“點價”的定價方式使得貿易價格與市場變化更為貼近，也使得企業在無需消耗大量的人力物力的前提下，得到市場所能接受的平衡價格，從而促進鋼鐵貿易的產業升級。

　　鋼鐵行業是國民經濟的重要基礎產業，是國家經濟水平和綜合國力的重要標志。進入21世紀，隨著我國市場經濟的進一步推進，鋼企對于價格的壟斷地位正在被打破，定價頻率加快并向指數化靠攏，鋼貿企業通過期貨對沖貿易風險的需求日益擴大，走向期貨時代將成為必然。

　　甜蜜期的終結

　　21世紀以來，隨著經濟的高速發展和綜合國力的逐步增強，我國鋼鐵產量呈持續爆發式增長。鋼鐵產量的不斷增加對鋼企來說不一定是福音。2000年—2007年，我國鋼鐵行業發展迅速，平均收益水平保持在10%以上。2008年下半年，國際金融危機爆發，行業盈利大幅下滑，收益率跌到谷底，2009年—2010年雖逐步走出低谷，但仍然處于較低水平，2010年平均收益水平僅有5.21%，鋼鐵企業盈利能力明顯下降。

　　近年來，產能過剩，鐵礦石價格定價制度發生改變，鋼廠原有定價模式受到沖擊，以往的壟斷定價正在被打破，上下游風險敞口不斷擴大，使得鋼企面臨的挑戰日益嚴峻。

　　產能過剩拖累行業

　　過去10年，在市場需求快速增長背景下，加上無序行政審批和盲目投資，鋼鐵行業供給迅速擴容，產能達到飽和狀態，微利、低盈利成為行業常態。

　　盡管國家對于淘汰鋼鐵企業落后產能一直有所行動，如“十二五”期間合計將淘汰煉鐵能力7500萬噸，但鋼鐵企業對地方經濟舉足輕重，資本退出壁壘較高，產能過剩局面將貫穿“十二五”，繼續對鋼廠利潤形成擠壓。

　　鐵礦石定價趨于指數化

　　我國鋼鐵產業的加速發展帶動了鐵礦石價格的飛速上漲。鐵礦石價格除了在金融危機之后有過一輪下跌外，整體漲幅驚人。一般而言，當鋼價上漲時，鐵礦石價格上漲的速度比鋼價更快；當鋼材價格下挫，鐵礦石價格卻能依然維持高位。目前，鐵礦石主要控制在必和必拓等三家跨國公司手中，我國鋼企集中度不高，在價格談判方面更顯被動，無論鋼價上漲還是下跌，鐵礦石價格的變動都會使得企業利潤受到損失。

　　2008年以前，鐵礦石價格采取的是長協模式，即每年4、5月份雙方談判約定當年的鐵礦石供應價格。2008年以后，長協模式改變為偏現貨模式的季度定價，多數鋼企走現貨價格。過去大型鋼企均有較高比例的長協礦，長協礦是上一年四季度談定的，此后一年不變，這樣在礦石大漲中等于鎖定了成本，鋼企收益巨大。長協礦和現貨礦之間存在著巨大差價，手里有長協礦的企業通常加價將礦石倒手給小鋼企，從中獲利。年度定價鐵礦石定價模式的改變嚴重干擾了原有大鋼廠的利潤水平，季度定價模式之后，鋼廠在原料端的風險顯著上升。

　　以青島港巴西粉礦為例，2008年以前，由于實行的是長協礦制度，價格在年內表現較為平滑。不過，不同年份之間會出現較為明顯的斷崖，這主要是由于長協礦第四季度談判之后，確定的下年價格之間存在著較大的差異。然而2008年以后，隨著年度定價逐漸演變成季度定價模式，礦石價格波動在年內更為劇烈，且與鋼材價格關聯性更大。

　　隨著礦石定價制度日益貼近現貨，三大礦山正在逐步尋求指數定價。國際鐵礦石海運市場和鐵礦指數的被壟斷，被貿易界廣泛采納的Platts鐵礦指數已經并購了SBB，而SBB的TSI礦石指數被金融界廣泛采納，并購促使定價指數更趨于壟斷。考慮到鋼企相對礦山的弱勢地位，一旦礦山采用指數定價模式，鋼企現有的風險敞口將進一步擴大。

　　鋼廠定價頻率加快

　　過去的研究認為，在鋼鐵行業這樣的寡頭壟斷市場中，鋼企可以協商定價，以享受超額利潤。在以前的市場中，不管是鋼廠定價模式還是貿易商定價模式，確實表現為明顯的寡頭壟斷格局，鋼廠根據成本加成上一定的利潤后，出售給貿易商，貿易商再根據需要的利潤進行逐層加碼，使得價格向下傳導。

　　我們觀察到，大型鋼廠的定價頻率出現明顯加快跡象，這正是鋼鐵企業為了緊跟市場趨勢變化所做的反應。2003年以前，大型鋼廠的定價以季度定價為主，鋼廠較少考慮市場的反應，定價的依據是鋼廠的生產成本加上所需要的利潤。隨后，逐漸轉變為按月定價模式，出廠價格每月公布一次。近年來，大型鋼廠的定價又轉為按旬定價模式，即每月上旬、中旬、下旬都會根據市場反應進行報價。中小型鋼廠表現更為靈活，一旦現貨市場銷售出現疲軟，貿易商的訂貨量減少，鋼廠次日就會下調出廠價格，以應對市場變化。

　　鋼廠的出廠定價周期變短顯示鋼廠正在從寡頭壟斷的優勢地位中滑落，在更為激烈的市場競爭環境下，鋼廠不得不更為貼近市場。本文假設鋼廠在不同定價制度下的收益情況，顯示鋼廠在頻率更高的定價下，將獲得更高的利潤。在季度定價下，鋼廠季度內的利潤為圖1灰色部分；而實行旬定價后，鋼廠在季度內的利潤為圖2灰色部分。可見，在圖2情況下，消費者剩余更少，鋼廠的獲益更多。

　　鋼廠從季度定價逐漸轉化為按旬定價，縮短定價周期已經成為趨勢。對比圖1與圖2可以發現，如果繼續縮短定價周期，鋼廠可以獲得的利潤會更多，如此，我們可以推導出未來鋼企的發展前景，即定價周期更短，甚至向指數化定價靠攏。

　　有色“點價”或成借鑒

　　鋼廠壟斷已成過去，定價周期的縮短是發展趨勢。同樣作為冶煉行業，有色金屬企業以期貨市場價格為基礎的定價模式或許能夠為鋼企發展帶來有益的借鑒。

　　鋼鐵和有色作為金屬行業的不同分支，有著較多的相似之處。期貨在有色行業中的應用時間較長，有色金屬產業已經形成了以期貨價格為基礎的市場化定價體系，在現貨貿易定價中，有色期貨均價被廣泛參考與應用。

　　在原料采購、產品銷售等現貨貿易中，企業與客戶之間以“只規定產品質量、數量和加工費和合同執行方式與期限”的長期貿易合同代替傳統的現貨買賣合同。客戶可以在合同規定期限內，根據期貨價格確定合同的執行價格并以其執行價格的加權平均價為基準，再加上一定的現貨升貼水或加工費來確定合同的執行價。“點價”的定價方式使得貿易價格與市場變化更為貼近，也使得企業在無需消耗大量的人力物力的前提下，得到市場所能接受的平衡價格，從而促進鋼鐵貿易的產業升級。

　　同時，我們也必須注意到，目前礦山對于礦價指數化的呼吁聲高漲，鋼貿企業面臨上游鐵礦石的定價節奏將逐步加快，最終向指數化發展是大的趨勢。鋼材貿易向“點價”演變將會是大概率事件。

　　鋼材期貨自上市以來，通過期貨進行套期保值正在逐步為市場所接受。對于鋼鐵企業來說，上游面臨鐵礦石指數化定價模式的改變，下游面臨利潤萎縮，市場價格變動結構加快的雙重壓力，未來產業鏈定價模式和貿易模式必將會發生巨大的改變。可以預見的是，鋼鐵市場將沿著有色金屬走過的足跡，邁進期貨時代。