【從MLCC等供給格局看被動器件景氣周期能持續多久？】

集微網消息，被動元件主要包括電容、電阻、電感、濾波器、天線、諧振器等，是不可缺少的基礎元件。其中電容產值占被動元件總產值的大約65%，電阻占大約15%，電感占大約10%，其他元件占大約10%。受到多年未大規模擴產，及日系廠商退出常規產能的影響，以MLCC為代表的被動器件價格自2017年以來不斷上漲。那么，經歷過去一年多來的缺貨漲價的被動元件市場，景氣周期還能持續多久？

MLCC市場高景氣有望延續到2019年

陶瓷電容是最主要的電容產品類型，大約占電容市場份額的56%。其優勢在于體積小、高頻特性好、壽命長、電壓范圍大?？杉毞譃閱螌犹沾呻娙荩蕉鄬犹沾呻娙?MLCC)和引線式多層陶瓷電容。MLCC因其容量大、壽命高、耐高溫高壓、體積小、物美價廉，而成為主要的陶瓷電容，占陶瓷電容市場的大約93%。去年以來MLCC成為被動器件缺貨漲價的主要組成部分。

MLCC元件的制作工藝十分復雜，其工藝過程中的三大難點是：陶瓷粉料制造要求極高的微細度和均勻度。微細度和均勻度會影響制造的介質層的厚度和均勻度，從而對MLCC的尺寸、容量和性能產生重要影響；陶瓷介質需要極高的薄層化技術。薄層化技術的核心是使用尺寸更小的陶瓷粉料，并提高的材料的分散性，同時需要MLCC廠商自行開發專用的設備；陶瓷介質與金屬電極的共燒工藝。由于陶瓷介質和金屬電極擁有不同的收縮率，所以高溫燒制過程容易出現分層、開裂的問題。

在應用上，MLCC的約70%需求來自消費電子領域，其中音視頻設備的需求占比達到28%，手機設備的需求占比達到24%，PC的需求占比達到18%。車用MLCC也是一個重要的需求來源，占比達到12%。

其中，消費電子的創新大幅增加了MLCC的需求。光大證券分析師楊明輝的報告中舉例指出，目前筆記本電腦的單機MLCC用量約400—800顆；LCD電視的單機MLCC用量約500—800顆；普通4G手機的單機MLCC用量約300—400顆；iPhone6的MLCC用量為785顆，iPhone7的MLCC用量為890顆，iPhoneX的MLCC用量達到1000—1100顆，且以超小型為主；LTE手機的MLCC用量約300—500顆，LTE-advanced手機的MLCC用量約550—900顆，單機用量提升80%以上。

在汽車電子市場，今年來新能源汽車的增長也帶來了大量新增的MLCC需求。例如普通燃油車MLCC的平均用量為3000顆，混合動力和插電式混合動力車所需的數量約為12000顆，純電動汽車所需的數量約為18000顆。純電動汽車所需的MLCC數量大約是傳統內燃車的六倍。

與消費電子應用不同的是，車用MLCC必須能夠適應高溫、強烈振動、沖擊等惡劣環境，對安全性要求更高，且細分市場更多，倒逼MLCC行業向高端化和精細化方向發展。此外，車用MLCC認證周期長，訂單穩定，技術難度更高，參與廠商更少，獲利更厚，大約為消費電子的10倍。

整體來看，MLCC總體市場規模平穩增長，博思數據預到2020年，MLCC整體市場規模將達到115億美金，2017—2020年間的復合增速約5.17%，總體上呈現平穩增長。相較之下，大陸MLCC市場規模增長較快，根據智研咨詢的數據，大陸2010—2017年間的復合增速約11.06%，高于全球平均水平。2017年大陸MLCC消費量達到3.058萬億只，占全球消費量的68.4%。

供給格局集中，日韓領先，新增產能有限

MLCC供應商格局呈現出高度集中的局面，前五大廠商占據87%的市場份額，主要為日本、韓國、中國臺灣廠商。歷經多次景氣循環周期后，主要廠商均對擴產十分謹慎。

楊明輝指出，常規性MLCC在過去多年競爭十分激烈，目前利潤微薄，而高端的超小型MLCC和高容MLCC技術難度高、需求旺盛，可以提供較為豐厚的利潤。雖然幾大廠商都有很多常規MLCC產能，但高端MLCC產能因為對技術要求比較高，目前集中在日本廠商手中。受到多年未大規模擴產，及日系廠商退出常規產能的影響，MLCC價格自2017年以來不斷上漲，國巨更是這股漲價潮中的主力。

產能方面，當前MLCC產能主要集中在日韓廠商，其中日本村田以1000億顆/月的產能排名第一，韓國三星電機以700億顆/月的產能排名第二，日本太陽誘電以450億顆/月的產能排名第三。臺灣國巨以400億顆/月排名第四。

盡管目前MLCC面臨緊缺，但由于日系廠商堅決將產能從利潤微薄的常規型轉向利潤豐厚的車載、工控市場，導致新增產能有限，且新增產能主要是超小、車載、工控等高端產品。根據各大廠商公布的擴產計劃，新產能投產集中在2018年底或2019年。

分析師認為，本輪MLCC漲價的主要原因是供給格局的變動。MLCC產能在過去幾年基本保持穩定，導致經濟回升需求回暖后供不應求。同時日韓領導廠商逐漸淡出利潤微薄的常規型MLCC市場，轉向超小型和高容MLCC市場，導致常規型MLCC漲價最為劇烈。

在經過多次景氣循環周期后，當前廠商擴產并不積極，且新增產能仍然偏向車用/工業/手機等高利潤領域，投產時間普遍要到2018年底或2019年初，村田等日系廠商在未來則大概率繼續退出常規型產品產能。因此綜合分析當前的供給變動情況，MLCC的高景氣狀況將有望持續到2019年。

電阻市場有望持續保持高景氣

貼片電阻按工藝可分為厚膜電阻和薄膜電阻，電阻在電路中起到分壓、分流、阻抗匹配和濾波的作用，具有耐潮濕、耐高溫、可靠度高、外觀尺寸均勻、精確且溫度系數與阻值公差小等優點。受到多年未大規模擴產，及日系廠商轉移產能的影響，電阻價格自2018年初以來也不斷上漲。

供給相對集中，產能擴充有限

電阻供應商也呈現出相對居中的局面。美日企業完全走薄膜化道路，技術處于遙遙領先地位。例如美國威世一直是超高精度電阻的最大制造商，而日本則是全球唯一能量產01005電阻的國家。日系廠商合計產能約900億顆/月，目前產能在往車用等高利潤市場轉移。

中國臺灣的國巨、華新科、厚聲等廠家則以規模效應來尋求生存發展，在技術上落后于美日廠商，在規模上則遠大于美日廠商。其中國巨市場份額約34%，是全球第一大貼片電阻廠商。國巨2017年底的產能約900億顆/月，預計到2018年9月擴產至1200億顆/月。

與MLCC類似，目前貼片電阻漲價的主要原因也是供給端的變化。各大廠商在過去幾年沒有大幅擴充貼片電阻的產能，致使經濟好轉之后出現供不應求的局面。而日系電阻廠商在2018年初開始將大量產能轉向車用市場，致使貼片電阻價格在2018年出現快速上漲，且常規型產品價格漲幅更大。

然而，各大廠商當前擴產動力并不積極，國巨在2018年9月會增加300億顆/月的產能，但相對總產能而言仍然較少，分析師預計貼片電阻市場仍將保持高景氣。

電感市場定制化特點導致價格總體保持平穩

電感主要起到篩選信號、過濾噪聲、穩定電流和抑制電磁屏蔽等作用，由于此類被動器件產品均用在特定電路中，所以無法進行標準化生產。其定制化的特點，需要廠商具有較強的定制化設計能力，才能獲得足夠的客戶。同時，與電容和電阻市場不同，電感價格總體保持相對穩定。

與其他類被動器件相比，電感價格相對穩定，僅有奇力新對部分產品調漲售價。臺灣地區被動元件大廠奇力新在今年4月份發布電感價格調整函，對旗下CLH1608T系列電感的品項單價進行調整，調漲幅度45%~68%。分析師指出，由于1608型高頻電感市場需求較小，奇力新此次漲價對整體市場影響不大。

定制化程度高導致供給分散

與電容和電阻不同，電感市場的供給十分分散。村田、TDK、太陽誘電的電感份額分別為全球前三，但市占率分別為13.78%、13.42%和13.22%，十分接近，并未出現一家獨大的局面。

與電容和電阻不同，電感具有較強的定制化特點，需要在電流大小、電感量大小和工作頻率三者之間做出權衡。定制化特點導致了行業的供給格局較為分散。同時近幾年電感需求相對穩定，導致電感市場基本處于供需平衡狀態。

定制化特點還導致了電感產能轉換較為困難。無論是電容還是電阻，其價格上漲的一個重要因素是日系廠商將產能轉向車載、工控等高利潤領域，導致常規產能出現短缺。但電感產品具有定制化特點，產能很難轉換到新興領域。

需要注意的是，盡管電容、電阻、電感是三大被動元件，但三者的使用范圍和用量并不相同，并不存在固定的使用比例，所以并不是電容、電阻的需求增加就直接意味著電感的需求增加。應用范圍相對狹窄的電感市場，價格將總體上保持相對穩定。

國內三大被動器件供應商發展情況

目前國內被動器件供應商發展十分矚目的是三環集團、順絡電子和風華高科。

三環集團從2001年開始引入MLCC生產線，積累了豐厚的MLCC生產經驗。目前公司專注于大尺寸、中高壓、特殊品MLCC的研發和改進，產品被廣泛應用于通訊、計算機、消費電子、汽車電子等領域。受益于MLCC產品價格的上升，公司的MLCC業務有望貢獻較大的業績彈性。

順絡電子每年將收入的5%用于研發，已量產的01005電感達到國際領先水平。在制造方面，公司是國內唯一大規模采用精密干法成型制造疊層電感的企業，工藝精細度領先同業。在客戶方面，公司與眾多國際芯片廠商和終端廠商建立良好的合作關系。順絡電子的電感產品今年新進入OPPO、vivo，產能利用率得到提升，降低了單位成本，盈利能力增強。同時，該公司無線充電、電子變壓器、陶瓷外觀件等新業務今年將陸續迎來收獲期，對順絡的業績增長將是一大助力。

風華高科現為我國最大的新型元器件、電子元器件設備及電子基礎材料的科研、生產和出口基地，主要產品包括MLCC、片式電阻、片式電感、FPC等。公司此前曾募集資金5556萬元投入MLCC技改項目，完成后將新增0201MLCC產能14億只/月，項目有望在2018年下半年完成。業務拓展方面，公司于2015年收購奈電科技以強化智能手機產業鏈，2016年收購光頡科技以拓展汽車、工控等高端應用市場，有望為公司未來發展增添動力。

楊明輝指出，雖然被動器件市場整體呈現增長趨勢，但是也需注意幾個負面影響。首先新能源車市場目前處于發展早期，政府補貼依賴程度較大，如果補貼下降，可能會對新能源車的普及產生負面影響，進而對被動器件市場產生一定影響。其次，如果各個廠商加快擴產進度，市場供給會快速加大，也會對被動元件價格帶來負面影響。最后，如果原材料價格上漲速度過快會增加廠商的成本，侵蝕廠商的盈利能力。