廣義上，以汽油、柴油為燃料的定義為傳統汽車，除此之外的都可以定義為新能源汽車。中國新能源汽車的發展方向逐步確定為電動汽車。據預計，純電動汽車2020年左右會大面積普及。

　　千億投資

　　過半支持關鍵技術研發

　　新能源汽車規劃預計政府財政投入1000億元，致力于打造完善的新能源汽車產業鏈。其中，500億元為節能與新能源汽車產業發展專項資金，重點支持關鍵技術研發和產業化；300億元用于支持新能源汽車示范推廣；200億元用于推廣混合動力汽車為重點的節能汽車。這其中有100億元用于扶持核心汽車零部件業發展，50億元用于試點城市基礎設施建設。國家計劃投入過半資金作為節能與新能源汽車產業發展專項資金，可知關鍵技術研發和產業化的緊迫性。

　　新能源汽車的關鍵技術，主要有整車共性技術、純電動汽車關鍵技術、混合動力汽車關鍵技術、燃料電池汽車關鍵技術、車用驅動電機系統關鍵技術、車用動力電池系統關鍵技術、電動輔助系統關鍵技術和代用燃料汽車關鍵技術。

　　中國鋰離子電池產業地圖白皮書(2011)顯示：新能源汽車產業鏈各環節常見的有“整車制造廠”＋“電池制造商”和“汽車零部件廠商”＋“電池制造商”兩種模式。

　　整車制造成功

　　公交車優先受益

　　新能源汽車的技術關鍵和突破點在電池、電機等上游環節，但整車企業并沒有放棄和等待，而是結合自身優勢和業務需要，開展相關技術和產品的研究工作，力圖掌握更多的核心技術，盡快開發和推出新能源整車產品。

　　我們預計在電池技術突破尚未明朗前，整車應用主要集中在客車領域，特別是公交車受益程度相對較大。整車企業必須具備以下特質才能在新能源汽車領域取得成功。1，堅持主流技術路線。2，傳統汽車基礎扎實。3，具有一定新能源產業鏈。4，技術整合匹配能力。5，較快實現產業化的公司。6，市場培育和銷售推廣能力。7，較強的資金實力。8，整合、聯盟的機會與能力。綜合比較，我們相對看好比亞迪、上海汽車、福田汽車等整車公司在新能源領域的投資機會。

　　鋰電池和釹鐵硼需求大增

　　優秀的能量密度及輸出功率，使得鋰成為無可爭議的能源金屬。據IIT研究，動力鋰電池汽車將從無到有，快速發展，市場規模將從2009年的92.7萬輛增加至2012年的177.5萬輛，2018年達到583.8萬輛。鋰電電動車對動力鋰電產生強大推動力，預計2010年動力鋰電市場規模約為5億美元，到2018年將達到160億美元，并與小型鋰電規模相當，年均復合增長率高達54.2%。

　　稀土永磁材料作為一種重要的功能材料，釹鐵硼是一種重要的稀土永磁材料，是迄今為止性價比最高的磁體，獲譽“磁王”。釹鐵硼的出現，使磁性器件向高效化、小型化、輕型化方向發展。稀土永磁電機是釹鐵硼磁體最大的應用領域，約占總量的70%。國內新能源汽車爆發式增長帶來超百億元釹鐵硼市場。預計從2010年到2020年，國內新能源汽車數量從2萬輛增長到526萬輛，復合增長率74%，2020年國內電動車用釹鐵硼市場規模將超過200億元。以中科三環、寧波韻升為代表的國內釹鐵硼生產企業，產品已被國內、歐美汽車廠商試用，只等訂單到來。

　　電機驅動產業鏈發展

　　我國電機產業規模居全球首位。新能源汽車及其關鍵零部件產業在國家相關政策扶持下快速成長，將帶動相關投資機會：1，混合動力車產業鏈；2，純電動汽車業產業鏈。按產業規劃新能源汽車規模目標測算，電機驅動系統將在3年-5年內形成200億-300億產值的產業規模。

　　目前國內電機驅動系統企業主要有以下三類：1，具有傳統整車及其零部件生產經驗的企業，如萬向集團、上汽集團、一汽集團、二汽集團、東風集團、深圳五洲龍、玉柴集團、中國南車[5.22 0.00% 股吧 研報]等；2，具有其它領域電機生產經驗的企業，如大洋電機[18.78 0.00% 股吧 研報]、中紡銳力等；3，專門針對電動車成立的電機企業，如北京精進電動、上海電驅動、上海大郡自動化等。

　　從新能源整車應用程度看，為電動客車配套的電機企業最早受益，如萬向、南車、五洲龍等，該領域的先行者市場地位已經較為穩固。長遠看，最大的蛋糕依然是配套私人用車，但推進速度較慢。

　　充電設備將先于市場爆發

　　在政策支持下，我們預計2011年以后混合動力及純電動乘用車將呈現爆發性的增長，從而拉動充電站需求。從歷史和國外經驗看，電動汽車充電站一般先于新能源汽車市場爆發，預計到2015年我國充電站建設投資有望達到48億元。

　　2009年初，國家電網曾經做了充電站的十年長期發展規劃。據規劃，到2015年我國充電站數量將達到1700座；到2020年我國充電站數量有望達到10000座。我們認為，這一規劃在電動公交車和PHEV、EV乘用車的共同拉動下，有望成為現實。預計未來2015年的直接充電設備市場容量可望達到24億元以上。

　　投資邏輯

　　新能源汽車的投資將經歷三部曲：政策驅動→銷量驅動→業績驅動。我們判斷三階段的發生時間分別在2010年、2012年、2015年左右。

　　我們建議遵循混合動力、純電動、燃料電池的投資順序；先上游資源和核心部件(電池、電機等)，待核心部件技術成熟后再投資相關零部件(電動轉向、電動空調、電動制動系統、機電耦合系統、電動助力、電動水泵、電動油泵、電動空氣壓縮機)。估值上，我們認為新能源汽車應獲得不低于網絡股的估值，30倍-50倍定價是可以接受的。我們建議從以下指標來判斷新能源汽車市場的啟動時點：電池性能、車輛功率、產品穩定性、電池能量與車輛行駛里程和壽命周期綜合成本。

　　公司選擇方面，建議尋找具有技術優勢的龍頭企業、資源優勢企業、擁有較長產業鏈的企業，不容忽視傳統汽車領域的技術積累及整合、聯盟的機會與能力。目前情況看，比亞迪、上海汽車等公司在合資合作方面工作開展較好。