天相投顧在剛剛發表的一份鋼鐵行業深度研究報告中，收錄了華北14家主要鋼廠對目前行業環境的看法：有近一多半的企業表示資金緊張，而對因鋼材價格上漲導致終端客戶經營困難的擔憂的企業也不在少數。 這個其它工業發展所不可或缺的基礎“巨無霸”行業，在今年經濟環境風云變幻的短短時間內，遭遇到了多個欲與其分食“奶酪”的看得見與看不見的對手，當一些中小鋼廠可能不得不因為原料短缺而停產的時候，我們也許應該意識到，這個行業即將面臨潛在的洗牌危機。 華北樣本 天相投顧鋼鐵行業分析師在其最新發表的行業深度報告中，收錄了14家華北鋼廠對行業前景的看法。 這是一次有20余家鋼廠參加的行業內部會議。分析師對會議上各鋼廠觀點的總體印象偏積極，這些企業對礦、焦煤價格走勢存在分歧，對鋼價偏樂觀者居多，同時行業內正在萌生聯合限產的意識。 但是，我們依然能從比較多的鋼企觀點背后讀出行業的莫名焦慮。 “管材的銷售可能有點問題，但這是因為奧運、南方雨季的原因還是其他需求原因造成的，目前尚不清楚”；“下游接受高鋼價的過程比較困難——但是鋼鐵企業的成本是實實在在地漲了”；“前段時間帶鋼價格偏高，終端客戶經營困難，資金緊張”，“因為擔心海關政策多變的風險”，“目前鐵水成本在3800元/噸左右，在國內銷售已經沒有利潤”。 一位年產500萬噸的鋼廠總經理分析認為，目前存在的風險：國家有可能出臺相關出口政策，國際價格一旦不能走高，將給國內市場造成風險；現金流在當前環境下尤為重要，那些盈利差、規模小的企業，為保證現金流可能采用降價銷售的策略而沖擊市場；另外，目前國內有20多萬家眾多而分散的鋼材貿易商，數千家鋼鐵企業，心態不好的時候大家就一起降低庫存回收現金流，給市場帶來信心波動! 在分析師對華北鋼鐵產業的分析中，“8月”和“通脹”成為其論點中的關鍵詞。 分析師分析，因為安全需要，河北等省市已經從嚴控制炸藥的發放，而炸藥又是鐵礦、石灰石、煤炭等開采過程中不可或缺之物，控制將直接影響到鋼鐵原材料的供給，雖然大部分企業都已增加了庫存，但如果政府解禁時間遠超過市場的預期，將出現鋼鐵原材料大幅上漲的可能——這一點，對小鋼企而言，也許不得不因此而停產。 “漲”聲一片中的下游“倒戈” 7月4日下午，中國鋼廠談判代表寶鋼集團宣布，其與必和必拓公司就2008年度鐵礦石基準價格達成了一致協議，必和必拓的PB粉礦、楊迪粉礦和PB塊礦將在2007年的基礎上分別上漲79.88%、79.88%和96.5%。這一談判結果與十天前寶鋼和力拓公司達成的協議一致。 除鐵礦石之外，其他原材料的大幅上漲也是鋼企面臨兩難選擇的最主要原因。數據顯示，鐵精粉自2007年下半年開始漲價，雖然在2008年漲勢趨緩，但是目前1508元/噸的價格仍較去年上漲了45.8%；焦煤價格自去年4季度開始上漲，今年上半年開始呈現加速上漲的態勢，成為推動鋼材成本上漲的主要原因之一，目前1425元/噸的價格已經比去年上漲了94.1%。 光大證券鋼鐵行業分析師認為，國內鋼市在鋼材成本持續推高的影響下，市場價格卻并沒有大幅上漲，而是繼續其盤整行情。之所以產生市場價格不能同步跟隨成本漲價的原因，主要是鋼材的價格目前已經處在高位，市場淡季缺乏旺盛需求，而且成交無明顯好轉。 但是，這僅僅是一個短期現象而已。如果把目光放在更長遠的時間范圍，就會發現鋼材價格在持續上漲，漲幅甚至已遠遠覆蓋成本的漲幅。 國信證券鋼鐵有色行業首席分析師鄭東提供的一組數據顯示，截至今年6月6日，國內鋼材價格指數達到158.78點，同比上漲41.68%，較今年初上漲25.54%，其中，長材價格指數同比上漲59.55%，較年初上漲25.54%，板材價格指數同比上漲34.89%，較年初上漲25.74%。 分析師介紹，以2007年平均價格為基準，目前國內鋼材價格已經上漲約1900元/噸，漲幅超過了40%，而煉鋼原材料價格上升而導致的噸鋼成本的增加卻遠沒有那么多! 這一轉嫁壓力的方法，在平安證券鋼鐵行業研究院分析看來，長期對行業未必有利。統計數據顯示，去年9月至今年2月，鋼廠利潤空間萎縮，眾多中小鋼企主動減產，形成近年來少有的中小鋼廠產量增長落后于重點鋼企產量增長的局面。 從上文14家鋼企的言論中，可以體會到，在高成本約束和大經濟政策的調控下，很多中小企業正走向其盈虧平衡點，面臨著“停工”和“繼續生產”的方向選擇。 而同樣是在上述14家企業的發言中，還能隱約體會到鋼企下游的終端客戶的“倒戈”味道：當絕大多數下游企業都無法再承受鋼材價格的上漲壓力之后，經營困難、資金緊張，甚至回收不了貨款，都將成為其無聲“起義”的方式。 誰動了鋼鐵行業的“奶酪”？ 天證投資分析師向記者表示，其實鋼鐵行業“奶酪”被人動了手腳的現象所折射出來的，是整個經濟運行中的普遍現象——一個“牽一發而動全身”的行業，總是被其他行業千絲萬縷地聯系著，也同時千絲萬縷地聯系著其他行業。 分析師認為，除了上文中提到的鐵礦石和焦煤等重要原材料上漲的主要原因之外，參與“搶奶酪”運動的，還有以下幾個方面： 電價上漲。自7月1日起，全國銷售電價平均每度提高2.5分錢，這傳導到鋼鐵行業中，假設噸鋼的耗電在300度-500度的水平，則此次電價上漲將使得噸鋼的成本上升7.5元-12.5元。 財務成本增加。鋼鐵行業具有資本密集型特點，生產項目的建設和固定資產的更新改造需要大量資金投入，而日常生產經營中大部分資金來源于國內銀行貸款，去年央行已連續十次上調存款準備金率，六次上調貸款基準利率，調整后的五年期貸款利率達到7.74%；6月25日，央行今年第六次上調存款準備金率，上調達到17.5%。與此同時，國家采取了加強銀行體系流動性管理，抑制貨幣信貸過快增長等一系列宏觀調控政策，都使得公司融資成本面臨一定的上升壓力。 運費、壓港費的增加。自6月20日起汽油、柴油價格每噸提高1000元，油價的上漲將直接導致運費的上漲，從而進一步壓縮鋼鐵行業盈利空間。此外，由于國家發改委下發疏港文件，部分港口已開始成倍提高進口鐵礦石港口堆存費，給進口鐵礦石市場造成負面影響。 產業政策潛在風險。發達國家經濟增速放緩，我國“兩防一緊縮”的政策，將抑制鋼材需求的增長，市場面臨供大于求的風險。 從鋼鐵行業上市公司的估值角度考慮，雖然目前國內大型鋼鐵企業的盈利能力仍值得期待，盈利水平在與去年持平的基礎上還有盈利空間，但這些企業畢竟是少數，很多中小型鋼鐵企業所面臨的困境，或許將是這個行業所面對的潛在的“洗牌危機”。另外，從業績成長性而言，由于原材料價格上漲、成品價格上漲兩者之間相互抵消，行業成長性已有所下降，成本上升已經拿走了鋼鐵業的成長性“奶酪”。