5月粗鋼產量環比上升，6月社會庫存下降幅度放緩。5月全國粗鋼、生鐵產量分別為6123、5734萬噸，同比分別變化2.5％、5.2％，環比分別變化1.1％、1％。6月鋼材社會庫存下跌0.2％至1555萬噸，主要港口鐵礦石庫存上漲0.4％至9205萬噸。

　　國內鋼價陰跌，國際鋼價大幅回落。6月國內鋼材產品加權價格較上月下跌1％至4151元/噸。其中螺紋、高線、熱卷、冷板、中板價格分別變化-0.6％、-0.6％、-1.4％、-2.9％、-1.6％至4040、4092、4124、4854、4085元/噸。

　　粗鋼產量反復，行業進入淡季，廠商庫存高企，社會庫存進入上行階段，警惕后期去庫存階段的價格和毛利大幅下降，行業評級維持“中性”，建議配置低估值低風險品種。

　　經濟運行繼續尋底

　　上月增加值、PPI、房產投資、消費符合預測，進出口高于預測。5月工業增加值同比增9.6％，基本符合我們預測的9.8％；PPI同比增-1.4％，基本符合我們預測的-1.3％；5月房地產開發投資累計同比增18.5％，基本符合我們預測的18.3％；5月消費者信心指數104，基本符合我們預測的102；5月進出口額累計同比增7.7％，高于我們預測的6.6％，高于預測原因在于季節性訂單集中交付。

　　根據6月旬度鋼材產量，我們測算6月全國四大類鋼材產值1956億元，同比增長-29.4％，6月模擬工業增加值同比增長9.4％，較上月下降0.2％；6月加權鋼材價格4174元/噸，同比增長-16％，模擬PPI同比增長-2.0％，環比下滑0.6％；6月全國粗鋼產量約5912萬噸，產能利用率85.6％，較上月的88.7％下降了3.1個百分點；6月名義工業增加值同比增長約9.4％，較5月的9.6％下降了0.2個百分點，工業企業名義收入穩中有降。

　　類比“量”與“價”，社會庫存與噸鋼毛利能很好地定位中觀經濟周期。6月加權模擬噸鋼毛利-28元/噸，較5月下降53元/噸，環比下降217％，同比下降111％；6月鋼材社會庫存1550萬噸，較5月下降71萬噸，環比下降4％，同比上升8％。當前噸鋼毛利及鋼材社會庫存延續上月繼續下降，經濟運行繼續尋底。

　　鋼價、毛利繼續回落庫存下降放緩

　　國內鋼價：6月國內鋼材產品加權價格較上月下跌1％至4151元/噸。其中螺紋、高線、熱卷、冷板、中板價格分別變化-0.6％、-0.6％、-1.4％、-2.9％、-1.6％至4040、4092、4124、4854、4085元/噸。無縫管、焊管、無取向硅鋼、取向硅鋼價格分別變化-3％、2％、-3.6％、-1.3％至4800、4030、5280、15800元/噸。300系、400系熱軋不銹鋼價格分別變化-4.2％、4.4％至18100、9500元/噸。

　　國際鋼價：6月國際鋼價大幅回落。本月美國、歐盟、東南亞熱軋分別變化-7％、-7.3％、-4.6％至667、656、620美元/噸。本月美國、歐盟、東南亞冷軋分別變化-6％、-7.8％、-4.1％至777、756、710美元/噸。

　　6月國內現貨鐵礦石、進口現貨鐵礦石、巴西長協礦、澳大利亞長協礦價格分別變化7.9％、1％、-0.9％、-0.7％至1035、980、965、845元/噸。焦炭、主焦煤、廢鋼、硅鐵價格分別變化-0.8％、-4.1％、0％、0％至1840、1410、6400、2730元/噸。

　　5月全國粗鋼、生鐵產量分別為6123、5734萬噸，同比分別變化2.5％、5.2％，環比分別變化1.1％、1％。5月國產、進口鐵礦石量分別為11235、6384萬噸，同比分別變化9.6％、19.8％，環比分別變化8％、10.7％。

　　6月鋼材社會庫存下跌0.2％至1555萬噸，主要港口鐵礦石庫存上漲0.4％至9205萬噸。其中螺紋、高線、熱軋、冷軋、中板庫存分別變化-1.6％、-3.1％、1.5％、0.4％、5.6％至671、178、383、170、153萬噸。

　　行業評級維持“中性”

　　本月國內A股市場震蕩下跌，申萬黑色金屬指數跑輸大盤6.8個百分點。鋼鐵板塊相對PB為0.54，低于歷史平均水平。個股方面跑贏行業指數的前三名為武鋼股份（600005）、太鋼不銹（000825）和新鋼股份（600782）。

　　粗鋼產量反復，行業進入淡季，廠商庫存高企，社會庫存進入上行階段，警惕后期去庫存階段的價格和毛利大幅下降，行業評級維持“中性”，建議配置低估值低風險品種。1）產量下滑過程中出現反復，產量壓力將在較長時期內存在：之前我們預期在鋼鐵毛利和鋼材價格下跌過程中產量應該逐步下行，目前看來下行的速度慢于預期，6月中旬粗鋼產量仍然維持在197萬噸的高位；同時在產量下滑的過程中出現反復，產量壓力降在較長時期存在；2）大型企業還未減產，企業庫存高企：結構上看，中小企業開始逐步減產，大企業還沒有減產動作，企業庫存較年初高出近40％，銷售壓力加大，同時7、8月為行業淡季，社會庫存已經于6月下旬進入上升階段，需求不振與產量庫存高位將導致基本面下行趨勢延續；3）短期無催化劑出現，警惕去庫存階段的價格和毛利大幅下降，行業評級維持“中性”，仍然建議謹慎配置，推薦估值低的穩定品種，首推寶鋼股份（600019）。