公司2015年營收保持穩定,符合預期。2015年,公司實現營業收入8.93億元,同比增長-0.03%;利潤總額8,468萬元,同比增長-13.54%;歸屬于母公司股東的凈利潤7,357萬元,同比增長-13.07%;扣除非經常性損益后歸屬母公司股東的凈利潤6,175萬元,同比增長-21.71%。受制于宏觀經濟增速放緩,2015年機床行業市場需求持續低迷,行業產能嚴重過剩,公司主營業務業績受到較大影響。

盈利能力保持穩健,銷售費用增加削減凈利潤。公司2015年毛利率為25.91%,與近八年平均毛利率26.53%相比持平。公司從2015年起開始實施“銷售拉動”戰略,保障成熟產品穩步擴張的同時,拉動新興業務滲透擴張,瞄準高端、智能、自動化市場,在電梯、電器柜等自動化需求較為突出的行業實現了銷量突破,全年訂單同比增長近50%。但新戰略的實施不可避免地提高了銷售支出,2015年度產生銷售費用6,659.7萬元,同比增加918.5萬元,增加16.00%,是公司報告期內凈利潤負增長的主要原因。

激光切割機業務成為亮點,機器人板塊協同創新,前景可期。公司數控二維激光切割機業務規模快速成長,報告期內銷售訂單同比增長3.5倍,并成功完成了創科源并購事項,初步進行雙方資源整合,充分發揮母公司優勢資源,推動雙方協同互補效能提升,為三維激光切割系統業務的成長奠定了基礎;線型機器人本體上半年成功完成樣機試制,下半年便獲國內外訂單1,200萬元,為線性機器人業務的快速成長奠定了堅實基礎。公司還將提高線性機器人消化吸收再創新能力,完成與公司數控金屬成形機床主機配套使用的專用機器人的創新研發試制,創新開發應用于其他目標行業的線性機器人及系統。

先進制造和系統集成是公司未來的發展方向。公司將加大對創科源的整合力度,發揮雙方在產品、市場、技術、采購等方面的協同互補優勢,把握市場機遇,推動激光產品業務板塊迅速成長為公司的主流業務。

同時公司將推動鈑金自動化成套生產線設備形成系列化、標準化,研發制造適應下游行業高端客戶需求的更智能化、柔性化的金屬板材加工自動化生產線,為國內外中高端客戶提供更多更優的個性化解決方案。

此外,系統集成將是下階段工業機器人業務布局重要一環。通過與德國徠斯的合作,公司已掌握工業機器人本體(直線機器人)技術,同時公司將關注和搶抓機器人系統集成業務的發展機遇,加快機器人業務板塊規模效益的成長速度。

投資建議:我們看好公司在工業機器人系統集成領域的進展,同時考慮創科源整合完畢對公司未來業績帶來的提升,預測公司2016、2017年EPS分別為0.23元及0.25元,對應市盈率61倍及56倍,目標價14元,維持“增持”評級。

風險提示:金屬成形機床業務超預期下滑;無錫創科源業績未達到承諾;工業機器人戰略推進進度低于預期。

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