變頻器、電梯等子行業景氣度高，公司市場份額提升。公司工業類鋁電解電容器產品廣泛用于節能環保、新能源、軌道交通等行業，我們預計目前公司工業類中有50%以上收入來自變頻器，超過10%來自電梯（由于變頻器和電梯是交叉上下游關系，故模糊估算）。從變頻器原材料構成看，鋁電解電容器能占到總成本的10%左右，目前全球前15大變頻器供應商基本都是公司客戶，包括ABB、西門子、艾默生、施耐德、合康、匯川、英威騰等等。2006年~2011年，高壓變頻器市場年均復合增速達到32%，低壓變頻在20%左右，經歷2012年行業洗禮后，在節能環保的大背景下，我們預計變頻器市場未來仍將保持超過20%的年均復合增速。目前公司客戶覆蓋國內大部分電梯和電梯控制器廠商，根據我們機械行業研究員的觀點，先前市場對電梯行業的成長性有所低估，事實上在軌道交通、保障房等驅動因素下，電梯行業未來3年仍保證20%左右的年均復合增長。除下游高景氣度可持續外，公司在一些國際廠商中的市場份額在逐步提升，包括像西門子、ABB、富士電機等等，從進入采購體系到不足5%再到目前的5%~10%，未來仍有非常大的提升空間。
毛利率相對較高的工業類占比持續提升。公司今年業績高增長來自鋁電解電容器。成本端，電價成本在下降（同比下降近20%），化成箔自給率在提高。而在產品端，毛利率相對較高的工業類占比持續提升（工業類毛利率24%~26%，消費類毛利率16%~20%），工業類電容器收入占比已由去年的40%多提升到目前的近60%，整體盈利能力大大提高。我們估計目前江海股份在工業類電容器領域規模已進全球前四位。
網站客服
粵公網安備 44030402000946號