“保障性住房下半年將集中發力，水利投資和高鐵建設也將繼續推進，這是工程機械業績增長的保障。”廣發證券(34.99,0.00,0.00%)研究員邱世梁告訴記者，“但目前的態勢將催生工程機械行業市場變局，未來工程機械行業在銷售模式、海內外市場布局等方面都將迎來發展新格局?！?/p>

　　6月23日，滬指報2688.25點，漲38.93點，漲幅1.47%。其中保障房概念股全線活躍，而持續下跌近兩月的工程機械板塊，在價值低估的吶喊聲中，也終迎低位反彈，當日工程機械板塊漲幅達2.29%。

　　此前的4月和5月，工程機械行業因基建投資放緩、房地產調控、信貸緊縮等政策利空因素疊加，產品總銷量下跌，致整個板塊下跌20%，部分個股跌幅更超25%。

　　銷量和股價下跌引發工程機械周期性之辯，部分分析人士認為該行業周期性拐點來臨，但邱世梁認為，憑借多產品鏈和全球性資源配置，工程機械行業可以抵御周期性波動?？少Y印證的是，全球工程機械老大卡特彼勒連續10年保持高速增長，今年5月的銷售額同比增幅高達52%。

　　而國內工程機械盡管總體銷量呈下滑趨勢，但子產品分化跡象已現：推土機、路面機械等銷量下滑，而混凝土機械、起重機械等產品則銷量穩增。

　　例如中聯重科(15.25,0.00,0.00%)(000157.SZ)、三一重工(17.67,0.00,0.00%)(600031.SH)等主營混凝土機械、起重機械的行業龍頭，近兩月銷量仍保持增長，這些公司的股價下跌更像被悲觀預期“錯殺”。

　　拐點初現？

　　一季度本是工程機械銷售的傳統淡季，但今年一季度市場卻出現“反季節性”銷售高潮。

　　財報顯示，中聯重科一季度凈利潤為20.24億元，同比增175%；三一重工和徐工機械(000425.SZ)相對應的數據分別為26.63億元、141%和10.18億元、101%，而柳工(21.27,0.00,0.00%)一季度也錄得6.1億元凈利潤，同比增56.75%。

　　但二季度情況開始反轉。4月份，各類工程機械銷量突然回落，其中挖掘機、裝載機、推土機環比分別下降38%、28%、32%。而推土機和裝載機的同比增幅也分別從3月份的66%、37.17%下降到4月份的1.19%、-2.5%。5月份銷量基本延續4月的態勢，除裝載機銷量同比小幅增長2%外，推土機和挖掘機銷量同比分別下降34%和10%。

　　“淡季不淡、旺季不旺”反常跡象的出現，使得工程機械拐點來臨的聲音充斥市場。有分析人士稱，工程機械企業在今年一季度透支了二季度的業績。

　　今年是2008年出臺的4萬億基建投資政策實施的最后一年，隨著武廣高鐵、京滬高鐵等大項目逐步完工或進入后期階段，下半年工程機械客商重新采購設備的需求不強。

　　此外，房地產調控亦漸入“深水區”，與銀根緊縮、基建投資放緩等形成疊加效應，經濟硬著陸風險加大，令市場對工程機械后市看法悲觀。

　　“現在說行業出現拐點還太早。”中聯重科董事長詹純新表示，高鐵投資并未實質性縮減，水利建設也方興未艾，加之保障房建設將在下半年密集開工，工程機械銷量將在今年三四季度抬頭向上。

　　國都證券分析認為，今年全國將建設保障性住房1000萬套，以50-60平方米/套計算，約5-6億平方米，相當于2010年商品房銷售面積的50%。因此，保障性住房可以彌補商品房新開工面積的下滑，預計2011年全年工程機械可望保持20%以上的增速。

　　增量空間還來自水利投資衍生的工程機械設備采購需求。申銀萬國證券認為，2011年中央1號文件著眼水利建設，預計未來10年年均水利投資較2010年翻番，“十二五”水利投資將達2萬億，較“十一五”增長186%，這對工程機械行業將有強勁拉動。

　　“錯殺”龍頭

　　保障性住房建設強推之下，以混凝土機械和起重機械、土石方機械等為主營產品的工程機械龍頭公司，如中聯重科、三一重工和徐工機械等，將從中受益。

　　然而在此波下跌行情中，這些龍頭公司均被市場“錯殺”。自今年4月中旬至5月底，中聯重科、三一重工和徐工機械股價累計分別下跌20.5%、20.17%、27.26%。目前三家公司動態PE分別為11倍、12倍、12倍，接近歷史低谷。

　　但與整個行業二季度業績下滑迥異的是，工程機械龍頭公司的業績不減反增。

　　詹純新告訴記者，中聯重科二季度業績同比和環比都會繼續增長，特別是建筑(塔式)起重機，二季度同比增幅可望達80%。

　　三一重工總裁向文波亦透露，公司4、5月份的統計數據顯示，公司二季度業績增幅將會超預期，特別是挖掘機，4月份銷量躍居全國第二位。

　　2011年4月的統計數據是工程機械行業龍頭股遭“錯殺”的又一例證。2011 年4 月全國混凝土機械生產3.86萬臺，同比增長33.6%；起重機生產75.13萬臺，同比增長51.26%。

　　夏曉柏；彭立國

　　而在海外市場，行業龍頭公司也成績不俗。在剛剛過去的5月，三一重工巴西產業園單月銷售額首次突破1000萬美元，公司德國產業園也在6月20日開園，目前已完成4000多萬歐元的投資。

　　中聯重科也表示今年將重點布局海外銷售渠道，在海外建設研發中心，同時公司的兩個海外制造基地也正在建設當中；而徐工機械則拿下南美委內瑞拉石油公司48.42億元人民幣的購銷合同。

　　廣發證券研究報告認為，以混凝土機械、起重機械等產品為主業的中聯重科、三一重工等公司，二季度受到行業業績下滑影響的可能性很小。

　　“中聯重科、三一重工和徐工機械等工程機械龍頭企業估值偏低，有望率先獲得價值修復?！敝行抛C券(12.23,0.00,0.00%)如是分析。

　　而看清了形勢的資金也卷土重來，開始重新建倉行業龍頭。6月初以來，中聯重科、三一重工、徐工機械和廈工股份(15.22,0.00,0.00%)(600815.SH)等龍頭企業紛紛反彈。

　　行業謀變

　　工程機械板塊分化的同時，市場洗牌進程加速，行業變局亦在悄然醞釀。

　　“4萬億投資漸近尾聲，政策刺激的因素將逐漸消減?！鄙胶又悄?13.64,0.00,0.00%)(002097.SZ)董事長何清華分析，未來數年工程機械行業將從以前的高速增長期進入平穩增長期，行業利潤空間將主要集中于混凝土機械、起重機械和挖掘機械等優勢子行業。

　　與行業分化伴進的是工程機械市場銷售模式的變革。此前，工程機械行業大量采用信用銷售和直銷的模式，而隨著行業競爭加劇和平均利潤時代的來臨，今后現金銷售和代理銷售的比例將大幅提升。

　　向文波透露，三一重工去年339億元的銷售收入中，一次性付款和分期付款占比40%，按揭銷售占比45%，融資租賃占比15%。公司今后將逐步減少分期付款等信用銷售比例，加大現金銷售比例。

　　而中聯重科在海外市場的布局中，一改國內大量直銷的模式，在美國、澳大利亞、土耳其、印度等數十個國家招募了獨家代理商，代理銷售比例大幅提升。

　　行業格局變化還體現在海內外市場的重新定位，時至今日，規模稍大的工程機械企業無一不將海外市場視為重中之重，而此前它們的目光更多地傾注于國內市場。

　　“現在工程機械行業的投入和產能已遠高于國內市場實際需求，多出的產能靠什么消化？只能是海外市場?！闭布冃抡J為，中國工程機械企業1/3的市場在國內，2/3的市場在國外。

　　事實上，世界工程機械巨頭的業績大幅依靠海外市場實現?？ㄌ乇死漳陥箫@示，公司2010年海外銷售收入為134.19億美元，占比31.5%，而中國市場在其總收入中占比并不高。

　　相比之下，中國工程機械龍頭企業的海外市場份額還很小。財報顯示，2010年，中聯重科、三一重工、徐工機械分別實現海外銷售7.84億元、8.58億元、16.2億元，海外收入占比分別為4.87%、5.07%、12.27%。

　　鑒于此，工程機械龍頭除了進行海外建廠或并購，還扎堆掘金H股，以為海外擴張助力。繼2010年12月中聯重科成功登陸H股，募集資金150億港元后，三一重工和徐工機械也加快了H股融資的步伐。