【寧德時代招股書暗含10個秘密：募集53.52億元只干兩件事】5月29日，寧德時代在全景網上實施股票發(fā)行路演，同時正式發(fā)布《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市招股說明書》，在招股說明書中，寧德時代預計在5月30日正式發(fā)行股票，將發(fā)行不超過2.17億股，每股發(fā)行價25.14元，將募集資金53.52億元。

在股票網上發(fā)行路演過程中，寧德時代董事長曾毓群表示，除卻此次IPO募集的53.52億元全部用于“寧德時代湖西鋰離子動力電池生產基地項目”和“寧德時代動力及儲能電池研發(fā)項目”之外，剩余87.35億元的資金缺口還通過多種融資通道，包括自有資金及銀行借款等方式籌集，保證項目順利實施。

據(jù)了解，在招股說明書中，寧德時代將使用募集資金投資建設“寧德時代湖西鋰離子動力電池生產基地項目”和“寧德時代動力及儲能電池研發(fā)項目”，兩個項目總投資額達到140.6億元，但在IPO過會時，寧德時代將融資額的改為53.52億元，與2017年首次披露131.2億元的募集資金相比縮水將近60%。

除了募集資金的使用情況外，這家估值超1000億的“寡頭企業(yè)”還向外界展示了許多公司不曾透露過的經營狀況、核心技術以及產業(yè)布局。汽車預言家梳理寧德時代招股說明書，嘗試解讀這家新經濟獨角獸企業(yè)究竟是怎樣的？

募集53.52億元將用于動力電池研發(fā)及生產

此次寧德時代IPO將發(fā)行不超過2.17億股，占發(fā)行后總股本比例不低于10%，將募集資金53.52億元。

招股說明書顯示，寧德時代所募集的資金將按照輕重緩急運用于寧德時代湖西鋰離子動力電池生產基地項目和寧德時代動力及儲能電池研發(fā)項目。其中寧德時代湖西鋰離子動力電池生產基地項目將使用33.52億元募集資金，寧德時代動力及儲能電池研發(fā)項目將使用20億元募集資金。

據(jù)了解，寧德時代湖西鋰離子動力電池生產基地項目將主要生產動力電池電芯、模組及電池包，將建成24條生產線，年產能達到24GWh動力電池產品，這相當于寧德時代現(xiàn)有工廠產能的兩倍左右。根據(jù)寧德時代預測，該項目達產后可實現(xiàn)年均營業(yè)收入為205.83億元，年均凈利潤達14.16億元。

寧德時代動力及儲能電池研發(fā)項目研發(fā)方向

此外，寧德時代動力及儲能電池研發(fā)項目是寧德時代為研發(fā)新能源乘用車動力電池、新能源商用車動力電池、儲能電池、下一代電池等新技術研究開發(fā)。在經濟效益實現(xiàn)方面，寧德時代指出，該項目是公司研發(fā)中心的一部分，無法預測未來收益狀況。

行業(yè)增長放緩導致凈利潤增長放緩

在招股書中，寧德時代披露了近三年來主要的經營業(yè)績，其中2015年、2016年及2017年，公司營業(yè)收入分別為57.03億元、148.79億元及199.97億元，年均復合增長率高達87.26%。凈利潤分別為9.51億元、29.18億元和41.94億元，年均復合增長率高達110.05%。

2015年-2017年寧德時代主要經營業(yè)績

從近三年內寧德時代的主要經營業(yè)績不難發(fā)展，2015年-2016年，寧德時代經歷了快速發(fā)展，無論是營業(yè)收入還是凈利潤，都出現(xiàn)了成倍的增長?？焖僭鲩L后，寧德時代增速放緩，2017年營收同比增幅從160.90%下降到34.40%，凈利潤也從224.71%下降到31.44%。

對于主要經營業(yè)績放緩，有行業(yè)專家指出，由于動力電池行業(yè)增長放緩，以及補貼政策的調整，使得寧德時代下調產品單價，導致其營收以及凈利潤增速放緩。同時，曾毓群指出，未來公司將不斷的提升技術能力，持續(xù)提升核心競爭力，上市后不會出現(xiàn)業(yè)績立刻下滑的情況。

動力電池收入占主營業(yè)務總收入的87.01%

作為新能源動力電池生產研發(fā)企業(yè)，寧德時代的主要收入來源為動力電池系統(tǒng)、儲能系統(tǒng)和鋰電池材料的銷售。

2015年-2017年主營業(yè)務收入表

梳理近三年寧德時代主營業(yè)務收入發(fā)現(xiàn)，動力電池系統(tǒng)是寧德時代最主要的收入來源。2015年-2017年期間，動力電池系統(tǒng)銷售收入分別為49.81億元、139.76億元和166.57億元，占主營業(yè)務收入的比例分別為87.98%、95.55%和87.01%。

寧德時代動力電池系統(tǒng)分別針對乘用車、商用車以及專用車領域，其中乘用車動力電池為采用三元材料作為正極材料的三元鋰動力電池，商用車領域采用了磷酸鐵鋰作為正極材料鹽酸鐵鋰動力電池。

訂單式生產模式產能利用率達到75.54%

寧德時代的動力電池系統(tǒng)的生產模式為以按客戶訂單式生產為主，按計劃式生產為輔。

一般情況下，寧德時代根據(jù)實際銷售訂單及交貨期情況安排生產，銷售部門將客戶訂單確定的生產數(shù)量、交貨期限等信息匯總發(fā)送給運營中心，運營中心確定生產任務后根據(jù)生產設備的產能、產品數(shù)量、交貨期限等安排生產計劃。

這種根據(jù)訂單制定生產任務，不但能夠迅速反映市場以及客戶需求，還可以針對不同新能源車型的續(xù)航里程做柔性化生產，達到產能使用率最大化。

2015年-2017年寧德時代鋰離子電池產能表

以2017年寧德時代鋰離子電池產能為例，全年產能為17.09GWh，實際產量為12.91GWh，實際銷售11.85GWh，產能利用率達到75.54%。

披露動力電池系統(tǒng)生產工藝

在此次招股說明書中，寧德時代披露了包括電芯、模組、電池包在內的動力電池系統(tǒng)的生產工藝。

電芯生產工藝流程圖

模組生產工藝流程圖

電池包生產工藝流程圖

從電芯、模組、電池包的生產工藝中不難看出，寧德時代為了保證產品的一致性以及產品的可靠性，從電芯的生產過程中就實行包括熱壓測試、電阻測試、X光檢測、氣密性檢測在內的多項測試，在電芯生產完成后還將進行開路電壓和內阻、自放電測試等電池的一致性檢驗，充分保證了其產品的可靠性和一致性。

2017年動力電池銷量達11.8GWh

根據(jù)GGII統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2017年寧德時代累計銷售12GWh（11.8GWh），在全球動力汽車企業(yè)銷量排行版中位居第一位，與排名第二位的松下電器相比，寧德時代的銷量高出將近2GWh。

2017年全球動力電池企業(yè)銷量排行榜

在國內電池生產企業(yè)中，寧德時代銷量占2017年動力電池市場份額的27%，前十大廠商銷量占全國的比例為80.1%。

2017年中國品牌動力電池市場份額占比

其實寧德時代迅速成長與政策有關，2016年6月20日，工信部頒發(fā)《汽車動力蓄電池行業(yè)規(guī)范條件》企業(yè)名錄，在這一名錄中，將三星與LG在華動力電池公司均剝離名錄，這也就意味著搭載三星、LG動力電池的新能源汽車將無法享受財政補貼，為了避免所推出的車型無法上市銷售以及獲得補貼，中國汽車企業(yè)開始選擇國內電池企業(yè)合作，而寧德時代憑借著出色的產品一致性以及電池容量密度，成為了國內動力電池行業(yè)中一個噴發(fā)式增長的龐然大物。

2017年搭載寧德時代動力電池的車型有500余款

據(jù)統(tǒng)計，截止2017年年底，在工信部公布的12批新能源車型目錄共3200余款車型中，搭載寧德時代動力電池的車型有500余款，占比約16%，是配套車型最多的動力電池廠商。

在中國汽車市場中，寧德時代先后與宇通集團、上汽集團、北汽集團、吉利集團、福汽集團、中車集團、東風集團和長安集團等整車生產企業(yè)保持長期合作，在國際市場，寧德時代動力電池系統(tǒng)成為寶馬、大眾等國際一流整車企業(yè)的供應體系，此外，寧德時代也與蔚來汽車等新興造車企業(yè)展開合作，布局智能汽車領域。

寧德時代動力電池系統(tǒng)銷售均價下降到1.41元/Wh

寧德時代在招股說明書中指出，近幾年動力電池行業(yè)產能逐漸釋放，供不應求的市場格局發(fā)生變化，市場競爭加劇，同時新能源汽車逐步退坡，動力電池行業(yè)銷售均價呈現(xiàn)出下降趨勢。

2015年-2017年寧德時代主營業(yè)務銷售均價

從上表中可以看出，近三年來，寧德時代動力電池系統(tǒng)銷售均價呈下降趨勢，其中2017年動力電池系統(tǒng)銷售均價下降幅度最大，2017年寧德時代動力電池系統(tǒng)銷售均價為1.41元/Wh相比2016年，售價下降了-31.59%。

2015年-2017年寧德時代主營業(yè)務成本

寧德時代動力電池系統(tǒng)銷售均價的下降并不意味著盈利性的下降，寧德時代通過技術升級以及增加產品能量密度，實現(xiàn)成本降低。據(jù)了解，2017年寧德時代動力電池系統(tǒng)單位成本以下降到0.91元/Wh，與2016年相比，成本下降了19.71%。

研發(fā)投入逐年增加投入比例超行業(yè)平均水平

寧德時代在主要業(yè)務研發(fā)投入方面逐年增加，其中2017年動力電池系統(tǒng)和儲能系統(tǒng)達到15.9億元，占主營業(yè)務收入8.52%。高研發(fā)投入使得寧德時代動力電池系統(tǒng)在能量密度、生產效率等方面有著不錯的提升。

2015年-2017年主營業(yè)務研發(fā)投入

對比同行業(yè)上市公司研發(fā)投入占比，寧德時代2017年研發(fā)投入占占主營業(yè)務收入比例遠遠高于行業(yè)平均水平，此外，在研發(fā)人員占員工總人數(shù)比例中，寧德時代也以23.28%的占比遠遠高出行業(yè)平均水平。

布局海外市場成立7家海外公司

在招股說明書中，寧德時代披露了包括香港時代、德國時代、法國時代、加拿大時代、美國時代、日本時代和香港邦普在內的海外子公司以及海外子公司的主營業(yè)務。

其中香港時代目前主要業(yè)務為股權投資，持有法國時代100%的股權、Valmet23.08%的股權、美國時代100%股權、加拿大時代100%的股權和日本時代100%的股權。

德國時代主要業(yè)務為電池、儲能設備的銷售與技術服務。法國時代主要業(yè)務為蓄電池、儲能系統(tǒng)的研發(fā)、銷售、進口、技術咨詢、安裝及售后服務等。加拿大時代主要業(yè)務為投資，持有NAL43.59%股權。美國時代主要業(yè)務為汽車動力電池、電池系統(tǒng)的設計、研發(fā)、生產、銷售;市場營銷，包括貿易、技術咨詢、售后服務等業(yè)務。日本時代主要業(yè)務為動力電池、電池系統(tǒng)的設計、研發(fā)、測試、生產、銷售等相關業(yè)務。香港邦普主要業(yè)務為從國外進口原材料。