2011年1-3月份全國電力工業生產簡況公布（國家能源局），1-3月累計用電量分別同比增長12.7%，3月單月用電量同比增長13.4%。

　　      用電：

　　3月份單月用電3888億千瓦時，同比增長13.4%，較2月份（15.3%）有所回落，增長貢獻依次是二產（10.5%）、居民（1.4%）、三產（1.3%）；二產中重工業（7.6%）、輕工業（2.6%）。單月用電呈現幾個特征：（1）輕工業用電同比增長26.6%，回升明顯。我們估計與3月份出口數據的強勁反彈有關，這也印證了之前浙江地區部分時段的用電緊張現象。（2）重工業用電同比增速從2月份16%下降至12.6%，預計主要是電力線損下降；（3）居民、三產用電量同比增速從25%/20%下降到11%/13%。從用電結構看，重工業用電占比60.6%，略低于2010年（61.1%），處于歷史中等水平。

　　1-3月累計用電10911億千瓦時，同比增長12.7%，較前2個月（12.3%）略有提升；主要得益于出口的強勁反彈，我們預計3月份浙江、江蘇等沿海地區用電量增長較快。

　　3月單月用電環比增長24%，環比增速貢獻排序依次是二產（36%），一產（16%）、居民用電（-3.4%）、三產（-5.9%）；其中重工業（40.6%）、輕工業（17.5%）。重工業環比回升幅度低于2010年（44.3%）。我們認為鋼鐵、有色、化工、建材行業去年下半年由于受到節能減排影響，今年上半年開工率反彈可以預見。

　　火電利用小時數略增，水電利用小時數仍高位運行

　　從6000KW及以上新增裝機看，1-3月全部/火電/水電裝機分別正式投產1379/1001/123萬千瓦，同比下降15%/21%/6%。1-3月份全部新增裝機為06年以來第二高（僅低于2010年），而火電新增裝機為06年以來第二低（僅高于09年），水電新增裝機處于較高水平。我們預計2011年全年新增總裝機超過8000萬千瓦，火電新增裝機仍超過5000萬千瓦。

　　1-3月累計利用小時數1135小時，火電利用小時數835小時，二者均基本與基期持平；但是水電利用小時583小時，較基期增加89小時，水電出力屬于歷史較好情況（06/07/08/09/10年前3月利用小時分別為602/570/564/601/499小時）。1-3月水電利用小時數同比增長17%，預計整個上半年增速仍將受基期西南干旱影響而維持較高水平。我們預計2011年用電需求增長將回落到10%以內，考慮到近期重工業用電反彈，用電供需緊張形勢較大可能出現“上半年超出預期，下半年低于預期”的情況。預計全年對應火電利用小時數將略有提升，接近5100小時，變數在于下半年年度節能減排目標的實施進展。

　　大秦線檢修和用電需求回升刺激動力煤價格上漲，2季度均價環比上漲是大概率事件

　　煤炭庫存：3月份以來基于用電需求環比上升以及夏季用電高峰即將到來，加上4月1日起大秦線開始為期一個月的檢修，秦皇島煤炭庫存出現快速回落，4月9日庫存648萬噸，較上一周下降90萬噸。

　　動力煤價： 發改委4月初連續發文強調穩定合同煤價和提高履約率以此延緩電價上調；市場煤方面，4月11日秦皇島動力煤平倉價均上漲10元/噸，大秦線檢修和用電需求回升是主要原因，預計這一趨勢將持續到5月份。從歷史情況看，2季度動力煤均價將環比上漲。

　　投資建議：相對看好水電、生物質發電；維持火電“中性”

　　3月份單月用電增速有所回落，輕工業用電受出口影響反彈強勁，重工業用電增速回落，但預計主要原因是電力線損的下降。受去年下半年節能減排影響，其他高耗能用電行業如鋼鐵、建材、化工、有色在“十二五”開局之年仍具有較強的投資沖動，預計這些行業上半年用電需求仍好于預期，下半年則面臨年度節能減排的影響。前段時間部分地區限電現象主要是需求回升和電源結構調整雙重作用結果，如浙江省“十二五”戰略限制了當地火電新增裝機，擬通過外購電彌補，但估計短期輕工業用電的強勁反彈導致了階段性的用電缺口。總體看，全國性的用電缺口已不存在，但在電源結構調整的過程中，區域性和階段性用電缺口暫時不可避免。

　　火電：盡管發改委維穩合同煤價，但2季度伴隨用電需求回升，市場動力煤均價環比提升是大概率事件，火電行業的盈利情況將可能進一步惡化，越靠近夏季用電高峰，交易性機會越凸顯。電價上調只是一個時機的問題，最關鍵的在于用電的需求情況，下半年電價提升的同時用電需求或將面臨年度節能減排的壓力。

　　水電：水電出力好于往年，三峽蓄水良好為上半年的水電多發提供了保證，長江電力一季度發電量增長23%。水電一季度業績可能超出市場預期。

　　其他：日本核危機放緩了核電建設進度，而近期能源局明確提出“十二五”期間要開工建設1.2億千瓦水電的目標。

　　基于以上因素，相對看好水電以及生物質發電；維持火電“中性”評級。謹慎推薦：長江電力（具有估值優勢）、凱迪電力、國電電力；火電短期內整體性投資機會難現，適當關注電價上調交易性機會。