9月用電增速因基期節能減排因素回升至12.2%，預計10月份用電增速仍維持高位。

　　9月需求分析：9月用電增速回升3.1個百分點，趨勢符合此前判斷。3.1個百分點中，分行業貢獻依次是有色(40%)/鋼鐵(12%)/化工(11%)/建材(10%)/紡織(6%)行業，其中有色金屬行業為主要貢獻點，居民用電和電力生產供應業則分別貢獻-8%和-7%；分地區貢獻依次是河南/江蘇/浙江/河北/廣西，5地合計貢獻84%。

　　9月份用電形勢表明兩點：(1)用電增速回升主因是去年同期節能減排導致用電基數較小。注意到貢獻前5的省份去年9月份用電增速大都因節能減排而快速回落，其中河南省為有色金屬生產大省，河北為鋼鐵大省，廣西省去年9月1日起開始啟動工業節能預警調節方案，江蘇省去年8月底和9月中旬兩次實施差別電價促進節能減排。而有色金屬行業9月用電增速環比下降，從另一個角度說明其貢獻較大主要是基數原因造成。(2)也部分包含了經濟增速回落和氣溫偏低因素。9月用電環比下降幅度9.9%，在基期環比下降幅度偏大情況下仍低于過去3年均值0.9個百分點，其中貢獻依次來自電力線損(57%)/三產(7%)/一產(6%)/高耗能行業。

　　用電趨勢判斷：10月份基期減排導致的基數較小因素仍然存在，預計用電增速仍有望維持高位，但較9月份難以大幅提升，全年用電增速有望接近12%。風險在于經濟增速回落速度超出預期。

　　預計水電3Q盈利大幅下滑，火電、水電行業1-3Q利潤總額同比雙雙下降。

　　電、煤價差呈縮小趨勢，預計火電仍實現微利：5月份火電行業毛利率為年內高點；6、7月份由于煤價上漲逐步下降，火電行業單月利潤總額實現正增長主要依賴于期間費用率降低。8-10月份，各地電價與市場煤價差總體縮小，對比7月份價差，10月份約有3個地區擴大、12個地區持平、11個地區縮小(用電量小于45%)，用電增速預計維持高位。從目前數據看，年內剩余幾個月火電單月利潤總額出現大幅增長或下降可能性較小，預計實現微利，累計利潤總額低于2010年同期。

　　水電盈利大幅下滑：9月份水電出力下降勢頭加劇，水電公司3季度盈利相應出現大幅下滑，黔源電力前3季度凈利預計下降75%-80%，桂冠電力預計下降約50%。