本月觀點:3月,國務院撤銷電監會,重組國家能源局;關于電力體制改革的辯論引發市場關注。受市場關于國家電網公司拆分傳言以及大盤回調等因素影響,電力設備與新能源行業股指累計下挫4.51%。其中,輸變電設備板塊單月下跌7.02%。我們認為,電力體制改革勢在必行,但改革的目的是構建透明的輸配電價形成機制;拆分的試錯成本很高,“破碎式”的橫向拆分國網并不現實,反而是“輸配分開”或“配售分開”在方案實施上更具可行性。

市場頻現部分上市公司謀求“電”外市場發展的公告。比如,東源電器擬以資產置換的方式,投身化工行業;中科英華擬通過增發收購,涉入稀土開采業務;恒順電氣擬購入鎳礦資產,擴大印尼業務規模;特變電工于年報披露,待一在建煤礦項目完成后,其業務領域將涉足煤炭行業;風范股份擬投資無人機項目。我們認為,這一定程度上反映了行業投資增速放緩背景下各傳統設備制造商積極謀變的策略。

我們堅持年度策略“總量壓力”和“結構性機會”的觀點,建議重點關注主業穩健、業績成長持續且估值相對合理的投資標的,如:萬馬電纜、國電南瑞、思源電氣、海陸重工、森源電氣等。

本月電力投資數據分析:2012年1~2月,全國電力工程建設完成投資714億元,同比增長5.0%。電源、電網工程建設分別完成投資385億元和329億元,同比分別下降14.6%和增長43.7%。其中火電投資短期出現復蘇,同比增長了16.9%,但我們認為可能只是短期現象,因新增開工量同比減少了0.65GW,在建規模持續下降到54GW。預計常規火電難改衰退趨勢,未來年新增量將逐步下降至40GW的水平。

本月智能電網板塊大事回顧:1)浙北-福州特高壓交流工程獲準;2)智能用電招標市場激烈程度不減。我們堅持此前觀點,認為,特高壓輸電是2013年智能電網首要細分領域投資機會,并以區域電網內線路的獲批觸發的事件性機會為主;特高壓交流建設推廣預期在其技術獲國家科技進步特等獎之后得以強化。

本月電源板塊大事回顧:1)國內補貼方案的修正版可能在4月份推出,如果電價確定上調,將能夠保證2013-15年的國內年均市場增量達到10GW,重新回到我們此前的預期。2)中歐貿易紛爭臨近,但樂觀的結果不會使行業反轉,悲觀的結果卻會使行業變得更差,需要謹慎。

本月工控節能板塊大事回顧:1)3月份匯豐PMI回升至51.6,制造業仍然延續復蘇態勢。我們堅持此前觀點,認為2013年工控行業是復蘇而非反轉,預計2013年行業增速在10%以內。2)1-2月份鉛蓄電池產量維持穩定增長,1月份行業開工率環比基本持平,維持在58%左右,其中起動電池和通信、儲能電池開工率65%左右。鋰離子電池增速繼續回落至20%左右。

維持行業“增持”評級,并提示風險:1)電力建設投資總量增速放緩;2)經濟或持續低迷,用電量增速或下滑,清潔能源相關政策施行或低于預期;3)市場競爭或趨于激烈,市場招標模式或發生變化,影響行業內制造商的毛利率水平。