2011年8月份用電量YoY+9.1%，雖然回落幅度較大，但符合我們預期。前8月全社會用電量同比增長11.9%。前8個月一/二/三產業/居民累計用電增速分別為4.7%/11.8%/14.6%/11.4%。第二產業用電增速環比回落較大，重工業下滑相對更多。預計2011年前9月份用電需求同比增長11%以上，下調全年用電增速至13%的判斷。
2011年前8月平均利用小時同比增加49小時，新增裝機增速保持較低水準。受來水持續偏枯影響，前8個火電利用小時降幅擴大至138小時，但升勢有所放緩;水電利用小時同比下降178小時;1-8月份，全國電源新增生產能力YoY+10.5%;裝機增速繼續放緩，火電投資占比持續下滑。
煤價止穩回升，運價小幅上升;近期補庫存的需求明顯，預計4Q11年煤炭價格將繼續走強。西南地區持續乾旱和大秦線檢修預期導致電廠庫存快速下降。沿海航線運價全面上漲，反應電廠補庫存意愿強烈，整體煤價動力煤止跌回升勢頭明顯，逐步走強趨勢。四季度的煤炭市場將處於正常的旺季，但受到天氣等因素的影響，在局部地區出現供應緊張局面。
大部分省份火電企業繼續虧損及水電來水不佳可能引發秋冬季再次出現用電緊張。前7月火電盈利環比改善。但絕大部分省份火電企業繼續虧損的局面沒有得到改變。受水情偏枯影響，水電盈利狀況也不佳。預計三季度水電利潤將不理想。國家電網預計冬季電網YoY+10%，受電煤價格因素影響，發電企業發電意愿不強，電煤庫存普遍不足，機組缺煤停機、出力下降和非計畫停運現象突出，預計受枯水期以及缺煤影響，今冬大面積缺電情況可能再度發生。
評價及投資建議:從估值，電力靜態PB相對全部A股折價32%，低於歷史均值25%。但用電高峰已過且在煤電價格機制理順苗頭都尚未出現的情況下，火電行業整體投資機會仍不具備，水電公司盈利未來幾個月仍不容樂觀，暫未看到最壞時點過去。下調行業評級至中性。
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