預計今年汽車銷量增速在5%以下

　　盈利水平是一個行業情況的綜合表現指標，盈利水平是由銷量和毛利率決定的，銷量是由需求決定的，毛利率是由價格與成本決定的。汽車行業由于其行業特點導致原材料成本對其影響相對小，又因為規模經濟導致了其產能使用情況非常重要。因此，決定價格的銷量（基本等于產量）與產能綜合得出的產能利用率指標對汽車行業的周期變化有指導作用。

　　美國、日本、德國、中國的歷史數據都驗證了產能利用率與盈利水平高度一致。由于銷量與產能利用率對盈利水平的共同作用，汽車行業的周期變動強于其他行業，對應其股價彈性大于指數。針對我國市場，預計2011-2012年會有大量轎車產能投產，但是由于經濟景氣度下降，因此銷量增速不夠快（判斷在10%左右），可能導致乘用車板塊的凈利率下滑。由于四季度汽車銷量存在一個2010年高基數效應，同比增速存在一定壓力。預計今年汽車銷量增速在5%以內，行業拐點有賴于政策放松與宏觀經濟觸底。

　　中汽協公布的產銷數據顯示，8月汽車產量139.30萬輛和銷量138.11萬輛，環比增長6.7%和8.3%，同比增長8.7%和4.2%。1-8月汽車累計銷量為1201.69萬輛，同增3.7%。其中，乘用車產量111.68萬輛，銷量109.52萬輛，環比增長6.3%和8.2%，同比增長14.3%和7.3%。商用車產銷27.62萬輛和28.59萬輛，環比增長8.0%和8.5%，同比下降9.2%和6.4%。8月汽車產銷數據終于出現了環比、同比同時為正的局面，這部分得益于7月份的低基數。

　　8月乘用車銷量109.52萬輛，環增8.2%，同增7.3%。7月乘用車銷量101.18萬輛，同比增長6.9%，環比下降8.8%。8月乘用車的銷量數據也出現了環比同比同時為正。銷量增速好的主要是合資品牌中的中高檔車。但1-8月同比增速仍然是7年以來的同期最低增速，8月單月同比乘用車銷量增速7.3%，是僅次于2008年8月的情況。在個股方面，悅達起亞、上海汽車（600104）、一汽富維（600742）、華域汽車（600741）是有望獲得相對收益的標的。

　　商用車8月產銷27.62萬輛和28.59萬輛，環比增長8.0%和8.5%，同比下降9.2%和6.4%，商用車環比出現正增長，這部分得益于7月份的低基數。同比降幅大幅收窄，1-8月銷量277.17萬輛，同比下降4.3%。商用車仍然拖累汽車的整體增速。其中，客車1-8月銷量31萬輛，同比增長9.8%。貨車8月銷售24.4萬輛，同比下降8.2%，9月-10月可能受益于保障房開工要求與水利建設，銷量同比降幅緩解。個股方面，宇通客車（600066）與安凱客車（000868）是有望獲得相對收益的標的。