5月29日，河南森源電氣股份有限公司(簡稱森源電氣)發布公告，森源電氣擬與許昌中鋒精密機械制造有限公司(簡稱中鋒精機)擬共同投資設立河南森源中鋒智能制造有限公司。

據披露，該合資公司注冊資本擬定為人民幣6億元，其中公司以現金方式投入4.8億元，占注冊資本的80％。中鋒精機以現金方式投入人民幣1.2億元，占注冊資本的20%。

合資公司的經營范圍包括工業智能裝備（工業機器人）及智能工廠物流（AGV）等。公司稱，投資設立合資公司能進一步增強公司智能化控制系統和高端裝備制造能力，促進公司工業機器人、自主移動導航車、智能倉儲等產品及相關系統集成業務的發展。

資料顯示，河南森源中鋒智能制造有限公司，注冊資本6億元，注冊地址為河南省許昌市長葛市，經營范圍為工業智能裝備（工業機器人）及智能工廠物流、汽車制造業、紡織制造業、食品機械制造業、軍工制造業、環保制造業、家電制造業、醫療制造業等自動化設備的研發、生產、銷售、服務；從事貨物和技術的進出口業務。

森源電氣在公告中表示，本次投資是公司根據實際經營情況為公司長遠發展做出的決策，有利于充分發揮合作雙方的資源優勢，加快推進公司發展特別是人工智能方面的戰略布局，對公司未來業務發展將產生積極的促進作用。

押注光伏，應收賬款成公司主要資產

河南森源電氣股份有限公司創建于1992年，公司主要生產智能型高、中壓發、輸、配電裝置以及變壓器及其元器件，公司定位為電力工程整體解決方案的提供商，近幾年大力押注光伏產業，與國內光伏實力企業協鑫集成在光伏組件及供應鏈方面達成深度戰略合作，但隨著光伏補貼退坡，補貼規模較大的公司業績并不理想，如剔除巨額的補助，協鑫集成已連續兩年虧損；森源電氣在2017年的政府補貼也超過了2000萬元；雖然光伏補貼下調并不是主要原因，但在光伏行業受到深遠影響卻是在后續顯現出來了：2017年，森源電氣凈利潤為正，但經營性現金流出現流出的現象。2017年，其經營性現金流凈流出額為1.78億，應收賬款卻大幅增加；在2018年，深交所對公司2017年年報中出現的經營性現金流流出的現象進行問詢時，森源電氣稱，經營性現金流流出主要是受當年光伏標桿電價下調政策的影響，存在光伏強裝的情形，同時2016年部分延遲交付的輸配電設備在2017年交付確認，因仍在信用期，導致其現金流減少。

然而，在2018年2月底時，森源電氣卻突然發布業績修正公告稱，受宏觀經濟環境影響，公司部分客戶融資難度增加，年末資金周轉緊張，回款預期未實現，公司按照相關規定計提了壞賬準備，將減少利潤總額1.65億。

這一現象在2018年的財報表現中更是加劇，2018年，森源電氣經營活動產生的現金流量凈額為-8.22億。公司經營性現金流減少背后，則是其應收賬款的大幅增加。截止2018年底，森源電氣的應收賬款高達41.87億，與上年底相比，漲幅為74.02%；事實上，應收賬款已成為公司的主要資產，截止2018年底，森源電氣的應收賬款占公司凈資產的比重高達83.05%。

業績變臉，財務狀況不佳

2月28日，森源電氣發布的2018年年度業績預告修正公告稱，預計2018年歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.80億元，比上年同期下降37.29%。而在森源電氣此前披露的2018年三季報中，公司預計2018年凈利潤變動區間為5.36億-6.7億元，變動幅度為20%-50%。

然而引爭議的，卻不僅是因為業績大幅下調，導致公司2018年年度凈利潤變動幅度由正變負，更因為在業績預告修正公告發布前，森源電氣股價連續3個交易日（2月25日-27日）大幅下跌，累計跌幅約為19%。

業績變臉前夕，公司股價暴，卻累慘了6萬股民當接盤俠，從2018年底到3月底，森源電氣的股東人數新進6萬，何時解套，遙遙無期；除此之外，讓人百思不得其解的是，明明森源電氣處于景氣行業，為何業績卻如此低迷，2018年，公司總營收為27.01億，同比下跌23.95%；凈利潤為2.81億，同比大跌37.03%。下圖為OFweek機器人網根據財報繪制的森源電氣歷年總營收與凈利潤走勢：

森源電氣業績低迷的原因，或許可從國家電網的一則暫停招標公告中看出端倪。據國家電網有限公司電子商務平臺公布，在國網河南省電力公司2018年第五批供應商不良行為處置通報中，森源電氣位列其中，其不良行為是“在國網河南省電力公司抽檢中，柱上斷路器產品耐受電流試驗檢測不合格”，對其處理措施為“2018年8月27日-2019年3月31日在國網河南省電力公司系統招標采購活動中暫停中標資格”。

布局工業機器人意欲何為？

打開森源電氣官網新聞版塊，進入眼簾的第一條就是關于機器人新聞：《聚焦兩會看央視森源機器人“被”亮相》。而“工業機器人”一詞最早出現在森源電氣公告，還得追溯到去年十一月底，在森源電氣發布一系列公告中提及其一項16億可轉債計劃，計劃中除了繼續加碼核電領域之外，森源電氣還將拿出10億真金白銀“砸向”智能裝備領域，發力的智能裝備領域為工業智能裝備(工業機器人)及智能工廠物流(AGV)產業化項目。

據森源電氣披露，森源電氣擁有綜合機器人結構優化設計技術、人機交互技術、多智能傳感器系統信息融合技術等技術積累。森源電氣研制的荷載6kg、20kg、50kg和220kg的六軸關節機器人以及120kg的四軸關節機器人等系列化機器人，已實現了焊接、搬運、碼垛等功能；具有兩種驅動方式負載3噸、5噸、10噸以及30噸的AGV智能物流自動化系統也已經能夠正常運行。

隨著勞動力價格上漲，中國制造業的“人口紅利”不斷消失，工業機器人市場增長迅速。據IFR（國際機器人聯合會）統計，2017年我國工業機器人銷量達13.8萬臺，預計2018年銷量將超過15萬臺，市場規模將達到62.3億美元。到2020年，國內市場規模將進一步擴大到93.5億美元。

近些年工業機器人市場上呈現一片百花齊放的繁榮之態，除了工業機器人初創企業和原本就在機器人某領域占據優勢的企業在工業機器人市場淘金，更有諸多企業跨界而來，或有細分領域研發優勢或自身就需求量巨大，比如最早的家電巨頭美的收購庫卡、房產大佬碧桂園成立博智林機器人、娃哈哈跨界做智能機器人等等。

無疑，森源電氣是希望借助電力控制系統與機器人研發技術的協同性，來促進公司機器人產業的發展，以期打造新的穩定利潤增長點；但很明顯的是中國的工業機器人企業近些年崛起快，落幕也快，洗牌階段還將持續很久，依托價格戰的行業現狀，產品質量過硬的話，即使價格很低仍然有生存空間，而資本不夠強硬的企業會難以支撐，首先就會淘汰一批相對來說沒有核心技術、規模不大、沒有大資本支撐的品牌。

森源電氣是否能在這場淘汰賽中脫穎而出，還待時間來印證。