同比增長約58.29%，歸屬母公司凈利潤13.98億元，同比上漲約40.88%，折合EPS1.15 元，基本符合年報前瞻的預(yù)期1.2 元。其中四季度單季實現(xiàn)收入30.58億元，較09 年同期提高約45.13%，實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤2.73 億元，同比提高約8.75%，折合EPS0.25 元/股。同時公告一季度預(yù)計虧損900-1350 萬元，預(yù)計EPS-0.01 元，符合我們在一季報前瞻中預(yù)期-0.01 元。
公司業(yè)績增長主要源于銷量增長。全年共生產(chǎn)水泥行業(yè)4578 萬噸，同比增長54%；生產(chǎn)熟料4097 萬噸，同比增長49%；銷售水泥及水泥熟料5681 萬噸（含扶風(fēng)、涇陽），同比增長49%，預(yù)計其中水泥約4600 萬噸。公司計劃2011 年生產(chǎn)水泥6700 萬噸，生產(chǎn)熟料5800 萬噸，水泥及熟料綜合銷量達到7600 萬噸，同比增長33.8%。2010年底公司總產(chǎn)能達到9000 萬噸，預(yù)計2011 年公司合川、璧山、江津二期、包頭、淶水、平泉、陽泉、永吉、秦嶺新線等9 條熟料水泥生產(chǎn)線在建，其中7 條生產(chǎn)線2011 年內(nèi)竣工投產(chǎn)，永吉、秦嶺預(yù)計2012 年建成投產(chǎn)，在建項目投產(chǎn)公司總產(chǎn)能達到1.1 億噸。
二季度核心區(qū)域盈利向好。華北區(qū)域3 月底至4 月價格不斷上漲，北京價格100 元，天津80 元，唐山地區(qū)上漲約50 元。我們認為本次價格上漲與大企業(yè)市場集中度和控制力提高密不可分，目前在京津兩地市場冀東和金隅控制力均已達到60%-70%，華北市場協(xié)同效應(yīng)不斷提升。除價格提升外，目前華北地區(qū)兩會后需求逐步復(fù)蘇，公司出貨量也在逐步提升，我們預(yù)計目前出貨量已達到16 萬噸/天，超過10 年旺季出貨量水平。因此我們整體對其核心市場華北地區(qū)依然保持樂觀，未來最大風(fēng)險點在于陜西地區(qū)。
維持增持評級。我們維持水泥企業(yè)預(yù)測，預(yù)計公司11-13 年EPS1.8/2.62/3.29 元，我們對華北市場依然樂觀，同時公司定向增發(fā)項目11 年上半年完成后，也將緩解公司新增產(chǎn)能資金需求。
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