新政策帶來新機遇

　　目前《節能環保產業發展規劃》的三輪征求意見程序已全部結束，并有望在12月底前出臺。我國已進入工業化中后期，從國外經驗看，政府對節能環保的重視和大規模投入一般發生在工業化后期。《節能環保產業發展規劃》是節能環保行業發展的重大政策利好，相關企業未來將在政策和資金方面獲得雙重支持。

　　節能環保行業未來發展前景廣闊，預計到2012年的總產值將達2.8萬億元，到2020年，將可能超過5萬億元，成為國民經濟的重要支柱產業之一。節能環保中，節能主要指工業節能和建筑節能，環保主要是污水處理、固廢處理、脫硫脫硝除塵等。在投資上，應該在政策利好出臺前提前布局，看好細分行業龍頭的投資機會。

　　節能發展空間廣闊

　　1、工業節能

　　在全社會電能消耗中，有70%左右耗費在工業領域，而工業電機的耗電量又占據整個工業領域用電的70%。因此，通過對工業電機進行節能改造，可以大幅降低全社會能耗。按照30%的節能改造效果來計算，若對全部的工業電機進行節能改造，全社會每年的用電量將下降15%，具有極大的經濟效益和社會效益?？梢钥闯鲭姍C節能潛力巨大，提高電機運行效率將是工業節能的主要手段。

　　提高電機運行效率主要可通過兩個途徑，一是通過變頻器調速，改善交流電機的運行效率；二是使用高效電機。依靠變頻器是目前工業節能領域的主要方式，變頻器的節能效率普遍在30%以上，在某些行業甚至達到40%~50%。目前高效電機市場應用比例仍較低，但在最低能效標準及補貼政策支持下，未來高效電機的市場應用比例將大幅上升。個股方面，建議重點關注高壓變頻器領域中的合康變頻。

　　2、建筑節能

　　我國建筑節能潛力巨大，從政策導向看，建筑節能產品受政策推動，對各種產品給予了不同的支持力度，有利于保障建筑節能產品的市場。從盈利能力來說，建筑節能產品作為新產品替代原先的不節能產品，處于市場開拓階段，具有更高的毛利率。目前，市場確定和自身競爭力確定的依次是low-e玻璃、保溫墻體材料、石膏板、節能幕墻。比較幾種產品的毛利率看，low-e玻璃的毛利率最高，光伏建筑、石膏板其次。未來2個月內，我們看好南玻A和北新建材的投資機會。

　　南玻A的low-e玻璃占據高端市場50%多市場份額，計劃產能增加到2415萬平方米，太陽能一體化產業鏈在今年貢獻利潤，2010年上半年太陽能產品收入增幅達313%，浮法玻璃面臨景氣下降。北新建材的石膏板覆蓋高端與中端市場，在整個石膏板市場的占有率達30%，2009年公司石膏板的毛利率達37%。

　　環保設備最值得看好

      環保行業屬于公用事業，政府資金投入和政策支持是推動環保行業發展的主要動力。在“十二五”期間，我國環保投資將達到3萬億以上，到2015年將達到GDP的7%~8%，未來15~20年行業復合增長率將達到15%~20%。

　　在廢水、廢氣、固廢的治理過程中，廢水治理走在前列，目前行業已經進入相對平穩的發展階段。

　　廢氣治理目前主要集中在除塵領域和煙氣脫硫處理方面，未來隨著脫硝政策的出臺，該領域有望出現爆發性增長。我國固廢處理特別是垃圾焚燒處理尚未大規模放開，隨著“十二五”規劃的正式出臺，垃圾焚燒事業未來5年將得到迅猛發展。

　　投資上，我們在年前看好環保上游企業中，脫硫脫硝領域的九龍電力，固廢處理龍頭桑德環境，以及代表未來生活污水處理潮流的碧水源。