12年行業疲軟,公司業績靚麗.
公司發布2012年年度報告,報告期內公司營業收入為11.9億元,同比增長13.2%;凈利潤為3.17億元,同比下滑6.6%;凈利潤率為26.6%,下滑約5%,但依舊維持較高水平。在整體行業大幅下滑的情況下,公司銷售收入增長依舊超兩位數,業績已屬非常靚麗。毛利率方面,公司綜合毛利率為52.2%,較上年同期下降3%,依舊維持高位運行。分產品看,公司主要產品變頻器毛利率為53.2%,較去年同期下滑約4%,其他主要產品毛利率也略微下降,但基本保持合理穩定水平。
行業12年Q4見底回暖,13年Q1預告同比大幅增長.
公司同時公布一季度預告,營業收入同比增長約25-35%;凈利潤亦同步增長20-35%,我們預計這個業績仍有望大幅跑贏行業。從季度數據上看,12年Q3數據已經見底,12年Q4開始企穩,OEM行業增速由Q3的-27%上升至-20%左右。我們判斷,在經濟逐步開始復蘇的背景下,從今年開始行業將有望進入10-15%的穩定增長期,公司作為行業龍頭將繼續保持大幅領先行業的趨勢。
行業逆境難掩優秀質地,本土龍頭地位夯實.
2012年本土企業專注度較高的工控OEM行業整體萎縮了16.2%,而低壓變頻整體行業下滑17%。我們測算,公司的增長水平使得12年其低壓變頻業務市場占有率水平從11年的3.3%大幅提升至4.8%左右,完成了對臺達的超越,占領并夯實了本土龍頭的地位。我們認為,匯川股權激勵完成利于公司研發和銷售團隊穩定,之前2-3年積累的技術研發優勢將逐步使得其產品和市場的受益。穩定的團隊,廣闊的需求將逐步把公司帶入收獲期。
強烈推薦買入本土行業龍頭,目標價33元.
我們測算,公司13-15年的EPS分別為1.1,1.45和1.83元,考慮行業重回15%以上的增速水平,公司進口替代和行業應用拓展將使得公司繼續大幅領先行業增長,繼續維持買入評級,上調目標價至33元。
風險提示:宏觀經濟回暖不達預期;公司業務橫向拓展低于預期。
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