6月底以來，螺紋期貨走出一波探底回升行情，主力合約RB1110連漲3周，累計漲幅超過200元，這讓長久缺乏賺錢效應的鋼材市場再度升起一線希望：鋼價反彈還能走多遠?

　　值得關注的是，即將成為新的主力合約的RB1201反彈力度不足，且與RB1110呈貼水排列，顯示市場對未來預期不樂觀。我們認為有三大因素影響了后市預期。

　　一是粗鋼月產量逼近6000萬噸，高供給沖銷所有需求利好。今年鋼材市場的旺季需求遠遠好于預期，在產量屢創新高的情況下，鋼材庫存卻在持續下降。市場不僅消費掉全部新增資源，連前期庫存也在消化。但旺盛需求沒有給市場帶來賺錢效應，春節后鋼材價格窄幅震蕩，鋼鐵行業始終掙扎在微利或虧損的邊緣，過高的產量讓鋼鐵行業在需求最旺的季節都難賺錢。

　　6月份國內日均粗鋼產量199.8萬噸，再創歷史新高，證明“限電減產”只是一個傳說。若鋼價續漲，資源供應壓力仍會增大，這將直接抑制鋼價反彈。

　　二是樓市限購擴至二三線城市或使投資降溫。地方政府大干快上搞投資是今年鋼材需求出現高速增長的直接原因，尤其是中西部省份、二三線城市的基礎建設和房地產投資，極大促進了鋼材需求。

　　隨著二三線城市房價大漲，7月12日國務院常務會議明確要求房價上漲過快的二三線城市也要采取限購措施。樓市限購政策的擴大，可能令房價拐點提前到來，沖擊“土地財政”，由地方財政資金配套的工程可能始終擺脫不了缺錢的干擾。

　　三是歐債危機加深，美元可能中期向上。盡管希臘成功避免短期違約，但因為擔心歐債危機將蔓延至意大利和西班牙等核心國家，投資者大量拋售歐元資產，這直接推升了美元。上周美元指數一舉突破88.71點以來的中期下降趨勢線，顯露出中期走強跡象。一旦美元中期走強，包括鋼材在內的國際大宗商品將重歸跌勢。

　　基于以上因素，我們認為螺紋鋼期貨反彈并非緣于鋼材供需基本面有所改善，而是因為主力合約移倉換月，資金出于遠期布局需要，借機拉漲。而遠期合約大幅貼水、外圍市場普遍反彈為螺紋鋼期貨做多有了發揮的空間。

　　由于RB1110作為主力合約的時間長達6個月，主力合約的建倉和退出對大資金非常關鍵。由于遠期合約大幅貼水，目前只有價格向現貨回歸才能實現資金退出，因此在主力合約換月完成之前，螺紋鋼期貨仍以反彈為主。但投資者不宜對鋼價上漲寄望過高，短線投資者可順應反彈，做多RB1110;對有現貨的投資者，可中線布局RB1201，在4950元-5000元區間逢高賣出套保。

　　近來，各地加大保障房建設力度的消息不斷，這在一定程度上促成了鋼價的“淡季不淡”：從6月下旬開始，螺紋鋼期貨持續反彈，從低點時的不足4700元/噸，到本周已突破4900元/噸關口。而鐵礦石價格亦擺脫前期盤整，上漲近10美元至183美元/噸左右。

　　今年以來，我國的粗鋼產量總體呈穩步增長的態勢。