金融自由化與日元升值

　　放松外匯管制和外匯市場自由化的后果是日元幣值的迅速升高，在3個月內，日元從1美元兌240日元升至1美元兌200日元，到1988年竟攀升至1美元兌120日元。1988年日元匯率升至1美元兌120日元，與1971年固定匯率制下的日元相比，升值了2倍。結果導致日本出口商品價格上漲，從而削弱了日本在全球貿易市場的競爭力，使得日本經濟的增長率開始趨緩。同時日本經濟悲劇的序幕也由此慢慢拉起。

       美元在危機中“假衰”

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　　而80年代中后期日本的金融機構自由化進程加快，1985年日本開始放開存款利率。隨著利率自由化以及金融業務管制的放松，金融市場規模急劇膨脹。過于寬松的貨幣政策，導致國內日元資金過剩，經濟過熱，形成了所謂的“流動性過?！钡母窬?，這為日本股市，房地產泡沫埋下了重大隱患。

　　資產泡沫將民眾、企業、銀行紛紛卷入資本市場

　　金融自由化政策使得日本企業越來越重視資本運營，根據日本開發銀行的分析，1986年左右，日本大企業的金融資產收益率高達8%，而同期的權益融資的資金籌措成本只有2%，因此日本企業只要把資金從右手轉移到左手，就可以獲得巨額的收益，日本企業開始把大量的資金投入股票、房地產等資產品市場中，結果推動了金融資產和房地產價格上升。而股票、房地產價格的持續攀升又進一步加強了對資產品價格的樂觀預期，結果資金繼續大量流入股票，房地產市場，“泡沫”越吹越大，普通民眾，企業，銀行，證券公司等紛紛卷入其中。

　　1987年底，日本股票市值竟然占到全球股市總市值的41.7%，并趕超了美國，成為世界第一。1989年底股票總市值占當年國民生產總值的60%。另一方面，當日本股市泡沫一路凱歌高奏之時，日本房地產價格也正在瘋狂，不斷上漲。1990年高峰期時，東京商業區的地價漲至1985年的2.7倍，住宅區地價則漲至1985年的2.3倍。

　　與此同時，由于日元巨幅升值，也嚴重刺激了日本人海外收購與海外投資熱情。日元升值使海外企業和土地等資產價格以及金融資產相對比較便宜，于是日本企業和投資家得意地大量接收美國國內資產。日本企業買下好萊塢和洛克菲勒公司大樓，成了那時日本在世界上不可一世的象征。有的日本人甚至揚言，因資產飆升，賣掉日本列島，可以買下整個美國。

　　貨幣緊縮導致泡沫破裂

　　到了1989年，日本政府也意識到了泡沫經濟的嚴重性，開始采取緊縮性的經濟政策來限制股票、房地產價格的進一步上漲，為此日本當局將官方的貼現率提高到3.25%，可是宏觀調控的效果不佳，于是日本政府只好在1989年末將貼現率進一步提高到4.25%，同時大藏省也采取了多種措施來限制土地投機行為?？墒沁@些措施的效果依然不盡人意，股票、房地產價格依舊在上漲，為了徹底解決流動性過剩導致的資產價格快速上漲問題及可能的通貨膨脹，日本中央銀行采取了力度更大的“預防性緊縮政策”，大力收縮銀根，減少貨幣供給量，并且將官方的貼現率提高到6%，但是這些政策的后果卻是災難性的，固然解決了資產價格快速上漲的問題，可是也把日本經濟推入了長期衰退的泥潭中。突然而劇烈的金融緊縮使股票和房地產價格迅速下跌，1990年底，東京股市已下跌了38%，300萬億日元(折合2.07萬億美元)股票市值瞬間消失，房地產價格從投機巔峰陡降下來，從而使日本經濟陷入了“泡沫經濟”破滅后的蕭條之中。

　　公共投資欠下巨額國債

　　在整個20世紀90年代里，日本政府為了擺脫經濟衰退的泥潭，從擴大政府開支，舉辦大型公共工程，連續降低利率，增加貨幣供給量到金融機構改革，產業結構調整，經濟進一步自由化等等，但是這些刺激經濟的政策措施的效果卻讓人極度沮喪。從1992年以來，日本政府十多次追加公共事業費預算，僅1995年度就投入9萬億日元。其次是官定貼現率不斷降低，從1995年9月以來一直保持在小數點后的歷史最低水平和世界最低水平。還有，政府、地方行政為振興經濟增發的國債累計達666萬億日元，是國內生產總值的1.3倍。政府為救濟衰敗的農業，也投入了近50萬億日元。然而，政府的這些舉措收效都不大。實際經濟增長率1997年為-0.1%,1998年為-0.9%，因此20世紀90年代被日本人常稱為：“失去的十年”，認為它是日本的又一次戰敗。3

　　日元升值對日本高科技產業形成毀滅性打擊

　　80年代中期,日本除了航天技術和化學工業以外,幾乎所有高科技領域的技術水平都與美國不相上下,有些領域(包括光導纖維、智能機器人、生化材料等)還超過了美國。 80年代末90年代初，世界上十大微型芯片公司六家是日本公司;世界十大電子公司中，五家是日本公司。五家發展最快的計算機公司全部都是日本公司,(那時蘋果公司還沒有落敗),直到1993年INTEL公司取代日本東芝公司成為世界上最大的半導體制造商。 1988年，日本的芯片產值占全球的比重曾高達53%，高峰時期雇用員工多19萬名，附加價值達2.8萬億日元。 到了1989年世界半導體產業是什么格局呢?日本6大半導體巨頭在世界市場攫取了52%的份額時，美國只占有35%的份額，歐洲占據了12%的市場分額，南朝鮮占據了1%，世界其它地區1%。 1990年，當日本人在世界半導體產業占據了57%的產值的時候，美國的企業嚴重虧損，硅谷陷入一片混亂。為美國國防部提供半導體芯片的仙童半導體公司Fairchild 還差點被日立制作所(Hitachi)收購，就是這樣才有了“《硅海武士》日本稱雄信息產業的故事”一書的出版。

　　經濟發展如逆水行舟，不進則退，日本自90年代經濟泡沫破滅以來，企業大幅破產，很多高科技產業也未能幸免于難，伴隨著美國克林頓政府的的信息產業革命和韓國，臺灣的崛起，日本的龐大市場被不斷蠶食，盡管日本仍然擁有非常先進的技術，但是日本產品占據的市場份額卻越來越小，日本不僅在電腦方面，而且在手機方面都是節節敗退.