遠望谷的不置可否、輝煌科技的巧言推諉、世紀瑞爾的急辭辯白……對于7·23事故的關聯責任，高鐵產業鏈上的企業曾在澄清公告上呈現不同面貌。而隨著近日鐵道部“高鐵減速、票價下浮”的令牌發下，這些企業又換上了同一張表情憂心忡忡。

　　據晚報記者了解，受政策支持由松轉緊的直接影響，涉及鐵路基建、材料、車輛制造、通信和監控系統、營運及維護等相關企業的訂單量將出現一定衰減。鐵道部對采購環節的整頓，還將使部分產品對口性極強的配套設備供應商面臨洗牌。

　　高鐵慢了

　　鐵道部緊急限速

　　“鐵路基本建設投資達6000億元時，能產生2000萬噸鋼材、1.2億噸水泥的實際需求，能夠提供600萬個就業崗位，產生1000億元機車購置及更新改造投資，還可以拉動機械、冶金、建筑、橡膠、合成材料、電力、信息、計算機、精密儀器等一條萬億元產業鏈的發展。 ”

　　2009年3月“兩會”期間，中國鐵道科學研究院首席研究員黃強接受媒體采訪時曾拋出這一連串數字，力挺高鐵經濟。當時他的底氣在于，為對沖金融危機影響，在加大投資的政策鼓勵下，國務院剛在半年前對中長期鐵路網規劃進行了增調。

　　而增調，不僅是10萬公里到12公里的預計鐵路營業里程的簡單加法，更意味著從2010到2012年將進入密集建設期的高鐵，當時正蓄勢待發，預備帶動產業鏈“狂舞”一番。

　　原定 “十二五”鐵路投資達2.8萬億元，一只碩大的產業蛋糕也就此畫下：據統計，30余家上市公司將參與分享。只是當時誰也不曾料想，這場看似狂歡的盛宴卻會突然面臨半途“散席”的尷尬。

　　記者查看原2008年-2016年高鐵建設規劃進程，從每年竣工的公里數發現，我國高鐵竣工高峰期在2011年-2014年，而建設高峰期為2009年-2012年。僅僅經歷了1年多的“撒腿狂奔”，備受拷問的高鐵最終“減速降價”。

　　8月10日，鐵道部部長盛光祖表示，將設計最高時速350公里的高鐵按時速300公里開行，設計最高時速250公里的高鐵，按時速200公里開行，既有線提速到200公里的線路按時速160公里開行；票價則做適當下浮。

　　當日，國務院常務會議也宣布系列“限速令”，包括已通車及新線路將降速、降低密度，對在建項目安全檢查，重新評估已批未建項目及暫停新批項目等。

　　企業窮了

　　中報透露“錢緊”訊息

　　高鐵“限速”對產業鏈上不同企業的影響不盡相同，但錢袋收緊卻是共同的命運。考慮到鐵道部目前的負債情況以及國家宏觀政策層面情況，鐵路建設尤其是高鐵項目確實有著很大的資金風險。

　　截至15日，兩市已有包括中國南車(601766,股吧)在內的15家高鐵概念上市公司發布了2011年中報。中報顯示，即使是在限速以前，現金流吃緊也已成普遍現象。而隨著訂單的下滑，這一現象未來還可能加劇。

　　據WIND數據統計，在15家上市公司中，除了許繼電氣(000400,股吧)和軸研科技(002046,股吧)這一指標同比出現了增長之外，其余13家上市公司均出現了經營活動產生的現金流量凈額大幅減少的情況，減少幅度在100%以上的則達到了8家。

　　以中國南車為例，上半年經營活動產生的現金流為-76.9億元，較去年同期赤字增加71.77億元。記者從中報上看到，其報告期末應收賬款凈額高達 266億元，較年初猛增138.17%。中國南車自己的解釋是“銷售收入增加導致應收賬款自然增長和主要客戶遲滯支付貨款。 ”

　　同樣受困于應收賬款的還有世紀瑞爾。半年報顯示，該公司上半年經營活動產生的現金流為-9782萬元，較上年同期竟然下降1096%。報告解釋稱，應收賬款較初期大幅增加，也主要是因為公司業務規模擴大，銷售額大幅增長以及應收賬款未到回款期所致。

　　根據昨天輝煌科技的半年報，其經營活動產生的現金流量凈額為-5414.66萬元，比上年同期減少了44.04%。佳訊飛鴻(300213,股吧)8月12日公布的半年報顯示，報告期的現金流狀況亦有下降，經營活動產生的現金流量凈額比去年同期減少13.53%。

　　再融資連環折戟

　　此外，中國中鐵(601390,股吧)、中國南車、中國北車(601299,股吧)等鐵路相關企業還相繼調整了再融資方案：或推遲融資，或縮減規模，或微調投向。8月10日晚間，也即國務院常務會議召開的當日，中國中鐵即宣布，公司尚未實施的62億定向增發方案因股東大會決議失效而自動終止。

　　據中國中鐵2010年6月發布的非公開發行預案，中鐵擬向特定對象非公開發行A股股票不超過15.18億股，發行價格不低于4.11元/股，原計劃募集資金62.39億元。其中，中國中鐵控股股東中國鐵路工程總公司認購數量調整為不超過約8.6億股。

　　8月2日，中國南車也宣布將原定于8月5日召開的臨時股東大會延期至9月29日，該股東大會原定審議內容包括向社保基金和南車集團非公開發行籌資110億元等8項議案。根據中國南車此前公告，議案主要內容為中國南車以6.02元/股的價格向南車集團和社保基金定向增發18.27億股股票，募集資金不超過110億元，其中社?；饘⒄J購50億元。

　　7月21日，中國北車同樣公告下調非公開發行價格。公告稱，公司非公開發行價格由不低于7.16元/股下調為不低于6.10元/股；將募集資金總額由不超過107.38億元調整為不超過102.38億元。

　　對于中國北車的再融資前景，安信證券的報告則稱，“受近期行業及公司負面消息影響，公司股價下跌較多，目前股價已低于增發價，在目前環境下預計發行有一定難度。 ”其中，列車推遲出廠和列車召回事件，更將影響中國北車的資金回籠速度，為其資金帶來較大壓力。

　　產業傷了

　　減速、降價、安檢、停批……原先種種扶持高鐵發展的政策出現如此“漂移”，也推倒了整條產業鏈的上下游“骨牌”。超過大多數人預想的是，高鐵產業鏈上的關聯產業數量眾多，并不光是廣為人知的基礎建設、購車費用等。

　　“在高速鐵路總造價結構中，最大的部分是鐵路基礎建設投資，包括軌道采購與鋪設，橋梁、隧道、車站的建設，約占40%-60%；占第二位的是通信、信號及信息工程、電力和電力牽引系統等，占到25%-40%；機車車輛的購置，包括鐵路機車、車輛的整車和配件，約占10%-25%。 ”華泰聯合證券研究所根據鐵道部的有關數據測算發現。

　　基建、軌建影響有限

　　“就拿基礎設施一塊來說，工程機械、水泥、建筑材料等一直是最先受益的行業，現在項目批得少了，這些產業會有一些影響?！辫F路系統一位資深人士對記者補充分析，“比如說高鐵采用無砟軌道，水泥的使用量非常大，還有一些橋梁功能部件行業，產品訂單也將減少?！?/p>

　　在他看來，為上游建筑工程提供卷材和涂料的企業同樣將受影響。據悉，上游相關產品還包括減震降噪彈性元件、絕緣材料和制品、特種工程塑料、復合材料制品、高鐵岔道彈性鐵墊板等。

　　此外，鋼企業務也可能出現一些波動。有券商曾統計，軌道投入在鐵路投資中占7%到10%,國家的鐵路投資計劃將為軌道用鋼市場帶來2450-3500億蛋糕。目前國內生產鋼軌的4家企業分別是鞍鋼股份(000898,股吧)、包鋼股份(600010,股吧)、攀鋼鋼釩和武鋼股份(600005,股吧)，從產量上看，攀鋼鋼釩居首，所受影響也會大一些。

　　“鋪軌建設還不止用到鋼鐵，高鐵扣件、高鐵專用數控磨床等零配件商一樣會波及?！鄙鲜鋈耸拷榻B。不過新下發的“限速令”對這些上游產業的影響，也被認為比較有限。

　　“從我們了解的2011年鐵路建設情況看，已基本沒有新開工鐵路線路，原"十二五"鐵路發展規劃中的高鐵項目均已開工，停批新項目的說法是將已執行的事項公開化，調整 "十二五"規劃對高鐵未來3-4年竣工通車計劃沒有明顯影響。”海通證券(600837,股吧)機械行業首席分析師龍華表示。

　　他提到， 2012年將竣工通車的哈大線和京廣線北段等線路目前還沒有高鐵動車組配屬，后期仍需要招標動車組。目前高鐵固定投資縮減規模究竟有多大，尚無權威數據。有業內人士判斷，投資縮減規?？赡茉谇|元左右。

　　車輛、設備采購受創

　　而相比 “上游”基礎設施、軌道鋪設等受周期性 “保護”的特征，處于“中游”的運營前期的車輛和配套設施采購等相關企業，因維修成本的上升和產品質量大考可能受到更多業績影響。

　　就在8月10日，近幾年最嚴厲的高鐵制約政策出臺之際，中國北車下屬長客股份的CRH380BL型動車組首先被要求暫停出廠，同時還有54大列該型號動車組被召開整改。

　　按照安信證券研究中心的報告，從投資周期本身來看，鐵路設備行業呈兩級分化的分水嶺即出現在2011年、 2012年： “線下設備 （與路軌相關）的增長從2011年開始就將增長放緩，部分產品2010年就到達峰頂，而線上設備仍將持續增長預計到2012年下半年開始增長放緩?！?/p>

　　換言之，從周期看，車輛和通信、監控設備的采購的產業增長很可能因為國務院和鐵道部的突然 “限速”，而提前結束增長高峰期，從 “極盛”轉向衰弱。業內人士分析，如果高鐵時速達到300-350公里，對鐵路的使用率將提升20%-25%。也就是說，如果降低高鐵運行速度，對包括機車和客車在內的高鐵移動設備的需求也將聞聲下降。

　　記者查看資料發現，參照德國、日本、法國等高鐵營運成熟的國家經驗，由于鐵路信息化的投資一般在鐵路投資2-3年后作為應用周期較短的設備，其更換與升級的頻率較高，所以在高鐵加速發展到成熟期階段，具有知識產權的機車、車輛零部件、電氣控制設備、信息技術系統的毛利率本應都是最高的。

　　記者還注意到，就資本市場而言，涉及 “中游”的上市公司數量也最眾，包括中國南車、中國北車、晉西車軸(600495,股吧)、中鼎股份(000887,股吧)、南方匯通(000920,股吧)、北方創業(600967,股吧)、太原重工(600169,股吧)、寶勝股份(600973,股吧)、特銳德(300001,股吧)、輝煌科技、鼎漢技術(300011,股吧)、博深工具(002282,股吧)、佳訊飛鴻、世紀瑞爾等等。

　　涉“信”企業成重災區

　　雪上加霜的是，涉及信息化設備的企業往往產品普適性較差，業務結構中，高鐵訂單的占比奇高。動車事故不僅席卷了狂飆突進的高鐵版圖，更極大地撬動了這些企業的生存業態。比如提供鐵路通信監控系統和鐵路綜合視頻監控系統的世紀瑞爾，近三年公司來自鐵路用戶的相關產品營業收入占同期主營收入比例高達9成以上。

　　輝煌科技為鐵道部指定企業、高鐵信號監測系統和防災安全系統的主承包商，其鐵路信號微機監測系統、防災系統和無線調車系統在高鐵中也都占據非常高的份額。在上市前三年來自于國家鐵路市場的營收占主營收入比例分別為 76.35%、66.80%、77.42%。截至2010年年報，公司鐵路通信信號行業的收入達2.44億元，占主營收入的比例高達98%。

　　佳訊飛鴻的主營業務則為包括常規調度系列產品、應急指揮系列產品和鐵路防災安全監控系統產品三個大類，這些產品幾乎囊括了公司100%的主營收入。鼎漢技術的主營產品軌道交通智能電源系統也約占到其營收總額的87%；主營為鐵路箱式變電站及配套設備的特銳德，其營收中鐵路設備占比相對較低，但也達到了58%。

　　事實上，由于7?23事故涉及信號設備設計缺陷問題，此次限速整頓最集中的措施也主要集聚在信息化設備一塊。盛光祖表示，將對涉及安全各項行車設備進行技術專項檢查，排查隱患。業內人士分析，這不僅可能導致一些高鐵“寄生”企業就此失去高速增長的動力，更會迫使一些技術不合格的企業“裸泳”，甚至遭遇“被洗牌”。

　　鐵道部沒轍了

　　與其說，此次動車事故導致了高鐵全產業的共同反思，不如說高歌猛進的產業隱患早已埋下伏筆。記者注意到，近年高鐵的狂飆突進造成企業的缺錢現狀背后，還隱現著鐵道部這一龐然大物的尷尬身影。

　　截至6月底，鐵道部負債總計已高達2.09萬億元，資產負債比率達到58.54%，而今年上半年鐵道部共實現利潤人民幣42.9億元。此前有媒體報道稱，今年前5個多月，中國中鐵光被拖欠的鐵路工程款就近230億元，中國中鐵為此墊付資金約160億元。

　　查閱近年鐵道部財報可以發現，鐵道部國內借款也連年增高。 2006年以來，借款總額由 2006年的 3505億元增至2010年的12554億元，四年時間，增長360%。其國內借款主要依賴銀行等金融機構，這一數額在鐵道部融資中的占比亦連年走高。

　　2006年鐵道部的國內借款為3505億元，若加上當年的世行借款、日元借款和其他借款，其長期借款達到3885億元，占當年總負債的60.69%。 2007年和2008年，鐵道部長期借款分別為4127億元和5483億元，占當年總負債的比例分別為62.66%和63.15%，呈逐年上升趨勢。到2009年，鐵道部的國內借款增至8048億元，比上一年大增近60%，次年再漲56%。

　　屋漏偏逢連夜雨。連呼缺錢的鐵道部，正在面臨籌不到錢的困境。 7月21日，鐵道部發行的200億元一年期高信用等級短期融資券竟意外出現流標，市場嘩然。而這200億的計劃發行量，只實現了187.3億元實際發行量，成為鐵道部自2006年大舉發債以來，首次招標未滿的情況。

　　根據鐵道部2010年財報，其累計虧損甚至已達772億元。雖然鐵道部客運收入和貨運收入近年來增長穩定，但凈資產收益率一直偏低， 2006年－2010年，凈資產收益率分別為0.37%、 0.98%、 -1.31%、 0.24%和0。