在今年披露的上市公司年中報上，工程機械行業仍然贏得一片叫好之聲。然而，過度營銷、現金告緊、緊急融資等問題卻浮上水面，行業資金困局應引起關注。8月底，上市公司中報披露進入尾聲。從工程機械上市公司披露的信息看，其上半年市場表現大多良好，但有兩點值得注意。一是，與一季報相比，行業增速回落，市場下行態勢日益明朗；二是，由于市場走弱以及部分企業激進營銷造成了市場透支，企業現金流吃緊，不少上市公司試圖通過H股上市及定向增發等手段進行融資。

　　走勢強勁

　　上半年，行業內幾家龍頭企業的市場表現可圈可點。三一重工中報最為打眼。上半年，該公司實現營業收入303.63億元，同比增長79.18%，其中主營業務收入296.57億元，同比增長78.82%；實現歸屬于母公司凈利潤59.39億元，同比增長106.57%。而徐工機械的中報顯示，上半年公司凈利潤約為22.29億元，較上年同期增長61.7%。去年全年，徐工機械歸屬于母公司所有者的凈利潤約為29.26億元。8月26日，柳工披露中報。該公司上半年實現營業收入107.91億元，同比上升32.27%，其中歸屬于上市公司股東的凈利潤為10.94億元，比上年同期上升19.22%。從產銷數據看，上半年，柳工銷售裝載機、挖掘機等各類工程機械整機3.76萬臺，同比增長25%；整機出口銷量突破4000臺，同比增長81%，其中6月份出口首次突破1000臺。廈工的中報則顯示，上半年該公司實現營業收入71.37億元，同比增長43%；歸屬于上市公司股東的凈利潤4.65億元，同比增長12%。當然，也有中報報憂的，但是瑕不掩瑜。統計顯示，截至8月23日，11家主要工程機械類企業披露了半年報，共計實現營業收入773.85億元，同比增長54.51%；共實現凈利潤101.39億元，較去年58.75億元增長了72.58%。由此可見，上半年我國工程機械行業延續了去年強勁的市場走勢。

　　4月拐點

　　據山推股份發布的中報顯示，報告期內，該公司實現營業收入924874.30萬元，比上年同期增長34.31%；實現營業利潤71479.60萬元，比上年同期增長18.35%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤50027.28萬元，比上年同期增長1.30%。雖然這一業績并不難看，但是卻與該公司一季度時的預計相去甚遠。在發布一季報時，山推股份曾表示今年中期業績將有同比50%～100%的增速。對此，山推股份的解釋是，在上半年，受到國家緊縮貨幣政策的影響，國內工程機械市場出現了一季度高速增長，二季度增速放緩的先揚后抑的需求趨勢。另外，因參股公司經營業績波動，導致公司投資收益和利潤受到了影響。有業內人士表示，投資收益率的下滑以及推土機銷售增速放緩是導致山推股份二季度業績滑坡的重要原因。山推的遭遇并非個案。由于宏觀經濟緊縮，工程機械企業在上半年普遍呈現“前高后低”的走勢。一季度，行業延續了去年的高景氣狀態，各子行業的銷量都保持了較高的增長，然而從4月開始，行業突然拐頭向下。5月，工程機械行業銷售數據顯示，挖掘機、推土機、壓路機以及起重機等機型的銷售數據出現了大幅回落。其中，挖掘機行業銷售14288臺，環比下降39%，同比下降12%；裝載機銷售22569臺，環比下降21%，同比增長1%；推土機銷售1194臺，環比下降26%，同比下降34%；起重機銷售3707臺，環比下降22%，同比下降10%。業內人士認為，4、5月行業銷量下降主要是國家持續的緊縮政策所致，一季度的過度營銷也是行業銷售旺季不旺的另一主要原因。

　　過度營銷

　　目前，國內工程機械的銷售主要以融資租賃和銀行按揭為主，客戶只需支付20%～30%的首付即可提取設備，而在今年上半年，有消息稱不少公司為了在激烈的競爭中贏得客戶，競相以零首付的方式進行銷售。這一點從三一重工的中報可以看出端倪。在今年上半年實現300億元歷史最高半年營業收入總額的情況下，該公司經營活動產生的現金流量凈額卻僅有2.51億元，上年同期該數值為25.04億元，同比僅為上年同期的10%。與此對應，每股經營活動產生的現金流量凈額僅有3分錢。“在行業內，如果基建投資能穩定，則融資租賃風險并不大，但如果經濟整體處于下行周期中，涉及多方捆綁關系的融資租賃業務風險不可小視。”一位業內人士表示。過度營銷給三一重工帶來的是133.55億元的應收賬款，而去年末該數值僅為57.28億元，短短半年時間增加了76億元。而且從預收賬款結構來看，一年期以內預收款項出現明顯的下滑態勢，截至2011年中報期末，一年期以內預收款為7.62億元，2010年末該數值為8.72億元，去年同期該項數值為10.28億元。當然，三一重工對信用銷售風險可能早已有所控制。該公司一季度應收賬款為132.39億元，而中報顯示應收賬款為133.55億元，這表明整個二季度公司應收賬款幾乎沒有增加。現金告急現金吃緊的絕不僅僅是三一重工，徐工機械也如此。上半年，徐工機械經營活動產生的現金流量凈額約為負9.16億元，而上年同期為20.91億元。同時，統計顯示，上述11家骨干企業的現金流共計為負26.34億元，而去年同期為56.13億元。與此關聯的壞賬風險加劇。根據中報，三一重工應收賬款凈額達133.55億元，較年初大幅增長133.16%；其中信用風險較大的應收賬款凈額為1.35億元，較年初增長8.78%，占應收賬款凈額1.01%。應收賬款大幅增長并不是三一重工一家公司的個案，而是工程機械行業的普遍現象。統計顯示，上述企業二季度末的應收賬款共計332.77億元，同比增長78.54億元，遠高于同期營業收入54.51%的增幅。

　　緊急融資

　　8月23日，徐工機械公告稱，于8月19日收到證監會出具的《關于核準徐工集團工程機械股份有限公司發行境外上市外資股的批復》，核準徐工機械發行不超過約5.93億股境外上市外資股（含超額配售約7735萬股），完成本次發行后，公司可以到香港交易所主板上市。公告同時披露，完成本次發行后，轉化社保基金持有的公司不超過5927萬股國有股轉為境外上市外資股。這是繼去年12月中聯重科登陸香港聯交所之后，國內機械類公司再度赴港IPO。而趕在他們之前赴港IPO的中聯重科，H股共募集資金約130.3億港元。一天之后，三一重工亦公告稱，其H股發行計劃獲得證監會批準。三一重工公司擬發行不超過154107.57萬股H股（含超額配售約2.01億股），完成本次發行后，三一重工將到香港交易所主板上市。有媒體報道此事件時稱，三一重工計劃通過出售公司股本擴大后的15%，籌資最高30億美元；而徐工機械則尋求通過出售不超過公司股本擴大后的20%以及15%的超額配售權，籌資15億～20億美元。業內人士認為，基于兩家公司現金狀況，赴港上市募集資金，不僅可以緩解現金流緊張狀況，而且可以趁此機會加快海外擴張步伐。與徐工和三一這兩家龍頭企業不同，廈工采取了定向增發的方式。廈工股份近日披露，公司某控股股東于8月23日通過上交所交易系統增持公司股份118萬股。市場人士分析認為，廈工股份大股東此次出手增持，或是為公司定向增發“保駕”。8月11日，公司披露非公開發行A股獲證監會發審委審核通過，根據該方案，公司將以不低于13.08元/股非公開發行不超過1.66億股，其中，上文提到的控股股東認購金額不低于2.5億元。本次定向增發計劃募集資金21.7億元，主要用于公司主營產品挖掘機技改項目、裝載機和叉車產能擴張項目及補充流動資金。