【國內制造業究竟有多困難？平安銀行制造業不良率半年暴漲七成】近日，平安銀行在今年半年報中稱，其主要風險指標進一步向好，逾期90天以上貸款占比較上年末下降0.35個百分點。不良貸款率為1.68%，與上年底相比，下降了0.02個百分點。

然而，在平安銀行整體不良率下降的背景下，其制造業不良貸款率卻創下歷史新高。截至今年6月底，平安銀行制造業不良率高達6.5%；與上年底相比，暴漲七成。不只是平安銀行，南京銀行制造業不良貸款率，在過去一年時間里，漲幅也高達24%。

國內銀行制造業不良率的大漲，一定程度上折射出國內制造業當下的困難處境。中信期貨研報直言，從中國官方公布的制造業PMI等數據來看，中國經濟已表現出明顯的下行壓力。該研報認為，積極財政政策已刻不容緩。

平安銀行制造業不良貸款率高達6.5%，創下歷史新高

據財報，截止2018年6月底，平安銀行按行業劃分的制造業（輕工業）貸款余額為1443.02億，與上年底相比，上漲1.63%；不良率為6.5%，與上年底的3.81%相比，暴漲70.6%。

事實上，近年來，平安銀行的制造業不良貸款率都在不斷惡化。2015年之前，其制造業不良貸款率一直在2%以下徘徊，2010年和2011年，這一數字甚至低于1%。但是，2016年和2017年，平安銀行的制造業不良貸款率開始快速走高。目前，其制造業不良貸款率已創下自上市以來的歷史新高。下圖為財聯社根據財報繪制的平安銀行制造業不良貸款率歷年走勢：

財報顯示，截至2018年6月底，平安銀行不良貸款主要集中的制造業、商業，占其不良貸款總額的51%，這一數字與上年底相比，上漲了近10個百分點。平安銀行在財報中稱，制造業等不良率上升主要是公司部分民營中小企業、低端制造業等客戶經營困難，融資能力下降，出現資金鏈緊張、斷裂、無力還款等情況所致。

國內制造業到底有多難：研報稱積極財政政策已刻不容緩

其實，不只是平安銀行，已公布今年上半年度業績的A股上市銀行—南京銀行，其制造業不良率也在上漲。據財報，截至今年6月底，南京銀行的制造業不良率為2.45%；而在上年同期，這一數字為1.97%；僅一年時間，其制造業不良率漲幅就達到了24.36%。

從宏觀數據來看，國內制造業處境也不容樂觀。今年7月，中國官方制造業PMI數據為51.2，較上月下降0.3個百分點，財新7月制造業PMI錄得50.8，較上月下跌0.2。中興期貨研報稱，從分項來看，出口訂單持平，進口指數承壓，內需走弱，生產增速放緩，庫存被動抬升；7月產成品庫存指數錄得47.1，原材料庫存指數上漲至48.9，顯示企業對未來預期不太樂觀。

中信期貨研報直言，今年二季度以來，中國經濟表現出明顯下行壓力，尤其是6月多項經濟指標不及預期。并稱，盡管近期政府政策出現邊際寬松的明顯變化，但政府也提到要精準施政，并沒有出現大力穩增長的措施，因此展望后期，其消極的預期有所調整，預計基建回升的速度將較為緩慢，短期難以看見經濟立竿見影的改善。該研報認為，積極財政政策已刻不容緩。

制造業一旦外流將極難回流：中國部分制造業已現流出跡象

當下，中國制造業的家底，主要得益于全球制造業的大轉移。在20世紀的最后十幾年里，中國逐漸成為第三次世界制造業轉移的最大承接地和受益者。

據華泰證券研報，2015年全球制造業增加值比重中，中國占比為26.7%，位列全球第一；歐盟為19.4%，美國為17.6%，分列二、三位。

但是，自2008年以后，中國制造業的GDP在總GDP中的占比不斷下降，且下降速度也在逐漸加快。從2007年的32.9%下降到2016年的28.8%，僅2017年出現回升。下圖為財聯社根據Wind數據繪制的中國歷年制造業增加值占GDP比重走勢：

不只是制造業增加值占GDP比重出現下降，制造業PMI指數也持續低迷。在2008年經濟危機時，中國制造業PMI指數曾下降到39的歷史最低位置，然而，雖然之后出現觸底回升；但此后這一數字一直在50的榮枯線附近徘徊。

更值得關注的是，隨著中國勞動力、土地等成本的上升，中國制造業已出現外流跡象。華泰證券研報稱，隨著東南亞等新興經濟體在低廉制造成本對中國形成壓力，部分中、低端制造業開始向印度、東盟等新興經濟體轉移。

而制造業一旦外流則極難回流。以美國為例，金融危機之后，美國社會各界開始反思過去虛擬經濟過度發展帶來的弊病，并重新認識到實體經濟在整個國民經濟中的地位和作用，在此后的危機應對中，美國開始大力推進制造業回流戰略。自2009年以來，美國推出了一系列制造業支持政策。

但是，效果卻難言樂觀。華泰證券研報稱，從制造業增長趨勢來看，2008—2017年的多數年份，其制造業增速跟不上美國整體經濟增長，除2010年美國制造業出現5.3%的較高增速外，其它年份增長率均沒有超過2.0%，且多數年份的增速低于同年美國GDP增速。2017年美國制造業的GDP占總GDP的比重更是跌至歷史最低水平，僅為11.6%。