在半導體產業整并風潮中未被透露的最重要訊息，是幾乎每一樁M&A交易背后都有中國投資者的身影…

全球半導體產業掀起的整并風潮無疑是近兩年最受關注的熱門話題，而今年在那些交易談判桌上未被透露的最重要訊息，是幾乎每一樁M&A案件都有中國投資者的身影──或者是化身總部在美國的私募股權業者，但幕后都有可追溯至中國的資金。

在涉及Marvell、Micron、Atmel、Anadigics、Micrel、PericomSemiconductor、PMC-Sierra、LatticeSemiconductor以及WesternDigital(WD)等等公司的交易中，來自中國的出價者在過去兩年的談判中幾乎都潛伏其中，確實(或據推測)曾經嘗試出手。

筆者在最近采訪了幾位企業高層、學術界與產業界人士還有市場觀察家，他們表示雖然少數中國投資者到目前為止真的收購了幾家大型晶片供應商，但中國買家還在持續積極搶進美國與歐洲的高科技公司。

最近一個備受矚目的案例，是可程式化邏輯元件供應商LatticeSemiconductor收購案幕后的出價、協商以及謀略。Lattice在11月初宣布，一家總部位于美國加州PaloAlto的私募股權業者CanyonBridge已經同意收購該公司，但后者的資金來源與中國政府有關，而這樁交易可能會遭遇障礙，因為過不了美國外資投資審議委員會(CIFUS)這關(參考閱讀)。

根據Lattice在上個月呈交的委托聲明書(proxystatement)顯示，CanyonBridge只是競價收購Lattice的17家買主之一；該份文件并未提及那些出價者的名稱，僅以如“A方”、“Q方”等代號列出。詳細的出價歷史顯示，從2015年6月15日開始，就有來自“A方”的財務顧問代表──即一家來自中國的資金贊助者──針對戰略交易與Lattice的資深顧問AbidAhmad聯系，顯示在一年半以前Lattice就已經成為收購目標。

該委托聲明書顯示，Lattice執行長DarinBillerbeck多次前往北京與代號為A、B、E與K的投資者會面；根據筆者得到的數個消息來源指出，在出價者中，有很多是中國投資者，或是握有中國資金、但在美國注冊的業者。

CIFUS的審查將越來越嚴格？

美國政府基于國家安全理由，對于中國試圖砸下大筆資金收購海外高科技業者的行動采取了阻止策略；例如紫光集團(TsinghuaUnigroup)原本打算對WesternDigital(以及被WD收購的SanDisk)投資37.8億美元，此案已經在CIFUS以國安理由介入調查之后已經決定取消。

就在上星期，美國總統歐巴馬(Obama)宣布遵循CIFUS建議，阻止中國投資業者福建宏芯基金(FujianGrandChip)完成與德國科技業者AixtronSE的交易；幾乎在同時間，業界消息指出有一群美國國會議員上書美國財政部長JackLew，敦促他拒絕CanyonBridge收購Lattice一案，因為前者的幕后操縱者就是北京政府。

不過美國半導體產業界的消息人士指出，要說CFIUS采取更嚴格審查的策略就能阻止中國買主的滲透，現在下定論還太早；因為中國投資者以優渥的報酬延攬了不少美國律師、銀行家，收購手法變得越來越有創意，那些幕后脈絡錯綜復雜的交易若不能通過CFIUS的審查，也能將審查程序最小化。

只收購“事業部門”而非整間公司

最近一個中國買主成功收購整家美國公司的案例是ISSI，買方是一家中國投資集團UphillInvestments，在2015年以7.31億美元完成收購；而更典型的成功案例并不是收購整間公司，而是僅收購西方業者認為已經沒有價值、或是產品沒有利潤的部分事業。

在這方面有幾個歐洲的案例。市場研究機構ICInsights資深分析師RobLineback表示，北京建廣資產管理(JianguangAssetManagement)在一年前以18億美元收購了恩智浦半導體(NXP)旗下的RFPower業務，該業務現在已經變成總部位于荷蘭的私人企業Ampleon；此外NXP也在今年6月宣布，其標準產品(StandardProducts)部門以27.5億美元賣給了建廣資產以及私募基金業者WiseRoadCapital。

Lineback還提及，AMD在今年4月完成了與中國南通富士通微電子(NantongFujitsuMicroelectronics)成立半導體封測合資公司的交易；AMD讓出了位于中國與馬來西亞的封裝廠，取得3.71億美元現金以及上述合資公司15%的股權。

還有一個并不罕見的案例，是中國投資者在美國成立私募基金；公司注冊地址就在美國，而且延攬美國晶片產業的資深人士擔任顧問。