【中國傳動網 企業動態】 根據宏發股份公告，今年前三季度實現營收50.53億元，同增12.03%；歸母凈利5.88億元，同增0.87%；扣非后歸母凈利5.53億元，同降-2.74%；毛利率38.94%，同比下滑2.24%；凈利率15.81%，同比下滑1.9%。

3Q單季度營收16.98億元，同增14.56%，環比下降3.48%；歸母凈利2.21億元，同增23.02%，環增8.89%；扣非后歸母凈利2.09億元，同增23.14%，環增10.30%；單季度毛利率40.41%，同增1.16pct，環增3.5pct；凈利率17.57%，同增0.77pct，環增2pct。整體與此前公告的業績快報一致。

繼電器龍頭持續穩步增長

公司上半年營收表現一般，主要因為：1）受上半年汽車繼電器與電力繼電器業務增速放緩的影響，兩塊業務分別同比下降1.6%和12.6%；2）上半年公司海外收入占比約39.7%，匯率大幅波動的影響營收。三季報相比于H1，整體收入同比增速有所好轉，預計由于1）高壓直流繼電器海外客戶下半年放量，2）低壓業務快速增長，3）汽車業務回暖，好于此前預期。

積極拓展新業務，布局海外

目前宏發新增低壓電器廠房、海滄工業園等基地逐漸投入使用，公司新門類產品低壓開關、汽車應用電子產品、真空泵、真空滅弧室、連接器、薄膜電容、氧傳感器等新品推廣進度良好。今年上半年，低壓開關累計出貨2.6億元，同增20.5%；氧傳感器銷售收入同增387%；真空滅弧室銷售收入同增155%。

在披露三季報的同時，宏發同時公告了設立印尼子公司（總投資約5000萬人民幣），并完成了宏發股份歐洲公司的注冊手續。海外子公司的設立將加速提升宏發在歐美市場份額的提升，同時能夠降低中美貿易摩擦對公司經營的影響。

關鍵性財務指標

毛利率：Q3單季度毛利率恢復至40.41%，恢復明顯，公司管理能力凸顯。

前瞻性指標：預付款達1.27億元，較去年底增198.46%；預收約0.26億元，較去年底增長80.74%；存貨約13.47億，較年初微增3%，預計公司四季度營收增速良好。

投資建議：公司作為繼電器領域龍頭，管理及制造能力卓越，在保持傳統繼電器業務穩步增長的同時，延伸優勢業務，通過低壓開關、汽車電子產品、真空泵、真空滅弧室、連接器、薄膜電容、氧傳感器等新品，保證公司的持續增長。考慮公司今年由于匯率波動造成的損失，將公司2018年的盈利預測由7.93億下調至7.3億元，2019-2020年盈利凈利潤維持不變，分別為10.08億和12.29億元，對應2018-2020年EPS分別為0.98、1.35和1.65元。考慮公司股本調整，并參考公司過去三年平均估值水平，給予2018年30倍PE，將目標價由50元調整至29.4元，維持“買入”評級。

風險提示：或存在電網招標繼續下降風險，或存在汽車繼電器不達預期的風險，或存在通用繼電器或受地產行業影響增速放緩的風險，或存在受貿易戰沖擊的影響，或存在匯率波動對公司造成的影響。