公司發布中報:上半年收入55.9億元,同比下降4.4%,歸上凈利潤7.84億元,同比下降3.25%,歸上扣非利潤7.55億元,同比下降4%;同時,公司以1.1億元獲得浙江浙大中控信息技術公司10%股權。綜合公司戰略、現有布局與優勢,我們判斷公司新一輪以并購整合、智能信息化、全球化為特征的擴張與轉型即將啟動,提高目標價為45.7元。
收入略降:受電力、地產與工業等行業投資低迷影響,二季度公司收入延續一季度略降態勢,另一方面,在原材料價格持續下降情況下產品價格有調整,此外,在過去幾年較快發展后,需要與銷售體系的利益分配梳理。
費用率與開支增長拉低業績:公司資產減值損失增加23百萬元,對外捐贈使營業外支出增長14百萬元;同時,銷售費用率、管理費用率分別同比提高0.43、0.53個百分點,財務費用率提升0.41個百分點。公司毛利率仍有提升,但費用率提高以及減值、營業外開支增長影響了當期業績。
盈利質量高,穩健發展可以支撐:公司仍然保持著優秀的現金流和造現能力,2014年現金回流系經銷商體系現金回沖,而報告期內的現金好轉可能與公司打通票據兌付鏈有關。從相關先行數據看,公司經營已在恢復;公司仍保持著輕資產的運營和領先的產業效率,穩健發展可以支撐。
新一輪擴張開始:公司精益化水平持續提升,品牌地位更鞏固,向系統提供者轉型條件更成熟。從已有布局來看,加強過程控制自動化,補齊工廠自動化,既是戰略又是現實需要。集團培育的新能源產業已具備領先的競爭力,如能實現清潔能源運營與電氣產業融合,公司有望成為能源服務平臺型企業。
公司與集團在并購整合上都有積極的探索與準備,在當前經濟環境下,公司更有可能形成實業經營與資本運營并重的新格局。
維持“強烈推薦-A”投資評級:仍看好公司的競爭力,預計2015-2016年每股攤薄收益分別為1.49、1.82元,提高目標價為45.7元,維持強烈推薦評級。
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