近期，國家統計局公布2022年6月中國采購經理指數運行情況。根據下圖所示，6月份，制造業采購經理指數(PMI)為50.2%，比上月上升0.6個百分點，重回臨界點以上。

　　所謂采購經理指數(PMI)就是對每月的采購經理進行調查匯總而來的指數，他不僅能反映經濟的變化情況，還能能預示經濟的發展趨勢。

　　50%為這一指數的臨界點，指數越高于這一臨界點意味著經濟發展越來越強勢，如果越來越低于這一臨界點，則意味著經濟越來越倒退。

　　今年1月以來，各地疫情突發，我國的經濟發展受到嚴重影響，從圖一可以看出，1月和2月PMI指數分別為50.1和50.2，緊緊貼著臨界點，4月份更是直接達到了47.4，一直到6月份才恢復到臨界點之上，這標志著制造業開始渡過難關，整體形勢有所好轉。

　　根據國家統計局公布的情況，大型企業PMI為50.2%，比上月下降0.8個百分點，仍高于臨界點;中型企業PMI為51.3%，比上月上升1.9個百分點，重回臨界點以上;小型企業PMI為48.6%，比上月上升1.9個百分點，仍低于臨界點。

　　表1中，PMI指數由5個指標加權而來的，每一個指標都會影響PMI指數的走向。

　　從分類指數看，在構成制造業PMI的5個分類指數中，生產指數、新訂單指數和供應商配送時間指數均高于臨界點，原材料庫存指數和從業人員指數均低于臨界點。

　　從表1中可以看出，生產指數為52.8%，比上月上升3.1個百分點，重回臨界點以上，表明制造業生產加快恢復。生產指數上升較快，這與中小企業復產復工有著必然的聯系。

　　新訂單指數為50.4%，比上月上升2.2個百分點，重回臨界點以上，表明制造業市場需求有所改善。

　　原材料庫存指數為48.1%，比上月上升0.2個百分點，表明制造業主要原材料庫存量降幅繼續收窄。

　　從業人員指數為48.7%，比上月上升1.1個百分點，表明制造業企業用工景氣水平連續兩個月回升。

　　供應商配送時間指數為51.3%，比上月上升7.2個百分點，重回臨界點以上，表明制造業原材料供應商交貨時間較上月明顯加快。

　　財信研究院認為，受國內疫情形勢好轉、企業復工復產加快、穩增長政策見效影響，制造業供需兩端均呈疫后恢復特征，6月份制造業PMI回升0.6個百分點至50.2%，重回擴張區間。預計隨著國內需求漸次恢復，未來制造業PMI大概率穩定在50%的榮枯線上方。

　　01

　　供需兩端均恢復至擴張區間，但生產端恢復快于需求端。

　　受疫情緩解和復工復產加快帶動，6月份制造業PMI生產指數和新訂單指數均延續恢復態勢，但前者景氣度高于后者，且需求內部呈現“中游>下游>上游”的結構性特征，經濟恢復基礎仍不牢固。預計未來促消費增量政策有望出臺，加之前期政策進入顯效期，國內需求將呈漸次恢復特征，帶動制造業PMI穩定在50%上方。

　　02

　　中小企業為制造業PMI回升主力

　　6月份大型企業景氣度回落0.8個百分點，但中小企業PMI均環比回升1.9個百分點，后者是制造業PMI恢復主力，原因在于汽車等前期受抑制需求的恢復對中小企業帶動作用較強，以及助企紓困政策效果顯現，但小型企業PMI連續14個月低于臨界值，生產經營面臨的困難仍大。

　　03

　　預計6月PPI增長5.8%左右

　　6月原材料購進價格指數和出廠價格指數均環比回落，但前者高于臨界值，后者低于臨界值，顯示出中下游企業利潤繼續受到擠占，也表明國內終端需求整體偏弱。預計6月份PPI環比增長動能有所回落，加之去年同期基數較高，6月份PPI同比增速將延續下行態勢。

　　04

　　疫情好轉和政策見效帶動服務業景氣度回升

　　往后看，預計隨著疫情形勢向好和穩市場主體政策進一步顯效，服務業景氣度將繼續位于擴張區間，但散發疫情將制約其回升斜率;預計建筑業PMI仍將延續“基建支撐、地產拖累”的格局，未來建筑業仍將運行在擴張區間，但高度面臨制約。