8月也很可能是“類滯漲”階段走向尾聲的轉折點， 而快速的經濟下滑是主因，同時引致通脹下滑的超預期，這一般會持續三個月的時間，而通常市場在這個過程中存在最后一跌和中期的底部。

　　全球經濟降溫態勢仍在延續，國內通脹形勢嚴峻，宏觀調控政策力度不變，紡織行業用棉需求難以提升，加上年度末期商業庫存水平較高，棉花(20250,15.00,0.07%)企業銷售欲望加強，若后期新棉長勢保持正常，棉價仍存在下行空間，但經過近幾個月來的持續大幅下跌，棉價正逐步接近合理區間，特別是在國家收儲等因素支撐下，后期跌勢有望放緩。

　　第一部分 8月份行情回顧

　　8月份，鄭棉經歷了上旬的快速下挫后，跌勢趨緩。整體上看，全球宏觀經濟持續疲弱，局部性危機不斷出現，主要經濟體失業率高企；國內通脹水平仍然較高，紡織行業運行乏力。鑒于新棉上市日益臨近，國家收儲政策臨陣待發，影響棉價各種因素錯綜復雜，下一步行情走勢迷霧紛呈。

　　商品市場方向感并不明確，資金似乎不愿意在美聯儲公布下一個計劃之前輕易出手。此外，市場還非常關注颶風“艾琳”在本周末對弗吉尼亞州和南北卡羅來納州的影響，如果路徑與1999年相似，那么預計未來幾天棉花產區將出現大風天氣。從技術圖形看，12月合約當天的最低價格102.99美分創下9個交易日以來的最低水平，雖然棉價跌破了18日價格均線，但大多數指標表明市場還遠未達到超賣程度。預計12月合約的長線支撐為101.81美分，近期上方阻力為40日價格均線。

　　第二部分 基本面分析

　　一、宏觀方面

　　從我們以往的宏觀周期定義上來說，滯漲是一個經濟增速下降、而通脹持續高企的過程，而從 7 月的 CPI 來看，8、9 月份通脹同比回落是大概率事件。在通脹高點可見的形勢下，典型的滯漲狀態結束是確定性較大的， 但是 “類滯漲” 的概念能在多久的時間上維持仍有疑問，這是一個經濟增速緩慢下滑，而通脹亦下滑很緩慢的狀態。對此，我們認為本月累積至此，諸多不同層次的跡象已表明，8月也很可能是“類滯漲”階段走向尾聲的轉折點， 而快速的經濟下滑是主因，同時引致通脹下滑的超預期，這一般會持續三個月的時間，而通常市場在這個過程中存在最后一跌和中期的底部。

　　二、現貨市場

　　目前，國內主產棉區棉花整體長勢良好，其中黃河流域棉區長勢好于去年同期，若后期天氣正常，單產有望增加；長江流域棉區受天氣狀況不佳影響長勢一般，湖北、湖南、江蘇、安徽部分地區棉花生長期較往年有所推遲，但整體長勢未受影響；新疆棉花長勢較好，部分地區已有棉桃吐絮，若后期天氣狀況良好，預計籽棉單產將高于去年。根據中棉所和國家棉花產業技術體系，于2011年8月中旬定點監測湘、鄂、皖、贛、蘇、豫、冀、魯、晉、陜、新、甘、遼等16省133個縣(團、場)4100戶棉花長勢情況，結合對西北、長江和黃河的考察，中國棉花生長指數(CCGI)8月為116，成鈴數13.3個/株，苗情好于去年同期近一成半多，與常年(前8年)比為109，好于常年近一成，豐產早熟走向加強。只要后期不出現流域性的持續陰雨寡照天氣，今年將是一個豐收年景。預計產量將達739.02萬噸。從數據看，本年度我國棉花增產基本是板上釘釘的事了。

　　棉紗市場方面，市場分歧依然，廣東、福建地區紗線產銷氣氛向好，而江浙地區整體成交氣氛一般，目前棉紗價格多數顯穩為主，局部紡企有300-500元/噸試探性調漲操作，其中針織用C32S廣東佛山稅前市價提至25500元/噸，個別交易已有成功調漲。另外此輪補庫全棉紗主要集中普梳產品，如C21S、C32S、C40S等紗，當前該類紗線庫存充足，多數紡企在此輪行情中，庫存壓力明顯減少。而精梳紗量價表現相對緩慢，其中JC40S當前稅后主流仍在31000-31500元/噸。而人棉紗近期價格持續堅挺，其中針織用R30S稅后市價在23500-24000元/噸居多。由于銷售不暢，且承兌匯票的比例增加，紡織企業普遍反映資金較為緊張，為了減緩經營壓力，一方面紡織企業加大對本身原料庫存的消化，另一方面關停比例有所上升。調查顯示，該月67%企業減少了棉花庫存，27%棉花庫存與上月持平，僅6%的企業由于各種原因庫存量略有增加。該月棉花庫存在15-30天的企業所占比例最大，為41%；庫存量在30-60天的占比29%，環比減少3%；庫存小于15天占比27%，環比增加3%。全國紡織企業棉花工業庫存量為85.03萬噸，環比減少5.75萬噸，同比減少18.21萬噸。截至7月底，我國棉花商業庫存還剩余135萬噸，高于去年同期120萬噸。而且135噸的棉花庫存足夠紡織企業1個月的用量(7月底距離新棉上市還有一個月的時間)。

　　從美國農業部最新公布的8月份報告來看，整體是偏空的。全球棉花消費量的減幅超過產量的減幅，本年度和下年度的棉花期末庫存調增，但全球棉花的庫存消費比仍低于歷史平均水平。

　　第三部分 行情展望

　　鄭棉可能由跌市轉為平衡市。現在棉紗和棉花庫存的清理都在加速，而新棉花年度將到來，新疆等地開秤依托國儲價確定18000元/噸的成本。現在全國形成了三個價格層次：大紡織廠外棉和小型200加工廠皮棉，確定的價格在18000元/噸以下；中型400加工廠，皮棉成本在18000元/噸–20000元/噸，以交儲和倉單為目標確定成本價；紡織廠即期利潤值改善后，20000元/噸以上(現階段紗價21500元/噸)也能保本，期貨最低價應在19500以上。10月份產業形勢逆轉前不會出現反轉行情。

　　綜上所述，全球經濟降溫態勢仍在延續，國內通脹形勢嚴峻，宏觀調控政策力度不變，紡織行業用棉需求難以提升，加上年度末期商業庫存水平較高，棉花企業銷售欲望加強，若后期新棉長勢保持正常，棉價仍存在下行空間，但經過近幾個月來的持續大幅下跌，棉價正逐步接近合理區間，特別是在國家收儲等因素支撐下，后期跌勢有望放緩。