公司發(fā)布中報:上半年收入55.9億元,同比下降4.4%,歸上凈利潤7.84億元,同比下降3.25%,歸上扣非利潤7.55億元,同比下降4%;同時,公司以1.1億元獲得浙江浙大中控信息技術(shù)公司10%股權(quán)。綜合公司戰(zhàn)略、現(xiàn)有布局與優(yōu)勢,我們判斷公司新一輪以并購整合、智能信息化、全球化為特征的擴張與轉(zhuǎn)型即將啟動,提高目標(biāo)價為45.7元。

收入略降:受電力、地產(chǎn)與工業(yè)等行業(yè)投資低迷影響,二季度公司收入延續(xù)一季度略降態(tài)勢,另一方面,在原材料價格持續(xù)下降情況下產(chǎn)品價格有調(diào)整,此外,在過去幾年較快發(fā)展后,需要與銷售體系的利益分配梳理。

費用率與開支增長拉低業(yè)績:公司資產(chǎn)減值損失增加23百萬元,對外捐贈使?fàn)I業(yè)外支出增長14百萬元;同時,銷售費用率、管理費用率分別同比提高0.43、0.53個百分點,財務(wù)費用率提升0.41個百分點。公司毛利率仍有提升,但費用率提高以及減值、營業(yè)外開支增長影響了當(dāng)期業(yè)績。

盈利質(zhì)量高,穩(wěn)健發(fā)展可以支撐:公司仍然保持著優(yōu)秀的現(xiàn)金流和造現(xiàn)能力,2014年現(xiàn)金回流系經(jīng)銷商體系現(xiàn)金回沖,而報告期內(nèi)的現(xiàn)金好轉(zhuǎn)可能與公司打通票據(jù)兌付鏈有關(guān)。從相關(guān)先行數(shù)據(jù)看,公司經(jīng)營已在恢復(fù);公司仍保持著輕資產(chǎn)的運營和領(lǐng)先的產(chǎn)業(yè)效率,穩(wěn)健發(fā)展可以支撐。

新一輪擴張開始:公司精益化水平持續(xù)提升,品牌地位更鞏固,向系統(tǒng)提供者轉(zhuǎn)型條件更成熟。從已有布局來看,加強過程控制自動化,補齊工廠自動化,既是戰(zhàn)略又是現(xiàn)實需要。集團培育的新能源產(chǎn)業(yè)已具備領(lǐng)先的競爭力,如能實現(xiàn)清潔能源運營與電氣產(chǎn)業(yè)融合,公司有望成為能源服務(wù)平臺型企業(yè)。

公司與集團在并購整合上都有積極的探索與準(zhǔn)備,在當(dāng)前經(jīng)濟環(huán)境下,公司更有可能形成實業(yè)經(jīng)營與資本運營并重的新格局。

維持“強烈推薦-A”投資評級:仍看好公司的競爭力,預(yù)計2015-2016年每股攤薄收益分別為1.49、1.82元,提高目標(biāo)價為45.7元,維持強烈推薦評級。