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煤炭行業：景氣拐點隱現 部分具估值優勢企業謹慎看好

時間：2008-09-26

來源：中國傳動網

導語：焦煤行業景氣拐點比前期預期更早來臨：6月份開始的鋼材價格回落，迅速波及到焦炭和焦煤行業，截至目前，焦煤、焦炭、鋼材綜合價格均已經自最高點回落了15%左右。

　　焦煤行業景氣拐點比前期預期更早來臨：6月份開始的鋼材價格回落，迅速波及到焦炭和焦煤行業，截至目前，焦煤、焦炭、鋼材綜合價格均已經自最高點回落了15%左右。降價的背后是宏觀經濟放緩、固定資產投資增速的回落，導致鋼材需求不旺，我們預期這種局面還將維持較長的一段時期。隨著經濟轉型，煤焦鋼鐵全行業轉暖的時間可能比宏觀經濟更晚。但由于近兩年焦煤實際新增產能有限，而需求因焦炭限產導致的突發性減少不可持續，后期焦煤供求可能回歸平衡，焦煤繼續大幅下跌的空間有限。 　　國內動力煤拐點隱現：盡管目前國內動力煤價格保持平穩，但電煤需求增長乏力，剔除奧運影響的火電發電量增速依然較低，后期受宏觀經濟特別是工業發展放緩的影響，電煤需求增長不容樂觀。而固定資產投資增速放緩也導致第三大煤炭需求行業——水泥產量增速的快速回落。9月份港口和電廠煤炭庫存已明顯上升，創年內新高。中國出口減少仍難改變澳洲動力煤價的大幅下跌，國內外價差消失。9、10月份的需求淡季可能是國內動力煤價回落的契機，但年內回落幅度可能不大。因市場價與合同價差較大，若國家不干預09年度煤價，預計09年合同煤可能略上漲。中國神華、中煤能源等重點合同量占比高的部分企業可能獲益。對09年國內動力煤綜合價格走勢持謹慎態度。 　　煤炭板塊已現估值優勢，但最壞時期未到：目前煤炭市盈率估值已低于整個市場估值水平，盡管市凈率還相對較高。我們認為前期煤炭板塊的大幅下跌已部分反映了行業基本面的變化，但若煤價繼續下跌，上市企業09年業績預期存在下調風險。在中國以及全球宏觀經濟轉暖之前，煤炭行業難有改善，板塊走勢難以超越大盤。但由于目前板塊股價受國際原油價格影響的程度較大，波動幅度可能大于整個市場平均波幅。下調行業投資評級至“中性”，同時下調部分公司的投資評級。對目前還具有相對估值優勢，以及重點合同煤占比較大的動力煤企業可以謹慎看好。
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