1、行業空間廣闊，工業機器人與移動機器人優勢業務穩步增長，特種機器人、潔凈機器人等新產品多點開花。

1）2012年，中國已成為僅次于日本的全球第二大機器人市場，但未來空間依然廣闊。根據世界機器人聯合會統計，中國的機器人購買量在2012年達到2.3萬臺，是全球增長最快的市場。2005年至2012年期間，工業機器人的銷售量以年均25%左右的速度高速增長。但從人均擁有機器人數量來看，我國差距還很大，2011年我國制造業從業人員每萬人機器人擁有量僅20多臺，低于全球平均55臺的水平，與日、韓、德國等國人均水平差距更大，日、韓兩國每萬人機器人擁有量接近350臺，德國超過250臺，我國機器人市場空間依然廣闊。

2）2012年機器人公司銷售各類機器人共計1200多臺，其中用于焊接、鑄造、打磨、碼垛、裝配、搬運等領域的工業機器人以及倉儲物流等領域的移動機器人（AGV）是公司的主要單體機器人產品。公司目前公司工業機器人系列產品覆蓋6kg—300kg等20多種型號，2012年公司工業機器人換型成功，并在汽車整車焊裝線實現應用，標志自主知識產權的國產標準化機器人成功打破國外汽車生產線的技術壟斷。未來，公司將繼續擴大工業機器人與AGV產能，實現規模化優勢。

3）公司潔凈機器人與特種機器人等新產品不斷推出，尤其是特種機器人有望成為公司未來業績重要增長點。公司潔凈機器人產品已經在半導體、平板顯示等高端產品市場得到一定應用，并在去年成功銷往半導體行業發達的臺灣地區。目前，公司真空機械手、潔凈機械手、IC裝備集成傳輸平臺、預對準裝臵（ALIGNER）和半導體設備前端模塊（EFEM）等潔凈機器人自動化成套系統已經處于模塊研發階段，未來潔凈機器人也將向成套化、規模化發展。特種機器人方面，公司一季度簽訂訂單2.9億元，組織生產工作進展順利，達到預期的執行進度。除了已經簽訂的自動轉載機器人系統與重載移動機器人AGV系統之外，公司受用戶委托預研的項目取得新的技術突破，預計未來公司特種機器人有望在二炮、航天、航空等部門取得連續訂單。

2、行業解決方案下游應用不斷拓展，數字化工廠成為新的利潤增長點。

1）傳統汽車行業繼續拓展業務范圍，進入整車測試領域。在汽車零部件領域，公司成套設備涵蓋了汽車領域變速箱裝備生產線、發動機總裝生產線、渦輪增壓發動機生產線、汽車底盤生產線、全景天窗安裝生產線等多方向。2013年上半年公司自動化成套裝備成功應用在汽車整車測試生產線，覆蓋汽車行業制造、檢測的全流程。另外公司自動化成套裝備在輪胎行業的應用得到客戶好評和肯定，成為米其林公司全球采購供應商，有望從米其林持續獲得訂單。

2）物流自動化裝備由傳統電力、地鐵、煙草、能源等強勢領域向醫藥配送、鑄造等領域擴張。隨著現代物流的快速發展，各行業對智能物流裝備的需求持續升溫，公司憑借在電力、煙草等行業的技術實力及行業經驗，將產品成功應用在醫藥配送、鑄造等新領域。

3）軌道交通領域上半年發展相對較慢，有望下半年在沈陽地鐵9號線招標中獲得訂單。公司軌道交通領域主要產品包括：綜合監控系統，自動售票機、檢票機、電梯衛士、地鐵屏蔽門等，目前產品主要應用在地鐵領域，未來可以拓展到高鐵等領域。公司在沈陽1、2號線建設中簽訂的訂單已經完成，目前沈陽9號、10號和4號正處于規劃中，其中9號線有望在全運后后開始招標。從1、2號線建設投資來看，每條地鐵線中，綜合監控系統投資約2億元，售票檢票機約1億元，地鐵屏蔽門之前主要采用國外進口，如果改用國內產品還將增加約5億元市場。

4）數字化工廠成為新的利潤增長點。公司基于機器人，智能物流、自動化裝配檢測及MES系統（制造執行系統）等先進技術手段，將智能軟件、靈敏機器人、新制造工藝形成合力，構建智能化無人車間的行業解決方案。報告期內公司成功簽訂《圖書智能化數碼印刷車間供需合同》等相關訂單，未來有望在數字化工廠方面獲得持續訂單。

3、國內市場仍主要被外資品牌占據，公司通過規模化生產加核心零部件自制提高競爭力。

目前公司在國內品牌中占據龍頭地位，但與國際品牌相比規模、品牌等都還有較大差距。目前公司在工業機器人方面的競爭對手主要包括：ABB、庫卡、發那科、安川、不二越等；在成套裝備方面的競爭對手如ABB、庫卡、發那科等。與國際品牌相比，公司具有性價比優勢及服務及時有效等優勢，市場份額有望逐漸擴大。

公司為了進一步提高國內市場競爭優勢，一方面繼續擴大產能，獲取規模經濟性。目前公司南北兩園都在加緊建設，杭州產業園現在部分廠房可以投入使用，今年可以裝配調試達到幾千萬的承接能力。另外沈陽產業園部分廠房也有望在年底之前投入使用，兩園建設完成后，將緩解公司產能瓶頸，提升公司規模優勢。

另一方面公司積極向上游核心零部件領域擴展，提升核心競爭力。目前公司已經實現控制系統完全自主配套，伺服電機在部分低端產品實現自主配套，減速機目前尚全部外購。未來公司將繼續加大伺服控制器與伺服電機眼研發投入，從而實現垂直產業鏈完整化，自主化。

4、大規模訂單及軍工訂單增加，盈利能力提升但收入確認延遲。

上半年公司新簽訂單12.05億元，同比增長55%,而營業收入僅5.7億元，同比增長11.2%。主要原因為公司訂單規模增大后部分訂單執行周期拉長。上半年末公司存貨余額為7億元，較年初4.9億元大幅增加43%,其中上半年末公司已完工尚未結算款達到4.3億，同比大幅增長81%。同時，受原材料價格下降，訂單規模增大、高毛利軍工訂單增加等因素影響，公司毛利率穩中有升。

5、盈利預測與評級

機器人裝備行業目前正處于快速發展階段，公司作為國內行業龍頭，將充分受益行業發展。我們看好公司特種機器人領域發展及成套裝備下游應用領域拓展，預測公司2013年-2015年實現歸屬于母公司股東凈利潤2.7億元，3.49億元與4.56億元，對應EPS分別為0.91元，1.17元與1.53元，分別同比增長29.9%,29.3%與30.5%。當前股價對應2013年PE為49倍，給予公司“增持”評級。

6、風險提示

1）宏觀經濟下行影響公司訂單及導致收入確認延遲的風險。目前自動化裝備制造行業正處于快速成長階段，但仍與制造業投資緊密相關，如果宏觀經濟下行，存在訂單及收入確認速度低于預期的風險。

2）國際品牌加強中國市場拓展，市場競爭加劇的風險。目前公司產品與國際品牌產品相比具有較大性價比優勢，但如果國際品牌在國內擴大產能，提高價格競爭力，將加劇市場競爭。