2011年，公司實現營業收入18.05億元，同比增長12.97%；營業利潤6,562萬元，同比減少65.27%；歸屬母公司所有者凈利潤5,457萬元，同比減少69.40%；實現基本每股收益0.10元。公司2011年度分配預案為每10股派現0.2元(含稅)。

　　行業增速明顯回落，公司機床業務略有增長。2011年我國金切機床產量85.99萬臺，同比增長15.10%；其中數控機床產量25.71萬臺，同比增長20.60%，重點聯系企業的產值數控化率達到55.4%。下半年受宏觀經濟波動及下游需求下滑影響，單月產量持續下降，增速明顯回落。公司機床業務實現收入15.48億元，同比增長14.21%。收入占比為85.78%；但由于下半年市場需求急劇萎縮，產品需求結構變化使得公司毛利率較低的數顯臥式鏜床系列產品銷量增長，附加值較高的大型落地鏜產品銷量同比下滑，毛利率同比下滑2.91個百分點至25.77%；毛利潤為3.99億元，僅小幅增長2.62%。

　　綜合毛利率下滑嚴重，業績大幅下降。2011年，公司營業收入同比增長12.97%，實現公司制定的目標；綜合毛利率同比下滑了3.05個百分點，僅為24.18%，為近幾年來的最低水平，導致凈利潤大幅下滑69.40%。公司毛利率下滑的主要原因有：1)低端機床銷售占比提高，高附加值產品降價；2)人工成本上升；3)原材料價格上漲影響產成品成本變化約4%；4)四季度由于市場需求放緩、訂單減少、用戶延期提貨等原因，導致存貨大幅增加，增加了資金運營成本。除了綜合毛利率下滑外，公司計提6,292萬元資產減值損失，同比增加了6,157萬元；期間費用率提高1.18個百分點至17.02%；營業外收入減少898萬元等因素都是導致公司業績大幅下滑的原因。

　　四季度業績出現虧損，新接訂單大幅下滑。四季度公司營業收入出現下滑，期間費用率大幅上升，加上計提2,051萬元資產減值損失，使得凈利潤虧損1,840萬元，基本每股收益為-0.03元，為近幾年來首次季度出現虧損。從訂單情況來看，2011年公司新增合同金額19.27億元，數控化率65.40%，其中，四季度新增2.51億元，僅為三季度4.74億元的一半左右，根據訂單數控化率測算，四季度新接數控機床訂單僅為0.42億元左右，大部分為普通機床。從公司的訂單情況來看，我們認為公司的收入將保持較為平穩的增長，但產品結構仍需進一步調整，毛利率回升尚需時間。結合公司訂單及行業需求情況來看，預計公司業績在經歷上半年的低谷之后，下半年有望逐步回升。

　　產業結構升級帶來發展機遇，市場競爭激烈加大經營挑戰。我國是全球最大的機床消費市場，機床產銷量也穩居第一，但目前行業基數較高，難以再現高增長。2012年1-2月份金切機床產量11.10萬臺，同比下降11.90%；數控機床產量2.30萬臺，同比下降20.70%，行業處于低迷狀態。我們認為下半年行業有望恢復增長，且從長遠來看，市場將平穩增長，下游企業轉型升級將帶動機床產業結構升級，公司產品結構不斷優化，面臨較大發展機遇。但同時，世界機床巨頭重新布局中國，中高端產品市場競爭將更加激烈，公司經營面臨更多挑戰。

　　盈利預測及投資評級。我們預計公司2012-2014年的EPS分別為0.22元、0.31元和0.43元，以最新收盤價6.57元計算，對應的PE分別為30倍、21倍和15倍，維持“增持”的投資評級。

　　風險提示：下游需求進一步下滑風險；世界機床巨頭布局中國帶來的市場競爭加劇風險；主要原材料波動風險。