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水泥行業：營運能力指標持續改善

時間：2009-05-21

來源：中國傳動網

導語：水泥板塊營業收入同比增幅趨緩，利潤同比增幅回落。

水泥板塊營業收入同比增幅趨緩，利潤同比增幅回落。行業仍將收益于4萬億政府基礎設施投資的后續拉動作用，之后恐將伴隨經濟周期進行調整。主要公司的營運能力、流動性水平和償債能力均持續改善，經營性現金流指標的提升則為行業的長期成長奠定了基礎。 盈利性：行業整體年度和季度的三項利潤率指標同比出現下降，主要原因是08年營業成本增幅上升和宏觀經濟增速放緩。祈連山受益于西北水泥市場，取得了年度和季度的同比利潤率的增長。管理費用率出現了較為明顯的提升，阻礙了三項費用率逐年下降的趨勢。凈資產回報率出現了較大程度的下滑，凈利潤率下滑和杠桿率降低是主要推動因素。行業將收益于政府基礎設施投資的后續拉動作用，但杠桿率的逐年降低，影響了凈資產回報率的可持續性； 營運能力：行業整體的主要周轉率指標都有所改善，現金循環周期在08年降低了約15天。亞泰集團的存貨周轉天數導致了其遠高于行業整體水平的現金循環周期，而海螺水泥和華新水泥由于出色的應付帳款管理，其現金循環周期非常低； 流動性：流動性指標得到了較大幅度提高，但總體水平還比較低。海螺水泥具有相對較好的流動性，冀東水泥和亞泰集團的庫存對流動性的影響仍然較大； 償債能力：行業整體資產負債率加速降低。海螺水泥良好的經營效益及逐年降低的負債水平表現出更高的安全性；天山股份資產負債率的提升雖然加大了短期的凈資產回報率，但目前的利潤水平尚不足以維持其長期的高凈資產回報率； 成長性：行業整體在短期面臨著較大壓力，同時又伴隨經濟周期自身規律進行著調整，營業收入的同比增幅逐步趨向平衡，而利潤率的同比增幅卻在大幅回落，經營性現金流指標質量的提升則為行業的長期成長奠定了較為扎實的基礎。
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