【三大產品線助力，ST營收將破百億美金】蘋果FaceID應用擴張，大幅促進意法半導體營收增長

所有投資者都希望能從蘋果（Apple）公司的成功中分得一杯羹，因此我們需要密切關注蘋果公司的核心供應商。STMicroelectronics（意法半導體）就是這樣一家企業，或將在今年的蘋果秋季發布會后再次獲得大幅增長，并將在2019年有望營收突破100億美元。

為什么要說“再次”，因為根據Yole發布的《蘋果iPhoneX近紅外3D攝像頭傳感器》拆解分析報告，由意法半導體生產的首款基于Imager-SOI襯底的近紅外圖像傳感器，應用在了蘋果iPhoneX的近紅外3D攝像頭。今年，市場預計蘋果將會推出兩款OLED屏iPhone和一款LCD屏iPhone，兩款OLED屏iPhone很有可能都將配備FaceID。但目前還不清楚蘋果是否會在經濟型LCD屏新款iPhone中搭載FaceID功能，這就需要看蘋果對這款產品的定價策略了。此外，市場傳言蘋果還有意將FaceID技術應用拓展至iPad產品線，初期或許可能僅會在iPadPro版本上出現，未來可能會拓展至其它型號的iPad。

在iPhoneX的3D攝像頭中，意法半導體提供近紅外圖像傳感器

圖片來源：《蘋果iPhoneX近紅外3D攝像頭傳感器》

不過，意法半導體可不僅是一家蘋果供應商這么簡單。這家芯片制造商運營著三個主要部門：汽車和分立器件產品部；模擬器件、MEMS和傳感器產品部；微控制器和數字IC產品部。根據意法半導體今年一季度的報告，盡管2018年上半年智能手機市場表現略微疲軟，但汽車、工業和物聯網（IoT）市場表現非常好。

例如，據麥姆斯咨詢報道，全球知名電動汽車制造商Tesla（特斯拉）首次在其Model3車型中集成了全SiC功率模塊，該模塊便由意法半導體供應。意法半導體的這款SiC功率模塊包含兩個采用創新芯片貼裝解決方案的SiCMOSFET。

意法半導體在SiC領域的研究已有20多年的歷史。2009年，意法半導體的第一款SiCMOSFET投產，此后又增加了1200V的SiCMOSFET和功率肖特基二極管，以完善原來的650V產品組合。2017年，其6英寸SiC晶圓成功投產，以降低芯片成本，提高市場供應量，滿足日益增多的SiC應用的需求。

特斯拉Model3逆變器：意法半導體車規級SiC功率模塊

圖片來源：《特斯拉Model3逆變器：意法半導體SiC功率模塊》

如下表所示，意法半導體預計本財年和下一財年都會有不錯的營收增長。2019年的總營收可能將超過100億美元，相比2016財年的營收幾乎增長了50%。

意法半導體近年的營收情況以及對2018和2019年的營收預測（單位：十億美元）

eSIM或將為意法半導體的營收增長再添把火

意法半導體的另一個潛在機遇，在于正在變化的智能手機市場。大多數消費者已經習慣使用手機SIM卡，即插入手機插槽的小塑料卡，它可幫助手機信號塔識別手機，以便提供網絡服務。

據傳，蘋果今年發布的新款iPhone的部分機型或將支持雙卡雙待，但并非傳統的使用兩張SIM卡的方案，而是會采用SIM+eSIM的技術方案。eSIM是一種可以在工廠直接焊接到手機上的芯片。這對于無線行業來說將是一件大事。據麥姆斯咨詢消息，意法半導體可能已經贏得了蘋果公司的訂單，為今年的新款iPhone制造eSIM芯片。

搭載eSIM芯片的iWatch3

據悉，意法半導體的eSIM芯片售價約為1美元，因此，一款iPhone訂單或將為意法半導體2018年下半年的營收提升至少8000萬美元~1億美元。而在此前，蘋果已經在新款第三代iWatch中應用了意法半導體的eSIM解決方案，使iWatch可以脫離iPhone進行網絡連接。

與市場同類企業對比，意法半導體的估值很有吸引力

此外，考慮估值，從意法半導體的市銷率（P/S）來看顯然非常低估了。我們選擇了Broadcom（博通AVGO）、Qualcomm（高通QCOM）、Qorvo（QRVO）、MaximIntegrated（美信MXIM）和NXPSemiconductors（恩智浦NXPI）等市場同類企業進行了對比。如下圖顯示，意法半導體的估值僅為未來銷售額的2倍左右，而其他5家企業這一數字的平均值為3.78。

市場同類企業市銷率（P/S）對比

而且，意法半導體的財務狀況也不錯。由于目前處于盈利狀態，它正在創造積極的自由現金流。在最近的一個季度末，意法半導體擁有大約18億美元的現金和短期投資，而債務大約為17億美元，其中大部分是直到2022年或以后才到期的可轉換債券。為促進未來增長，意法半導體可以輕松地投資必要的資本支出和研發。

綜上，由于蘋果有可能在今年秋季進入最大的產品發布周期，意法半導體作為FaceID系統的關鍵供應商，今年預計將會出現在更多的iPhone和iPad產品中。同時，預計還將從蘋果最終轉向eSIM技術的過程中受益。從意法半導體的季度報告來看，其汽車、工業和物聯網等其它業務也正經歷穩步增長。此外，意法半導體的市銷率（P/S）幾乎是大多數市場同類企業的一半，因此隨著蘋果公司的繼續成功，意法半導體必將受惠成為大贏家，其營收預計到2019年將突破100億美元里程碑。