3年利潤翻80倍，7年估值千億，秉承技術為王的曾毓群連續抓住了智能手機和新能源汽車兩大風口，造就了ATL和CATL兩大全球龍頭企業，堪稱大國重器。

市場領先

1.產業鏈中段閉環：新能源汽車產業鏈中段，形成材料、電芯、模組、系統、回收閉環產業鏈

從新能源汽車產業鏈來看，寧德時代CATL位于產業鏈中游。

2011年成立，目前已經形成材料、電芯、模組、系統、回收完整閉環產業鏈。

2.產銷量全球第一：2017年12GWh，全球排名第一，市場占有率全球17%，中國27%

2015年、2016年和2017年，公司動力電池系統銷量分別為2.19GWh、6.80GWh和11.84GWh，連續三年在全球動力電池企業中排名前三位，2017年銷量排名全球第一，市場占有率17%。

2017年中國市場占有率高達27%。

3.銷售收入持續增長：2017年200億，2014～2017年復合增長率120%

寧德時代2017年銷售收入達到200億，從2014年至今年均復合增長率高達120%。

銷售收入中，動力電池系統占比90%。

全球布局如下：

4.材料回收布局：收購廣東邦普，布局鋰電回收百億市場，2017年收入25億

2018年動力鋰電回收市場首次迎來高峰，未來幾年將呈現爆發式增長。2018-2020年全球動力鋰電回收市場規模分別為41.40億元、82.09億元和131.02億元，年復合增長率78%。

2015年控股廣東邦普，主要業務為將廢舊鋰離子電池中的鎳鈷錳鋰等有價金屬通過加工、提純、合成等工藝，生產出鋰離子電池材料三元前驅體(鎳鈷錳氫氧化物)等，使鎳鈷錳鋰資源在電池產業中實現循環利用。

2015-2017年，公司鋰電池材料銷售收入分別為5.91億元、6.11億元和24.71億元，產品為鎳鈷錳氫氧化物(三元前驅體)。

5.儲能市場表現不佳：2017年市場規模3.5GWh，公司市場占有率0.25%，且逐年下降

2015-2017年公司儲能系統銷售收入分別為8，904.33萬元、3，930.05萬元和1，645.09萬元，市場拓展不利，銷售收入逐年下降。

與此同時，2015～2017年，我國儲能市場增長到3.5GWh，年均增長率約10%。

6.客戶依賴度持續下降：前五集中度下降28%，新增客戶數量119個

前五家公司的依賴度和收入占比顯著下降，宇通占比從34.1%下降為18.5%，普萊德從18.6%下降為11.5%，前五的集中度從79.5%下降為51.9%，下降28%。

截至2017年底工信部公布的12批新能源車型目錄共3200余款車型，公司配套500余款車型，占比約16%，是配套車型最多的動力電池廠商。

2017年度新增119個客戶，客戶依賴度下降。

技術為王

7.技術為王：研發投入16億，研發人員3600人，專利1000項，但尚未產生代差，募投42億研發項目。

ATL因解決了聚合物電池的鼓氣問題而躍居消費電池龍頭，脫胎于ATL的寧德時代CATL同樣秉承技術為王，獲得全球龍頭地位。

2015～2017年公司研發費用分別為2.8億元、10.8億元和16億元，占主營業務收入的比例分別為4.96%、7.39%和8.37%，遠高于同比上市公司比例。

2016年國軒高科3.3億、堅瑞沃能1.7億、億緯鋰能1.2億、成飛集成1.1億，公司超過10.8億元。

研發人員數量也處于絕對優勢，寧德時代達到3628人，占員工總數比例為23.28%，擁有博士學歷的119名、碩士學歷的850名，遠遠高于同行業上市公司。國軒高科為1114人，其它二線電池企業在600-700人之間。

承擔眾多重大項目

公司及其子公司共擁有907項境內專利及17項境外專利，正在申請的境內和境外專利合計1，440項，涵蓋了材料、電芯設計、電池組、電池包、儲能系統等領域。

募投42億研發項目

目前來看，CATL動力電池技術雖然領先，但尚未實現代差。本項目計劃投資42億元，具體包括高鎳三元材料、硅碳負極材料、阻燃添加劑等新材料，電池管理系統，智能制造工藝，電池輕量化技術，生產工藝優化設計，電池回收再利用開發，電池結構研發，下一代電池關鍵材料開發等。

8.薪酬領先：2017年人均工資25萬元，業內第一，高投入帶來高產出

寧德時代號稱國內最舍得投錢做研發的鋰電池公司，內部學術氛圍相當濃厚，技術高層及領導基本都是高學歷人才，沒有任何外行領導內行的現象發生。

2017年人均工資高達25萬元，穩居業內第一

9.質量領先：退貨率0.3%，售后綜合服務費計提3%實際僅0.4%，品質管控上乘

2016年以前，基于謹慎性原則估計確定售后綜合服務費計提比例為相關產品銷售收入的5%，2016年將售后綜合服務費計提比例變更為3%。

2016年、2017年售后綜合服務費的實際發生額僅占當年計提金額的4.13%、14.40%，占營業收入0.12%、0.43%。

運營隱憂

10.產能不足：產能利用率75%，募98.6億投24GWh

2017年年末公司產能規模為16GWh，其中三元、磷酸鐵鋰電池產能各為8GWh。

2017年產量13GWh，產能利用率76%，預計2018年將增長50%以上，現有產能無法滿足需求。

募投98.6億建設24GWh

本項目擬投資98.6億元，建設用地面積為385畝，建成24條生產線，共計年產能24GWh，建設周期36個月，分三期達產。

11.凈利潤3年80倍：2017年凈利潤43億，扣非后25億，或已見頂

寧德時代2014年僅僅實現營業收入8.67億元，實現凈利潤0.56億元。2015年，收入暴增6-7倍，實現營業收入57.03億元，凈利潤9.5億元。2016年，業績再次翻了三倍，收入149億，實現凈利潤將近30億元。2017年收入200億凈利潤43億，3年利潤翻了80倍!

什么是風口，這才是真正的風口!

但是，扣非凈利潤方面，2015年8.8億，2016年30億，2017年下降至25億(差距主要為出售普萊德股權收益)，或已見頂，主要原因為毛利率持續降低。

12.毛利率或已見頂：業內第一，但2017年下降7.4%至36%，動力電池價格下降幅度快于成本，高毛利率無法持續

同行業相比，公司毛利率高于市場水平，市占率持續上升。

受單價下降影響，毛利率由43.7%下降至36.3%，下降7.4%，由于價格下降幅度快于成本，預計毛利將持續下降，高毛利率無法持續。

客戶返利變相降低毛利率

公司與客戶結合采購量、合作關系、市場開拓等方面因素協商具體返利條款，并與客戶簽訂返利協議。

成本降低未能覆蓋價格降幅

2015年起，動力電池系統的銷售均價趨于下降，由2015年的2.28元/Wh降至2017年的1.41元/Wh，累計降幅為38.26%。公司動力電池系統單位成本，由2015年的1.33元/Wh降至2017年的0.91元/Wh，累計降幅為31.78%。

直接材料占比成本分別為78.60%、81.21%和83.75%，下降空間有限。

主要原材料包括正極材料、隔膜、電解液、石墨、外殼/頂蓋等，2017年正極材料采購成本占總成本的55.06%。

正極三元材料價格平均采購價格逐年升高，主要原因為碳酸鋰價格的上漲，以及2016～2017年間鈷金屬價格的上漲。

13.上下游話語權持續增強：應收賬款低于應付賬款，應收承兌匯票低于應付

2017年，寧德時代應付賬款占成本的比例為39.07%，高于2016年的37.88%;2017年，寧德時代應收賬款占收入的比例為34.06%，低于2016年的49.17%;很明顯，它對上下游的話語權，開始提升。

應收承兌匯票55億

應付承兌匯票88億元

大國重器

14.大國重器：寧德時代詳解超級電池誕生記

2018年3月1日晚，在工信部、中國工程院等單位的支持下，八集大型紀錄片《大國重器》(第二季)在CCTV-2重磅開播，帶來大氣磅礴的“國之重器”英雄譜曲!作為中國鋰電力量的的領軍人物，寧德時代奪下了2017年全球鋰離子動力電池銷量榜的冠軍。中國鋰電也已突破日韓包圍，并正崛起為全球鋰離子動力電池行業的領導者。

15.科技部獨角獸：寧德時代估值200億美金，中國第6

2018年3月23日，科技部火炬中心、中關村管委會、長城戰略咨詢、中關村銀行在北京聯合主辦"2017中國獨角獸企業發展報告"發布會，正式發布《2017年中國獨角獸企業發展報告》。

2017年中國獨角獸企業共164家，總估值6284億美元，平均估值38億美元，寧德時代200億美金排名第6。