從基礎建設投資角度，電網投資保持小幅增長，電源投資進入平穩階段。上半年電網投資完成額為1393億，同比增長8.02%。國家電網公司期間完成電網投資1192.6億元，同比增長11.35%;其中，農網投資額完成額為232.2億，略低于預期。上半年電源投資完成額為1461億，同比下降2.65%。從結構來看，僅水電投資同比增長46.03%，而火電、核電、風電的投資額分別同比下滑16.74%、5.23%、37.29%。

　　從電氣設備產量角度，輸變電設備品種產量普遍保持小幅增長，發電設備品種產量出現不同程度下降。輸變電設備中，變壓器、高壓開關板、低壓開關板、電力電纜在2012年1-6月的產量累計同比分別增長0.72%、5.30%、7.10%、13.73%，雖均實現正增長但增幅較去年同期有所回落。發電設備1-6月產量累計為6800萬千瓦，同比下降7.30%。其中，四川、上海、黑龍江1-6月發電設備產量累計同比分別為-20.42%、24.56%、8.61%，較大程度上反映了三大動力集團上半年的排產情況。發電設備中，汽輪發電機、水輪發電機、電站鍋爐、工業鍋爐今年1-6月產量累計同比分別為-4.70%、-9.20%、-0.70%、2.70%。

　　從電氣設備的開工投產角度，輸變電主干線開工和投產情況相對較理想，發電設備新增裝機堪憂。今年1-6月新增220千伏及以上變電站設備容量和線路長度分別為10072萬千伏安、16549千米，分別同比增長12.75%和20.28%。而國家電網在期間完成110(66)千伏及以上交流線路開工27201千米、投產25597千米，分別同比增長23.64%、34.72%。今年1-6月發電設備新增裝機容量為2585萬千瓦，比去年同期少893萬千瓦。從產品結構看，火電新增裝機下滑非常明顯，今年1-6月累計火電新增裝機1587萬千瓦，而去年同期為2331萬千瓦。

　　從發電和用電量角度看，發電設備利用小時數同比減少，工業用電量需求疲軟。2012年1-6月全國規模以上發電企業累計發電量22950億千瓦時，同比增長3.70%，火電設備累計平均利用小時為2489小時，比去年同期減少113小時。水電設備因來水較理想，累計平均利用小時為1455小時，比去年同期增加47小時。全國全社會上半年累計用電量23755億千瓦時，同比增長5.52%，主要系第二產業用電需求疲軟，尤其是重工業用電量僅同比增長3.62%。

　　子行業投資建議：輸變電格局略好于發電設備。在用電量需求增速放緩的大背景下，電力建設較難明顯超預期。綜合產業投資、關鍵設備產量、項目新開工和投產的情況分析，我們認為輸變電的格局要略好于發電設備，尤其是配用電類公司在中報期仍存在階段性投資機會。