廣義上，以汽油、柴油為燃料的定義為傳統(tǒng)汽車，除此之外的都可以定義為新能源汽車。中國(guó)新能源汽車的發(fā)展方向逐步確定為電動(dòng)汽車。據(jù)預(yù)計(jì)，純電動(dòng)汽車2020年左右會(huì)大面積普及。

　　千億投資

　　過(guò)半支持關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)

　　新能源汽車規(guī)劃預(yù)計(jì)政府財(cái)政投入1000億元，致力于打造完善的新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈。其中，500億元為節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金，重點(diǎn)支持關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化；300億元用于支持新能源汽車示范推廣；200億元用于推廣混合動(dòng)力汽車為重點(diǎn)的節(jié)能汽車。這其中有100億元用于扶持核心汽車零部件業(yè)發(fā)展，50億元用于試點(diǎn)城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。國(guó)家計(jì)劃投入過(guò)半資金作為節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金，可知關(guān)鍵技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化的緊迫性。

　　新能源汽車的關(guān)鍵技術(shù)，主要有整車共性技術(shù)、純電動(dòng)汽車關(guān)鍵技術(shù)、混合動(dòng)力汽車關(guān)鍵技術(shù)、燃料電池汽車關(guān)鍵技術(shù)、車用驅(qū)動(dòng)電機(jī)系統(tǒng)關(guān)鍵技術(shù)、車用動(dòng)力電池系統(tǒng)關(guān)鍵技術(shù)、電動(dòng)輔助系統(tǒng)關(guān)鍵技術(shù)和代用燃料汽車關(guān)鍵技術(shù)。

　　中國(guó)鋰離子電池產(chǎn)業(yè)地圖白皮書(2011)顯示：新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)常見(jiàn)的有“整車制造廠”＋“電池制造商”和“汽車零部件廠商”＋“電池制造商”兩種模式。

　　整車制造成功

　　公交車優(yōu)先受益

　　新能源汽車的技術(shù)關(guān)鍵和突破點(diǎn)在電池、電機(jī)等上游環(huán)節(jié)，但整車企業(yè)并沒(méi)有放棄和等待，而是結(jié)合自身優(yōu)勢(shì)和業(yè)務(wù)需要，開(kāi)展相關(guān)技術(shù)和產(chǎn)品的研究工作，力圖掌握更多的核心技術(shù)，盡快開(kāi)發(fā)和推出新能源整車產(chǎn)品。

　　我們預(yù)計(jì)在電池技術(shù)突破尚未明朗前，整車應(yīng)用主要集中在客車領(lǐng)域，特別是公交車受益程度相對(duì)較大。整車企業(yè)必須具備以下特質(zhì)才能在新能源汽車領(lǐng)域取得成功。1，堅(jiān)持主流技術(shù)路線。2，傳統(tǒng)汽車基礎(chǔ)扎實(shí)。3，具有一定新能源產(chǎn)業(yè)鏈。4，技術(shù)整合匹配能力。5，較快實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的公司。6，市場(chǎng)培育和銷售推廣能力。7，較強(qiáng)的資金實(shí)力。8，整合、聯(lián)盟的機(jī)會(huì)與能力。綜合比較，我們相對(duì)看好比亞迪、上海汽車、福田汽車等整車公司在新能源領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

　　鋰電池和釹鐵硼需求大增

　　優(yōu)秀的能量密度及輸出功率，使得鋰成為無(wú)可爭(zhēng)議的能源金屬。據(jù)IIT研究，動(dòng)力鋰電池汽車將從無(wú)到有，快速發(fā)展，市場(chǎng)規(guī)模將從2009年的92.7萬(wàn)輛增加至2012年的177.5萬(wàn)輛，2018年達(dá)到583.8萬(wàn)輛。鋰電電動(dòng)車對(duì)動(dòng)力鋰電產(chǎn)生強(qiáng)大推動(dòng)力，預(yù)計(jì)2010年動(dòng)力鋰電市場(chǎng)規(guī)模約為5億美元，到2018年將達(dá)到160億美元，并與小型鋰電規(guī)模相當(dāng)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)54.2%。

　　稀土永磁材料作為一種重要的功能材料，釹鐵硼是一種重要的稀土永磁材料，是迄今為止性價(jià)比最高的磁體，獲譽(yù)“磁王”。釹鐵硼的出現(xiàn)，使磁性器件向高效化、小型化、輕型化方向發(fā)展。稀土永磁電機(jī)是釹鐵硼磁體最大的應(yīng)用領(lǐng)域，約占總量的70%。國(guó)內(nèi)新能源汽車爆發(fā)式增長(zhǎng)帶來(lái)超百億元釹鐵硼市場(chǎng)。預(yù)計(jì)從2010年到2020年，國(guó)內(nèi)新能源汽車數(shù)量從2萬(wàn)輛增長(zhǎng)到526萬(wàn)輛，復(fù)合增長(zhǎng)率74%，2020年國(guó)內(nèi)電動(dòng)車用釹鐵硼市場(chǎng)規(guī)模將超過(guò)200億元。以中科三環(huán)、寧波韻升為代表的國(guó)內(nèi)釹鐵硼生產(chǎn)企業(yè)，產(chǎn)品已被國(guó)內(nèi)、歐美汽車廠商試用，只等訂單到來(lái)。

　　電機(jī)驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展

　　我國(guó)電機(jī)產(chǎn)業(yè)規(guī)模居全球首位。新能源汽車及其關(guān)鍵零部件產(chǎn)業(yè)在國(guó)家相關(guān)政策扶持下快速成長(zhǎng)，將帶動(dòng)相關(guān)投資機(jī)會(huì)：1，混合動(dòng)力車產(chǎn)業(yè)鏈；2，純電動(dòng)汽車業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈。按產(chǎn)業(yè)規(guī)劃新能源汽車規(guī)模目標(biāo)測(cè)算，電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)將在3年-5年內(nèi)形成200億-300億產(chǎn)值的產(chǎn)業(yè)規(guī)模。

　　目前國(guó)內(nèi)電機(jī)驅(qū)動(dòng)系統(tǒng)企業(yè)主要有以下三類：1，具有傳統(tǒng)整車及其零部件生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)，如萬(wàn)向集團(tuán)、上汽集團(tuán)、一汽集團(tuán)、二汽集團(tuán)、東風(fēng)集團(tuán)、深圳五洲龍、玉柴集團(tuán)、中國(guó)南車[5.22 0.00% 股吧 研報(bào)]等；2，具有其它領(lǐng)域電機(jī)生產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)的企業(yè)，如大洋電機(jī)[18.78 0.00% 股吧 研報(bào)]、中紡銳力等；3，專門針對(duì)電動(dòng)車成立的電機(jī)企業(yè)，如北京精進(jìn)電動(dòng)、上海電驅(qū)動(dòng)、上海大郡自動(dòng)化等。

　　從新能源整車應(yīng)用程度看，為電動(dòng)客車配套的電機(jī)企業(yè)最早受益，如萬(wàn)向、南車、五洲龍等，該領(lǐng)域的先行者市場(chǎng)地位已經(jīng)較為穩(wěn)固。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，最大的蛋糕依然是配套私人用車，但推進(jìn)速度較慢。

　　充電設(shè)備將先于市場(chǎng)爆發(fā)

　　在政策支持下，我們預(yù)計(jì)2011年以后混合動(dòng)力及純電動(dòng)乘用車將呈現(xiàn)爆發(fā)性的增長(zhǎng)，從而拉動(dòng)充電站需求。從歷史和國(guó)外經(jīng)驗(yàn)看，電動(dòng)汽車充電站一般先于新能源汽車市場(chǎng)爆發(fā)，預(yù)計(jì)到2015年我國(guó)充電站建設(shè)投資有望達(dá)到48億元。

　　2009年初，國(guó)家電網(wǎng)曾經(jīng)做了充電站的十年長(zhǎng)期發(fā)展規(guī)劃。據(jù)規(guī)劃，到2015年我國(guó)充電站數(shù)量將達(dá)到1700座；到2020年我國(guó)充電站數(shù)量有望達(dá)到10000座。我們認(rèn)為，這一規(guī)劃在電動(dòng)公交車和PHEV、EV乘用車的共同拉動(dòng)下，有望成為現(xiàn)實(shí)。預(yù)計(jì)未來(lái)2015年的直接充電設(shè)備市場(chǎng)容量可望達(dá)到24億元以上。

　　投資邏輯

　　新能源汽車的投資將經(jīng)歷三部曲：政策驅(qū)動(dòng)→銷量驅(qū)動(dòng)→業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)。我們判斷三階段的發(fā)生時(shí)間分別在2010年、2012年、2015年左右。

　　我們建議遵循混合動(dòng)力、純電動(dòng)、燃料電池的投資順序；先上游資源和核心部件(電池、電機(jī)等)，待核心部件技術(shù)成熟后再投資相關(guān)零部件(電動(dòng)轉(zhuǎn)向、電動(dòng)空調(diào)、電動(dòng)制動(dòng)系統(tǒng)、機(jī)電耦合系統(tǒng)、電動(dòng)助力、電動(dòng)水泵、電動(dòng)油泵、電動(dòng)空氣壓縮機(jī))。估值上，我們認(rèn)為新能源汽車應(yīng)獲得不低于網(wǎng)絡(luò)股的估值，30倍-50倍定價(jià)是可以接受的。我們建議從以下指標(biāo)來(lái)判斷新能源汽車市場(chǎng)的啟動(dòng)時(shí)點(diǎn)：電池性能、車輛功率、產(chǎn)品穩(wěn)定性、電池能量與車輛行駛里程和壽命周期綜合成本。

　　公司選擇方面，建議尋找具有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的龍頭企業(yè)、資源優(yōu)勢(shì)企業(yè)、擁有較長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈的企業(yè)，不容忽視傳統(tǒng)汽車領(lǐng)域的技術(shù)積累及整合、聯(lián)盟的機(jī)會(huì)與能力。目前情況看，比亞迪、上海汽車等公司在合資合作方面工作開(kāi)展較好。