【國產機器人標桿企業 掌握核心技術優勢】埃斯頓創建于1993年，成立初期主營金屬成型機床數控系統，受益于國家改革開放的發展機遇以及創業團隊歷經20多年的努力奮斗，逐漸成為國內高端智能裝備核心控制功能部件領軍企業之一。

此外，公司在利用自身核心零部件優勢基礎上強勢進入工業機器人產業，2010年開始研發工業機器人，2011年成立了專門研發和生產工業機器人的控股子公司埃斯頓機器人公司，多年來保持高速發展態勢，成為中國少有的具有自主技術和核心零部件的國產機器人標桿企業。

2015年3月20日，埃斯頓自動化在深圳證券交易所正式掛牌上市。公司股權結構清晰，核心團隊持股。董事長吳波通過持有派雷斯特96.89%股權、埃斯頓控股100%股權、埃斯頓投資32%股權而間接持有公司股份，為公司實際控制人。公司高管團隊通過持有埃斯頓投資68%的股權而間接持有公司股份。

結合埃斯頓近期發布的中報來看，今年上半年公司營業收入7.25億元，同比增長72.87%；歸母凈利潤5631萬元，同比增長40.37%；扣非后歸母凈利潤4624萬元，同比增長51.64%。同時，公司預計2018年1-9月歸母凈利潤6480.08萬元至9425.57萬元，同比增長10%-60%。

分業務看，上半年工業機器人板塊收入3.54億元，同比增長110.2%，其中本體銷售與集成業務仍保持1:1比例。同期，我國工業機器人產量同比增長23.9%，國產機器人產量增速預計在50%以上。根據我們調研了解，在行業普遍降價的環境下，公司產品價格依然堅挺，出貨量持續翻倍增長，遠高于行業增速，品牌和競爭優勢越發凸顯。

上半年，埃斯頓核心部件及運動控制系統收入3.7億元，該業務主要分為機床數控系統和運動控制系統兩塊。其中數控系統業務收入超過2億元，增長20%左右；運動控制系統主要包括控制器和伺服系統，收入約1.6億元，同比增長85.3%，增速超預期。在TRIO控制器+埃斯頓交流伺服系統的協同效應下，公司的定位逐漸從之前的核心部件生產商向高端運動控制解決方案提供商轉化，具備提供復雜運動控制解決方案的能力及高附加值的產品。

埃斯頓上半年綜合毛利率36.15%，同比提升2.37個百分點；其中核心部件板塊毛利率39.1%，與去年同期基本持平；機器人板塊毛利率33.1%，較去年同期上升7個百分點，大幅超出市場預期，這主要得益于：1、銷售規模快速提高帶來的規模效應；2、掌握核心零部件技術，自主化率80%，能有效控制成本；3、公司的產品認可度高，具有較強議價能力。

此外，公司海外布局成績顯著，上半年公司海外收入1.25億元，同比增長近291%。同時，公司是國內為數不多的具有自主技術(控制器、伺服系統、機器人本體、減速裝置、視覺系統、核心算法等機器人核心部件)的機器人企業之一，核心零部件自主化率高達80%。在核心零部件+工業機器人雙主業驅動下，公司有望長期保持高速增長態勢。預計2018年-2020年公司凈利潤分別為1.55億元、2.62億元和4.31億元，對應PE分別為67倍、40倍和24倍，維持“買入”評級。