī)r(jià)格將有繼續(xù)下降的可能。同時(shí)，決策層將分步上調(diào)電價(jià)，火電企業(yè)盈利復(fù)蘇的趨勢(shì)將確立。