高位運行了一年多的煤炭行業或許已走到拐點處，導火索是需求下降背景下煤炭庫存的激增。 　　“在焦炭價格回調預期強烈以及成本壓力影響下，2009年煤炭行業或許將由今年的行業景氣最高點步入下行軌道，”西南證券煤炭行業分析師徐哲告訴理財周報記者，“影響煤炭企業業績最關鍵的產品價格將同比下降17％左右，加上可以預見的資源稅征收，煤炭行業業績下滑將成為共識?！? 　　煤炭庫存激增 　　秦皇島港的煤炭庫存量總能發揮煤炭市場“晴雨表”的作用。2008年8月中旬以來，作為國內最大的煤炭運輸中轉港，秦皇島港的煤炭港存量持續攀升。 　　據統計，截至9月16日，秦皇島港煤炭庫存量已達844萬噸，較正常水平高出了至少300萬噸。而半個多月前的8月28日，秦皇島港務集團的煤炭存量還僅為749.4萬噸。短短的半個月，煤炭港存量飆升了近15％。 　　據秦皇島煤炭產銷協會一位負責人透露，目前秦皇島每天新增庫存煤炭將近10萬噸，這樣發展下去，秦皇島將無法存放來港的煤炭。 　　據了解，作為北煤南運的重要中轉地，秦皇島港目前的庫存能力不足1000萬噸，若庫存超過750萬噸便需疏港，煤炭也將可能遭拋售。 　　消費地廣州港的煤炭庫存也在攀升。截至9月17日，廣州港集團煤炭庫存總量達220萬噸左右，而今年6月初，該港煤炭庫存量還僅為170萬噸。 　　據悉，今年7月份開始，廣州港的煤炭交易量就已明顯清淡，單月交易量僅僅300萬噸，而5、6月份廣州港交易量一般維持在400萬噸水平，3月份更曾達到500多萬噸的高位。 　　廣州港集團一位不愿透露姓名的人士之前在接受媒體采訪時表示，廣州港2/3的煤炭都是現貨交易，交易冷熱狀況通過港口貨車提貨情況便可窺見。而近月“客戶提貨很不積極，到港車輛已經明顯減少”。 　　庫存飆升的還有煤炭消費大戶電力企業。據中國電力企業聯合會燃料分會會長解居臣介紹，今年7月份以來，電力企業電煤庫存穩步回升，7月庫存煤1962萬噸，同比減少849萬噸，可用天數僅為10天，處于歷史較低水平。但進入8月份后，電力企業用煤數量減少，庫存于8月底回升至2795萬噸，可用14天。9月初，這一數字上升至2930萬噸，可用天數為15天。 　　公開數據顯示，今年8月份，全國電煤供應量為7076萬噸，同期煤炭消耗6225萬噸，供給剩余851萬噸。 　　煤炭價格隨庫存的激增應聲而落。 　　中國化工網提供的公開數據顯示，2008年9月17日，秦皇島港發熱量達5500大卡的山西優混煤平倉價為每噸780元至840元，發熱量達5000大卡的山西大混平倉價為每噸780元至840元，發熱量達4500卡的普通混煤平倉價為每噸700元至750元，而在一個多月前的7月15日，三種品種的煤炭價格分別為每噸990元至1000元、每噸890元至905元、每噸805元至815元，平均下跌了近15％。 　　下游需求萎縮 　　“庫存增加和價格下跌主要受下游需求萎縮的影響，尤其是下游的火電企業，”聯合金屬網煤焦頻道副主管王玲告訴理財周報記者，“宏觀經濟的下滑打擊了電力的需求，今年以來較充沛的降水也使得水力發電對火力發電有一定的替代作用，加上較涼爽的天氣使得國內居民用電量不高，火力發電量整體增速明顯放緩，對煤炭的需求量也相應減少?！? 　　國家統計局公布的數據顯示，2008年1-7月，國內發電量增長為11.9％，較2007年的14.4％的增長率大幅下降4.6個百分點，其中火力發電量增長10.3％。單月來說，6月同比增長10.1％，7月同比增長8.1％，8月同比增長5.14％。 　　解居臣表示，按往年水平，6-8月應該是電力增長旺季，但今年6月份以來受宏觀經濟增長減速、自然災害、奧運因素等影響，電力生產增速產生了較大回落。 　　解居臣認為，電力增長回落的原因，主要是受固定資產投資和第二產業用電增長減弱的影響。據統計，第二產業占國內用電的比例高達80％，今年6-8月用電量只同比增長了11.1％，比去年同期增速回落6.1％，拉低全社會用電量4.66％。全國22個省，用電量均出現較大回落，尤其是浙江、廣東等經濟發達的省份回落最大。 　　電力建設投資增速也放緩。2008年1-7月，國內電力建設投資額為1699億元，其中火電新增裝機容量3090萬千瓦，比去年同期大幅減少。一位參與“2008亞太煤炭貿易論壇”的與會電力行業專家就表示，2008年在煤炭需求最緊張的華東地區，卻出現了電力企業煤炭庫存最高達到26天的現象，原因在于火電產能增加不多，而水電增長則較為迅速。 　　影響煤炭需求的不止電力行業。“受人民幣升值、節能減排等因素影響，南方許多企業尤其是中小型制造企業被迫減產或關閉，這減少了煤炭的需求，”國內煤炭行業龍頭企業中國神華（601088行情,愛股,資訊）（601088.SH）證券部工作人員告訴理財周報記者，“此外，目前正處于夏季用電高峰過后、冬季供暖高峰之前的淡季，煤炭銷售受到的沖擊比較大。” 　　該證券部工作人員還向記者表示，財政部于今年8月20日起上調煤炭和焦炭出口稅率后，國內煤炭企業積壓了更多產品用于國內銷售，這也進一步加劇了近期煤炭供過于求的局面。 　　東方證券煤炭行業首席分析師王帥則告訴理財周報記者，房地產開發、重工業建設和高耗能產品出口等拉動煤炭需求的三大動力產業目前都明顯走弱，因此電煤供應的增勢相比需求的增勢有可能偏強，電廠對煤炭降價預期較高，在庫存正常的情況下，觀望心理明顯。 　　王帥還指出，除卻需求因素，奧運導致的前期煤炭搶運也是壓港原因之一。今年5、6月份，由于擔心奧運期間煤炭供應緊張，不少企業在用電高峰來臨之前突擊搶運，致使港口煤炭庫存在7、8月份攀升至高位。 　　4季度或將出現拐點 　　作為宏觀經濟感覺神經的末梢，煤炭行業是經濟下行階段最遲受到沖擊的行業之一。 　　“2008年是煤炭行業最景氣的一年，無論是每股收益、每股凈資產以及經營現金流狀況都處于歷史高位，但該行業的景氣高峰已過，”西南證券煤炭行業分析師徐哲告訴理財周報記者，“目前宏觀經濟存在諸多不確定性，我們認為2009年煤炭行業將由今年的景氣最高點步入下行軌道，產品價格將同比下降17％左右，未來幾年時間內將很難再實現2008年的業績高增長。” 　　王玲也告訴記者，2008年煤炭行業進行了一系列整合，占全國產煤量近1/3的山西省關閉了大量違法經營的小煤礦，煤炭供給局面一度緊張，加上國際原油價格接連創新高以及奧運年人為炒作等因素，煤炭行業在2008年上半年異常繁榮，但也出現了一些泡沫?！艾F在炒作期已過，煤炭價格未來可能會適當回落?！? 　　而基于煤炭庫存回升、政府上調煤炭和焦炭出口稅率、經濟持續下降預期等諸多事實與預期，國信證券煤炭行業分析師楊立宏在2008年9月9日發布的研究報告中將煤炭行業評級由“推薦”下調為“中性”。 　　“目前經濟下滑傳導即將到達，其幅度和速度都超過我們之前的預期，煤炭行業二季度環比增速可能成為年內高點，行業盈利拐點預計將在今年第四季度出現。”楊立宏在其撰寫的煤炭行業研究報告《最后的盛宴》中如是表示。 　　楊立宏進一步指出，用電結構中工業占比為76％，其中制造業又占了56％，因此經濟回落必然反映到電力需求上，進而影響煤炭需求。 　　香港分析機構大華繼顯在9月10日發布的研究報告中稱，由于經濟增長放緩以及運輸瓶頸緩和，煤炭價格將溫和回落。預計未來兩年國內煤炭價格將在當前基礎上下跌15％～20％；預計2008年秦皇島港發熱量6000大卡的電煤價格為840元/噸，2009年為830元/噸，2010年為人民幣660元/噸。 　　而中金公司行業分析師韓永也認為，2007年底以來煤價大幅上漲，煤炭企業的投資積極性顯著增加，煤炭業固定資產投資增速從2007年的23.7％提高到2008年1－7月份的37.5％，預計2010年煤炭現貨價格可能顯著回落，幅度約為15％。 　　火電行業受益最大 　　作為煤炭消費大戶，火電企業對于煤炭價格無疑最為敏感。煤炭價格的下跌對其也將是一個重大的利好。 　　2008年上半年，受煤價大幅上漲、電價管制、財務成本上升三重因素沖擊，國內火電行業經受了嚴峻考驗，行業幾乎全面虧損。 　　據國電電力（600795行情,愛股,資訊）（600795）、華能國際（600011行情,愛股,資訊）（600011）和九龍電力（600292行情,愛股,資訊）（600292）2008年中報披露，三家火力發電企業上半年凈利潤和電力銷售毛利率出現不同程度的下滑，其中，國電電力凈利潤下降44.36％，華能國際和九龍電力均告虧損。 　　中報顯示，國電電力2008年上半年實現凈利潤32852萬元，同比下降44.36％，基本每股收益為0.060元；華能國際上半年凈利潤虧損47033萬元，同比下降115.89％，基本每股收益為-0.04元；九龍電力上半年實現營業利潤3317萬元，比去年同期盈利5944.7萬元減少了144.76％，基本每股收益為-0.08元，比去年同期的0.18元減少了144.76％。高昂的電煤成本“灼傷”了火電巨頭。 　　據長城證券研究員張霖介紹，火力發電企業的成本主要包括煤價、財務費用和運輸成本。其中，煤炭價格占比高達70-80％，是決定火電企業業績的關鍵因素之一。 　　近期煤炭價格的回落無疑給了火電企業喘息的機會。銀河證券電力行業分析師鄒序元就表示，隨著用電需求增速的放緩，煤炭供需緊張狀況將得到緩解，煤炭價格將有繼續下降的可能。同時，決策層將分步上調電價，火電企業盈利復蘇的趨勢將確立。 　　中國國際金融有限公司分析員陳俊華也指出，按照50％的合同煤比例計算，若市場煤炭價格下跌10％,則綜合燃料成本有望下降2－3％。 　　“根據我們的測算，煤炭價格每上漲1％，我們公司的凈利潤就將減少34％，”火電行業龍頭華能國際證券部一位姓孟的工作人員在接受理財周報記者采訪時表示，“目前煤炭價格的下跌對華能國際來說是一個利好的消息，但預計第三季度仍將虧損，煤炭價格的下跌和今年電價第二次調高的效果將在第四季度體現出來，華能國際下半年的業績將明顯好于上半年，或許能實現扭虧為盈。”