保守預計，2022年到2030年中國戶用光伏累計增加將超過300GW，7倍于現有裝機總量

戶用光伏面臨著并網消納、電價短期波動等挑戰。圖/視覺中國

　　兩年來，在“雙碳”戰略引領下，中國可再生能源產業快速發展，尤其是戶用光伏在政策和營利的雙重驅動下異軍突起，成為中國能源轉型的新動力。

　　光伏發電技術的成本優勢突出。根據科爾尼的測算，2023年后，光伏發電的平準化度電成本(LCOE)將降到0.60元/kWh以下，是所有發電技術中最低的。2050年前后，將進一步下降至0.15元/kWh。成本優勢下，光伏有潛力成為未來發展最快的細分賽道。

　　光伏發電分為集中式、工商分布式、戶用分布式三種，戶用分布式光伏在國內起步較晚，但隨著組件成本下降，尤其是整縣推進等多重因素影響下，其內部收益率(IRR)已具備一定的比較優勢，新增裝機量在三類模式中的占比也從2019年的18%升至2021年的41%(圖1)。截至2021年底，全國戶用光伏裝機總量已達41.6GW。

　　政策是分布式光伏快速上量的重要推動力量。政策明確了公共事業類建筑的光伏安裝市場，政策還通過整縣推進的方式將散戶打包，降低了光伏開發商的獲客成本，并形成集中管理可能，進一步降低了開發運營成本，為戶用光伏發展提供了助力。

　　根據市場趨勢，科爾尼認為，2025年以前戶用光伏會在政策和盈利性提升的雙重驅動下大幅提速，后期隨著整縣推進結束，預期2025年-2030年增速會略有放緩。保守預計，從2022年到2030年，九年間中國戶用光伏將增加超過300GW，是現有裝機量的7倍左右。　

　　三方割據的競爭格局

　　戶用光伏發展時間尚短，整體行業還處于頻繁變動階段，但隨著近幾年央國企紛紛下場和頭部民企的跑馬圈地，初步形成央國企、頭部民企和其他中小企業三方割據的局面，預計行業未來會進一步整合優化。

　　1. 央國企以整縣推進為主，份額存在天花板。

　　央國企當前份額較小，僅占整體市場的約10%，未來市場份額受限于整縣推進項目份額，預計將達到30%。以“五大六小”電力集團為代表的國資企業主要憑借其突出的資金實力、產業配套能力與客戶資源，切入整縣推進項目。央國企以完成國家任務為目標，借助大量低成本資金和政府資源進行投資，但缺少規模化運營的能力。

　　2. 民企占據“零售”渠道，未來整合趨勢明顯。

　　零售是民營企業的主要陣地。在“渠道為王”的下游零售端，資產和客戶高度分散，大型民企依賴強大的渠道網絡，高效收集、整合優質資源，在戶用光伏的零售陣地獲得優勢。

　　隨著過去幾年頭部企業的跑馬圈地，頭部民營企業占據戶用光伏開發市場約40%份額。頭部民營企業以正泰安能、天合富家、陽光新能源、晶科能源、創維光伏等為代表，運營全國范圍的零售業務。此類企業擁有廣闊的渠道網絡、規模化的運維能力，能夠實現投資、開發、運營等環節的全鏈條覆蓋。

　　整體而言，戶用光伏市場的競爭格局較為分散，地方型民企占據過半份額。

　　由于下游市場高度分散、開發運營領域門檻相對較低，各地存在大量小而散的地方民營企業，其新增裝機開發規模占據行業近過半份額，然而，其開發運營能力與資金實力有限，未來有向民營頭部經銷商轉化的趨勢，行業將逐步整合。

　　商業模式，央國企和民企大不相同

　　由于央國企和民營企業對于戶用光伏的戰略定位、切入賽道和自身能力均不同，因此其各自具備獨特的商業模式，且在產業鏈上逐漸形成互補合作的上下游關系。

　　央國企中短期以資產收購為主，長期將向EPC(工程總承包)+投資和合資共建模式發展。

　　考慮到央國企的指標壓力，通過從民營企業收購資產包能夠幫助其實現快速上量，央國企更多考慮如何能更快速持有優質資產，資產收購仍是中短期的主流模式。但同時該模式存在諸多劣勢：例如資產分散且品質不理想、資產獲取成本高、信息透明度有限等。近年來央國企也試探性推進自建團隊開發模式，但由于需要大量能力建設，自主開發暫不會成為主流模式。

　　科爾尼認為，央國企未來會向合資共建和投資+EPC的模式轉移。合資共建模式即為央國企與民企創立合資公司、共建共享收益。以此，央國企得以快速擴充優質的戶用光伏資產，并能夠全程參與決策、開發與運維，打破信息不透明的壁壘。投資+EPC模式即央國企作為投資人與整縣簽訂協議，并將具體項目向外分包。該模式對央國企而言不僅操作便捷，而且資產獲取成本低，已逐漸成為整縣開發的主流模式。

　　民企自持優質資產包仍為明智選擇，但未來將逐步向輕資產模式發展。

　　民企則受盈利性驅動，當前自持優質資產運營仍是聰明選擇，但受制于高速開發帶來的資金壓力，也在逐步通過出售資產、合資共建、EPC等模式輕資產化發展。

　　自持資產包是民企當前的主流業務模式。民企通過全程參與投資、開發與運營，獲取穩定的現金流和潛在資產增值收益，是當前收益最好的模式，毛利可超過1元/W。但由于對資金要求較高且回報周期長，通常需要強大的融資能力。

　　通過出售資產、合資共建、EPC等模式，民企能夠在未來實現輕資產化發展。出售資產模式即在投資開發后將資產打包出售，且能夠通過談判置換或附加組件合同保證資產穩定與增值。合資共建模式下，民企與央國企組建合資公司以降低資金負擔，并能夠共享央國企的低成本融資。

　　EPC模式下，民企可負責單一的開發運營模塊，加速資金周轉，雖整體收益性較低，但能夠快速積累經驗并為后續出售代運維服務鋪路。

　　項目盈利性將穩步提升

　　光伏電站的內部收益率主要受上網電價、投資/發電成本直接影響，科爾尼預計，未來上網電價會逐漸形成穩定的市場定價機制，上網電價趨于穩定，同時發電成本下降會顯著提升分布式光伏的收益。

　　2022年中國結束近十年的光伏度電補貼，邁入全面無補貼時代。此時光伏項目已具備盈利性，小額度電補貼(戶用分布式0.03元/度)的取消對項目的營利性影響有限。

　　在技術和規模效應驅動下，光伏項目的投資成本和發電成本都將進一步下降，從而帶動盈利能力提升。科爾尼預計，2025年國內戶用分布式光伏系統初始投資和運維成本合計，將下降至2.85元/W，并于2030年進一步降至約2.70元/W(圖3)。

　　系統成本的大幅下降將大幅提升收益率。科爾尼預測，未來各類資源區的屋頂租賃式光伏項目的IRR(內部收益率)都將穩步上升，并將于2030年分別增至13.3%、12.9%和11.9%(圖4)。

　　兩大發展挑戰

　　戶用光伏未來將面臨兩大挑戰。

　　其一，并網消納。當前戶用光伏尚在發展初期，規模有限，尚未出現明顯并網限制問題，但隨著新能源快速發展，電網并網消納能力逐漸飽和，部分城市已經逐漸開始限制戶用光伏并網。未來，針對戶用端的并網制約會越來越多。

　　其二，電價短期波動。根據國家發改委的2021年新能源上網電價指導，除了青海和海南，各地電價均低于燃煤基準價;并且隨著補貼出清，未來電價將隨著燃煤基準價波動，雖然長期趨于穩定，但短期有可能出現波段下行風險。

　　結合光伏發電的商業模式來判斷，應對上述挑戰的最優辦法就是光儲一體化發展。光儲一體化即通過配套建設區域性儲能，將部分富余電量儲存起來，到電力不足時再銷售出去。這樣既能防止棄光，又可產生超額收益。

　　考慮到光伏發電和用電高峰時段重合的情況，單向售電給電網的模式對提升項目盈利能力的作用有限，但若引入隔墻售電模式，允許項目不僅將儲存的電量賣給電網，還可以賣給周圍的工商業用戶或充電樁運營商，光儲一體設備就能夠更大程度地提升戶用光伏項目的IRR。

　　作者為科爾尼全球合伙人;編輯：馬克