導語：3月以來，紙漿期貨結束年初漲勢震蕩下行，近日跌勢加劇。截至4月17日，紙漿期貨主力合約報收5356元/噸，跌1.07%，收出“四連陰”。分析人士指出，當前紙漿市場高庫存壓力不變，需求改善不明顯，價格承壓。不過，這從成本下降角度來看，可能對造紙業帶來一定支撐。

1、當前偏高的庫存依舊是導致紙漿價格波動的關鍵因素

具體來看，邁科期貨研究指出，截至3月下旬，國內青島、常熟、保定紙漿庫存合計約178.4萬噸，較2月下旬下降9.3%。“去年紙漿總發貨量處于增長趨勢，而需求端的疲軟導致全球紙漿庫存高企，1月份紙漿庫存天數為52天。年后紙漿發貨量有所回落，庫存慢慢消化中，這一狀態預計將在未來一段時間內持續。”該機構指出。

從現貨市場來看，業內人士表示，在當前紙漿庫存偏高的情況下，貿易商挺價意愿依然較強，但需求端對漲價并不接受，紙廠拿貨積極性一般。

邁科期貨研究分析，4月開始，紙廠開始落實此前發布的漲價函，平均提價200元/噸。巴西3月發運中國闊葉漿數量大幅增加，未來一段時間庫存壓力仍較大。“需求端偏弱，價格缺乏支撐，在庫存回歸正常水平之前，紙漿價格或偏弱運行。”

進出口方面，印度尼西亞2月紙漿出口情況公布，闊葉漿總出口量28.68萬噸，環比上升26.40%。俄羅斯海關總署數據顯示1-2月俄羅斯木漿出口344.3萬噸，同比增加6%。智利海關公布3月智利紙漿出口中國情況，針葉漿12.87萬噸，闊葉漿5.97萬噸。我國海關統計，3月份進口紙漿170.6萬噸，環比增加11.7萬噸。

國投安信期貨分析師王佳博表示，全球紙漿庫存壓力主要來自闊葉漿，漿市已進入去庫階段、從各國海關及我國進出口數據上看近期紙漿發運量已有所回升，預計未來2個月紙漿進口量仍將高企。

2、紙漿價格承壓，或增厚造紙產業利潤

據王佳博分析，目前下游需求低迷，但近期大批紙廠檢修，紙品供應偏緊，價格小幅上漲，加上原材料漿品持續降價，紙企利潤有所恢復。3月社融數據超預期、經濟預期改善，如果經濟如期向好、下游需求恢復，靜待5月紙企復工，屆時針闊替代效應減弱、到港針漿難以彌補需求缺口，原料采買有望推動現價上行，預計5或6月漿市回暖。

值得一提的是，紙漿價格承壓對股市相應標的或帶來利好，因上游成本下降，可能增厚下游產業利潤。

“從基本面角度來看，2019年包裝板塊龍頭企業業績大概率將持續改善。”光大證券研究指出，其背后主要有三方面原因：一是行業集中度提升及整合持續推進；二是多元化客戶開拓、核心客戶訂單放量等驅動收入增長；三是原材料價格下行帶來成本邊際回落，盈利能力提升等。