7月匯豐中國采購經理指數（PMI）預覽值下滑至28個月最低位，僅為48.9，首次進入榮枯分界線以下。這一數據嚇壞了投資者，市場擔心在宏觀調控力度不放松的背景下，下半年經濟存在大幅下降的風險。

　　但來自鋼鐵、水泥等實體經濟的一些數據以及發展趨勢卻表明，PMI下滑并不意味著經濟即將出現深幅調整。恰恰相反，在三季度，伴隨著通脹的見頂，經濟很有可能會見底回升，并開始一個新的增長周期。

　　鋼鐵、水泥是國民經濟投資建設中不可或缺的原材料，通過其現狀來觀察宏觀經濟的冷熱往往比較可靠。

　　鋼鐵、水泥上半年的產量數據很有意思。它們都是權威部門認定的產能過剩行業，但上半年我國粗鋼產量達到3.505億噸，同比增長9.6%；6月份國內粗鋼產量為5993.20萬噸，相當于年產粗鋼7.29億噸水平。同時，上半年全國水泥產量95083萬噸，同比增長19.6%；前5個月水泥行業利潤352.6億元，增長1.7倍，提高141個百分點。

　　鋼材和水泥產量增長在6月份出現加速的勢頭，反映到宏觀數據上就是6月份工業增速反彈了接近兩個百分點，幅度超出基數效應所能解釋的范圍，工業環比增速也處于年初以來的最高值。

　　在展望下半年時，中國鋼鐵工業協會認為，下半年我國固定資產投資力度仍會較大，農田水利設施和保障性住房建設是其中的重點，固定資產投資仍將保持較快增長，因此國內市場需求仍較旺盛。倘如此，4月份工業增速的陡降和隨后的經濟疲軟就是臨時性調整，三季度經濟將見底回升。事實上，作為市場經濟的參與者，企業總是依據市場需求安排生產計劃。在過去的數年內，盡管一直被認為產能過剩并被調控，但鋼鐵產量一直伴隨著中國經濟的高增長而屢創新高。

　　投資方面的數據也能說明一些問題。上半年，新開工項目計劃總投資112166億元，同比增長14.9%；施工項目計劃總投資470983億元，同比增長19.6%。新開工項目計劃總投資自今年以來已連續5個月見底回升，表明投資引擎仍將在下半年擔當重任。

　　不過，盡管經濟增長無憂，但還是有一些問題值得深思。二季度投資貢獻幾乎再次達到消費的兩倍，這表明經濟結構轉型異常艱難。事實上，早在年初，就有鋼鐵業官員稱，今年粗鋼產量肯定下不來。“既要調整結構，淘汰落后產能，又要建設1000萬套保障房、大修水利，怎么搞？”該官員如此表示。