“十二五”期間的電力工業投資還將保持年復合超過10%的增速，整個“十二五”期間的投資較“十一五”有70%左右的增長。總體而言，“十二五”期間，一次設備的主要市場——電源電網建設——有保障，需求具有防御性。在宏觀環境處在困境中時，其防御性更加凸顯。

　　近期原材料價格出現了一些正面的信號，特別是變壓器的取向硅鋼片、銅線。隨著CPI的見頂回落，企業的其他成本問題也處在緩解之中。總體而言，在原材料成本回歸的環境下，一次設備行業的盈利會出現增長。

　　我們判斷，一次設備行業的需求具有防御性，原材料等成本回歸相結合，板塊業績后續會出現防御性增長。配置上建議考慮特變電工、中國西電、平高電氣。

　　市場需求具有防御性

　　一次設備市場需求來源包括電網建設、電源建設、市政工程、工業企業等，其中以電網、電網建設為主。基于我國能源類別與布局、經濟發展、單位GDP能耗、電耗的科學預測，政府相關決策部門對我國“十二五”期間的電力工業投資有了一個初步的規劃。“十二五”期間的電力工業投資還將保持年復合超過10%的增速，整個“十二五”期間的投資較“十一五”有70%左右的增長。

　　“十一五”期間全國電力投資完成3.1萬億元，其中電源1.7萬億元，電網1.4萬億元，電源電網投資比例為54:46。

　　根據中電聯的相關數據，“十二五”期間，全國電源投資約為2.75萬億元，其中水電5300億元，占總投資的19%；抽蓄1000億元，占3.6%；煤電8900億元，占32%；燃氣330億元，占1.2%；核電4600億元，占16.7%；風電等新能源發電7300億元，占26.5%。與“十一五”相比，風電的投資比重上升到第二位、僅次于煤電，核電投資規模加大，接近水電。

　　為保證電源與電網更加協調發展，促進大型能源基地集約化開發和清潔能源的高效利用，“十二五”期間，我國將繼續加大電網投入，電網總投資約2.55萬億，包括兩大電網公司和其他獨立的地方小電網（陜西、山西、新疆等地）。按電壓等級劃分，1000千伏交流工程投資約2773億元，750千伏投資352億元，500/330千伏投資3566億元，220千伏工程投資6728億元，110千伏及以下工程投資9050億元，常規直流、背靠背及西電東送主網架工程投資2988億元。

　　“十二五”期間，電網年度投資規模將保持在5000億元左右，主要用于已有電網的改造以及中高電壓等級線路與聯網工程投資，其中750千伏以上網架投資將達到總投資規模的25%，反映了我國電網不斷擴大聯網范圍，地區間電力交換日益頻繁，有利于在更大的范圍內優化資源的配置與使用。

　　“十二五”期間，電網投資規模略快于電源投資規模的增長速度，電源電網投資比例為52:48，將進一步促進電網和電源的協調發展。

　　總體而言，“十二五”期間，一次設備的主要市場——電源電網建設——有保障，需求具有防御性。在宏觀環境處在困境中時，其防御性更加凸顯。