1月18日，停牌一周的江山化工發布非公開發行股票預案。公司擬增發募資不超過9億元投資用于8萬噸/年順酐及衍生物一體化項目。

      江山化工預計該項目達產后的年投資利潤率平均達15.03%，財務內部收益率(稅后)為13.91%。以此計算因此，該項目達產后每年將為江山化工貢獻的1.35億元的利潤。

      未受BDO全球產能過剩的風險，公司此次定向增發并不被資本市場看好，18日公司股價開盤后大跌，全天維持低位震蕩，截止收盤報11.50元，全天下跌7.48%。

      募投項目或遭遇產能過剩風險

      作為全球最大的二甲基甲酰胺DMF和中國的最大的二甲基乙酰胺DMAC生產企業江山化工此次擬非公開發行不超過8250萬股，募集資金總額不超過9億元投資于8萬噸/年順酐及衍生物一體化項目，發行價格不低于10.92元/股。

      這其中，公司控股股東、實際控制人浙鐵集團擬出資金額不低于2億元，認購股份數量不超過1850萬股。

      公司稱，此次增發投資項目對于公司來說是個全新的業務，該項目將交由公司全資子公司寧波江寧化工有限公司實施。

      然而近年來，全球BDO產能迅速擴張，2009年全球產能約計190萬噸。國內BDO的產能從2005年的7.6萬噸急劇擴張到2010年的42.4萬噸，BDO生產企業已經超過9家，并且還有不少項目正在擬建或建設當中。

      根據中國發改委產業協調司預計2015年國內BDO產能將超100萬噸。而全球消費年均僅增長5%左右，我國消費年均增長10%左右。2015年全球BDO消費量將達到200萬噸左右，我國消費量將接近70萬噸。從當前市場需求來看，BDO的新增產能將遠遠超過市場需求，未來BDO市場將面臨產能過剩風險。

       據非公開發行股票預案顯示，年產8萬噸順酐及衍生物一體化項目，要到2014年才可以建成投產，因此該項目建成后或將遭遇全球BDO產能過剩的風險。

      高油價導致BDO價格持續上漲

      除面臨產能過剩風險為，BDO項目還面臨上游原料不足的現象。

      2010年上半年，受原料電石等成本的高企和產品價格低迷影響，及焦化過低開機率導致的粗苯、順酐、焦爐氣等原料嚴重不足，導致國內BDO生產企業開機率不足甚至停產。

      其中，2010年底山西三維新建成投產的粗苯精制和順酐法BDO項目因原料嚴重不足一度停產，盈利一直處于微弱或虧損狀態。

      根據山西三維2010半年報顯示，公司上半年虧損3532萬元，其中一、二季度分別虧損1432萬元和2100萬元。

      隨然BDO將在未來出現產能過剩，但高漲的價格卻仍然吸引著眾多企業爭相投入資金，上馬BDO項目。

      根據國泰君安研究報告顯示，

      主導目前國內BDO產品價格的仍然是BASF、DUPONT等企業，而這些公司的BDO工藝路線所需的原料大多來源于石化產品。

      在高油價背景下，迫于成本壓力，其BDO產品價格不得已保持在較高的區間，必將支撐國內BDO價格維持較高水平。

      2010年初，BDO華東地區市場價12500元/噸，而2011年1月隨著下游氨綸、漿料、PBT等需求增長，BDO價格再次上漲至23700元/噸，純MDI的主流價格也繼續大幅上升1500元/噸至24750元/噸，價差繼續呈現擴大的局面，其中BDO與主要原材料價差已經達到07年高點。