1、事件

　　6月28家主要挖掘機廠家共銷售挖掘機8287臺,環比-24%,同比-21%,累計同比-38%。其中,三一重工1023臺,環比-23%,同比-9%,累計同比-16%;柳工401臺,環比-32%,同比-34%,累計同比-30%;廈工253臺,環比-16%,同比3%,累計同比-32%;中聯重科375臺,環比12%,同比102%,累計同比59%。

　　2、我們的分析與判斷

　　(一)同比跌幅小幅收窄,回暖步伐緩慢

　　挖掘機6月份同比下降21%,跌幅逐月小幅收窄,回暖步伐緩慢。

　　在下游基建投資推進加快,資金面趨向寬松的情況下,預計土方機械將在8-9月份后逐步溫和復蘇。今年上半年,四家上市公司的表現均好于行業,其中挖掘機行業新貴中聯重科大幅超越行業,累計同比增速達59%;行業龍頭三一重工表現相對穩定,雖然累計同比下滑16%,但市占率大幅提升,上半年市占率15%,領先行業第二名小松6個百分點以上。

　　(二)國產品牌市占率維持高位,出口延續高增長

　　6月份,國產品牌市場份額46%,維持在高位;日系、韓系品牌市占率分別為21%、16%,今年2月份以來均持續下滑;歐系品牌市占率17%,環比提升3個百分點。三一、柳工、廈工、中聯6月市占率分別為12%、5%、3%、5%;1-6月市占率分別為15%、4%、3%、2%。6月東、中、西部銷量同比分別下降29%、18%、23%,累計同比分別下降47%、40%、35%,東部下降幅度明顯高于西部;市占率分別為28%、30%、34%,西部市占率自2月以來逐月小幅下降。出口673臺,延續高增長態勢,同比增長41%。

　　(三)產品需求結構環比變化不大,中挖仍為主力產品

　　從市場需求結構分析,6月小挖、中挖、大挖占比分別39%、45%、16%,環比變化不大。

　　3、投資建議

　　行業走向分化,混凝土機械在商混率提升、產品升級換代的推動下景氣持續,其它子行業在基建溫和復蘇的前提下銷量將緩慢改善,持續重點推薦龍頭中聯重科、三一重工以及安徽合力。中聯重科的估值水平將繼續向上修正,回歸行業均值。