作為“中國制造2025”深入實施的關鍵年，在中央提出的去庫存、去產能、供給側改革中，中國制造業每一次出招都是一枚重磅炸彈。在2016年中國制造業年度大事件中，有2件格外矚目：跨國跨界并購方面，中國美的并購德國機器人大咖庫卡；國內同行并購方面，武鋼寶鋼合并重組。

稍早前，中國傳動網編者以《寶鋼武鋼合并重組，“中國神鋼”或將橫空出世！》為題，披露了鋼鐵界的“航空母艦”、“中國神鋼”或將橫空出世的消息。年已過半，備受國內制造業關注的寶鋼、武鋼并購案進展如何？中國傳動網編者繼續為您跟蹤報道。

【傳動焦點1】寶鋼+武鋼=“中國神鋼”，鋼企如何并購重組？

8月最后一個星期，國務院國資委通過了寶武重組方案，并于9月初上報國務院。在經過三個月漫長的拉鋸戰后，寶鋼吸并武鋼的方案終于塵埃落定，此前傳言多時的“雙鋼聯姻”終于跨出了實質性的一步。

9月23日，據中國之聲《央廣新聞》報道，國務院國資委22日發布消息稱，批準寶鋼集團與武鋼集團實施聯合重組，組建“中國寶武鋼鐵集團有限公司”，寶鋼集團及武鋼集團旗下上市公司寶鋼股份及武鋼股份也將通過寶鋼股份換股吸收合并武鋼股份的方式實施聯合重組。

根據重組方案，寶鋼股份將向武鋼股份全體換股股東發行A股股票，換股吸收合并武鋼股份；合并完成后，寶鋼股份作為此次合并的合并方暨存續方，依然存續，而武鋼股份作為被合并方將不復存在。

此次換股價格以雙方董事會決議公告日前20個交易日的股票交易均價為市場參考價，并以不低于市場參考價的90%作為定價原則，并由此確定換股比例。

根據停牌前雙方二級市場股價，寶鋼股份的換股價格確定為4.60元/股，武鋼股份換股價格確定為2.58元/股。由此也可計算出，武鋼股份與寶鋼股份的換股比例為1:0.56，即每1股武鋼股份的股份可以換取0.56股寶鋼股份的股份。

截至此次重組停牌前，寶鋼股份總股本為1646692.72萬股，如果再加上此次向武鋼股份全體股東發行的5652516701股的吸收股份，則合并后的寶鋼股東將增加至221.19億股。如果按照此次重組停牌前寶鋼股份4.90元的收盤價，則吸收合并武鋼股份后的新寶鋼股份總市值將達到1083.85億元。

武鋼股份目前總股本為1009377.98萬股，按照1股武鋼股份置換成0.56股寶鋼股份，則全部武鋼股份將置換成5652516701股寶鋼股份。也就是說，在此次換股合并中，寶鋼股份向武鋼股份全體股東發行5652516701股的股份數量。

需要強調的是，根據披露的雙方交易對價，此次合并雙方資產對價均低于各自的凈資產。其中，武鋼股份的每股凈資產為2.84元，而此次2.58元的對價為每股凈資產的90.85%；寶鋼股份的每股凈資產為7.02元，而此次4.60元的對價更是低至每股凈資產的65.53%。

這意味著，以1:0.56的比例換股后，兩大央企將合體晉升為產能規模中國第一、世界第二的鋼鐵業巨無霸。新的寶鋼股份將成為國內資本市場上市值超1000億元的55家上市公司之一。在當前國內資本市場市值規模排名中，則僅次于市值規模1085.65億元的華夏銀行而位居第45位。

【傳動焦點2】這次重組與以往有什么不同？

公司治理和協調效應將超過以往。近年來，鋼鐵行業的兼并重組都不是很成功，這其中不成功的主要原因是復雜的人事安排、管理難以理順。但寶鋼和武鋼的合并則不一樣：武鋼集團現任董事長馬國強1995年加入寶鋼，2013年7月起任職武鋼，因此寶武合并在人事方面較此前的諸多重組有著顯著的優勢。

【傳動焦點3】寶鋼武鋼合并，給中國制造業帶來了什么？

“整體來看，寶鋼和武鋼的重組，符合國家產業政策的發展趨勢。”蘭格鋼鐵研究中心主任王國清表示，目前我國鋼鐵工業集中度較低，2015年僅為34.2%。這對于整體行業形成了很大的不利影響，包括無序競爭、整體盈利能力下降。

“寶鋼和武鋼如果推進重組，是在資本運營下產業結構和區域結構的優化，實現了國有產業區域性的優化。”國家行政學院研究員張春曉則把兩家企業的重組放在了區域發展的層面上考慮。他認為，兩家企業是主動而非被動式的重組，而且是跨區域的國有資本優化配置，能進一步優化地方國有企業，甚至是地方民營企業，實現產業優化。

寶鋼官方用了“協同效應”來點題兩者合并的意義。寶鋼的說法是：“兩者合并后會優化兩家鋼鐵上市公司資源配置，推動合并后上市公司提質增效。二者在區位、研發、采購、生產、營銷、產品、技術創新、企業文化等方面都將發揮協同效應”。

事實上目前業界的普遍說法是，兩者合并對長江中下游的局部市場形成相對的話語權與影響力的提升，是肯定的。

寶武合并的第一個作用，幾乎可以總結為將雙方原有的交叉重疊產能得到削減。往高一點的層級說，這是在踐行供給側改革。那么這里自然就引出了一個問題，兩大鋼企合并會形成壟斷嗎？有業內人士指出，兩家鋼鐵企業的產能加起來不到1億噸，只占我國整個鋼鐵行業的約10%，并不足以形成壟斷。

寶武合并的第二個作用，也很好理解，就是將兩者形成合力，擴大我國鋼企在世界上的市場占有率和話語權。

此外，寶鋼武鋼合并，也將拉動中國其他制造業穩健發展。在產品結構上，兩者均以冷軋板為主，且均為汽車板第一陣營供應商，寶鋼在汽車板的市場占有率為50%，且在主要汽車制造生產地布局有加工中心；其次，武鋼是取向硅鋼龍頭企業，已具備192萬噸的冷軋硅鋼生產能力。寶鋼吸并武鋼后，將進一步強化其在汽車板和冷軋板取向硅鋼市場的地位。

【傳動焦點4】武鋼寶鋼并購為何備受國內制造業關注？

寶鋼集團是中國鋼鐵業的“帶頭大哥”，擁有超過5400億元的總資產，年銷售額超過2400億元，員工12.4萬人，2016年在世界500強排名第275位。武鋼集團是建國以來的首家鋼鐵企業，被稱為鋼鐵業的“共和國長子”，目前總資產2200多億元，產能1800多萬噸。兩家合并之后，產能規模僅次于歐洲鋼鐵巨頭安賽樂米塔爾（年產能約1億噸），在全球鋼鐵業中排名第二。

作為產能過剩行業國有資本的存量調整樣板，寶鋼、武鋼的整合太過抓人眼球。尤其一個無法忽略的背景是：

由于經濟增速放緩，多家鋼鐵上市公司2015年財報都出現巨虧。2015年，武鋼股份虧損75億元，而被認為是“優質資產”的寶鋼股份，雖然全年凈利10.13億元，但是卻創下了18年來的新低，同比上一年大幅下降82.51%。

此次合并的主體的主體是基本面更為良好的寶鋼。公開財務數據顯示，2015年，武鋼旗下的鋼鐵上市公司武鋼股份全年虧損高達75億元，而寶鋼旗下的寶鋼股份去年卻實現了10.12億的凈利潤。今年上半年，寶鋼股份凈利潤34.68億元，領跑全行業，而武鋼股份凈利潤僅2.7億元。

根據雙方發布的半年報，寶鋼股份毛利率在今年上半年達到14.00%，而武鋼股份在今年上半年度終于實現扭虧為盈后，毛利率也僅有7.64%，差距顯而易見?！皩氫摰拿收呶滗?倍，同是做鋼鐵的，寶鋼成本控制好，還能以更便宜的價格賣出去。”

寶鋼股份與中石油、中石化、一汽及上汽集團(21.530,-0.05,-0.23%)等國內外大型企業均有合作，并與大眾、通用、福特、菲亞特、現代重工等國際知名企業建立了長期業務合作關系。對比之下，武鋼股份的客戶主要是三一重工(5.620,0.02,0.36%)股份有限公司、東風商用車有限公司等國內企業。

【傳動聲音】

寶鋼股份為本次合并的合并方暨存續方。合并后的上市公司將成為全球鋼鐵上市公司中粗鋼產量排名第三的“巨無霸”。寶鋼與武鋼重組這是數年來中國鋼鐵行業最大規模的重組事件。寶鋼武鋼合并為寶武鋼鐵，挺進全球粗鋼前三強，通過聯姻拿下一個又—王勛，下一個又會是哪一個呢？

（本文綜合新浪、券商中國、中國自動化網、中國傳動網資料，由中國傳動網整編，圖片來源于網絡）