【中國傳動網 展會新聞】 作為中國包裝行業的龍頭企業，合興在2017-2018年的表現可謂冠絕同行。特別是2018年上半年，合興營收與股市雙雙開掛，引發行業一片驚呼。不過，盡管合興爆發力驚人，但高增長也會帶來應收帳款大增，現金流減少等壓力，并可能影響該企業后續的經營方向與收購決策。

合興的現狀究竟如何？不妨看一下這些大數據分析：

一、2017-2018營收暴漲

2017年，營收暴漲78.51%，由35.42億元增至63.23億元，2018年上半年，合興顯然延續了2017年的“開掛模式”。2018年上半年公司實現營業收入48.20億元，較上年同期增長89.53%。實現歸屬于上市公司股東的凈利潤4.1億元，較上年同期增長476.37%。

以印刷圈的整體態勢為參照，合興這等表現堪稱“驚艷”。可為對比的是：2007-2016年，全國的印刷總產值由4600多億元增長至1.15萬億元，大致增長了1.5倍。合興的營收卻增長了約6.6倍，遠遠高出行業平均增速。

二、股市開掛，半年漲113%

今年2月7日合興股價大跌到3.46元/股，創下近年新低之后，受到公司營收及贏利暴漲的利好，股價開始強勢反彈！至10月9日，合興股價甚至摸高到7.39，半年時間飆升113%。由于下值中國大力推廣企業債務支杠桿和中美貿易戰的影響，三大指數大幅調整，個股也紛紛破位，合興的這一表現令人刮目。不過，近日合興股票突然跳水，過去累積的增長幾乎消失殆盡，合興不幸被貼上了妖股的標簽。

三、應收帳款成隱患，負債吞沒利潤

而通過其資產負債表來看，其應收賬款高達27億，超過營業收入48億的一半。短期借款13億，相比去年同期增加5億，長期借款3.5億（去年同期沒有）。從利息支出這一項來看，已經增加到3300萬，接近50%，而本報告期扣非實際利潤才9500萬，利息支出已經超過利潤的三分之一。

四、現金流表現不佳

從2014年至2017年，合興包裝實現凈利潤分別為1.23億元、1.25億元、2.01億元和0.61億元，經營活動產生的現金流量凈額分別為1.60億元、3.91億元、-2.75億元和-1.93億元。現金流連續兩年處于凈流出，合計流出現金高達5億，這顯然不是一家實實在在創造現金流的企業。

五、三次募資均靠成功

根據wind的統計，合興包裝自上市以來累計增發3次，其中成功3次，失敗0次，進行中0次，累計實際募資凈額為12.91億元，就在2017年11月，公司非公開增發1.27億，發行價4.37元，募集資金5.5億。

六、收購合眾亞業績耀眼

合興包裝在2016年初設立產業并購基金“架橋合興”，以6.25億元人民幣收購國際紙業公司在中國及東南亞地區的18家瓦楞紙箱工廠，同時償還所欠國際紙業的3億元人民幣借款。根據公告，公司擬收購的合眾創亞包裝服務（亞洲）有限公司的財務報表非常耀眼，最近兩年及一期，標的公司營業收入分別為166,346.43萬元、217,182.13萬元和117,031.89萬元。營業利潤分別為2,174.01萬元、8,228.07萬元和4,392.88萬元。凈利潤分別為1,535.67萬元、6,473.11萬元和3,390.95萬元。在合興包裝的參股的架橋合興的高超運作下，利潤一年就翻三倍多，因而公司估值大幅提升4億。

合興2018年營收突破百億，離首家百億營收撞線的包裝印刷企業近在咫尺。但受到全球資本市場動蕩不安，與中國經濟下行調整的影響，合興在未來的發展進程中仍然面臨一系列挑戰。