高成本遭遇需求放緩：全球范圍的供需失衡推動了2010年9月份以來棉花價格的大幅攀升，將紡織服裝行業帶入了高成本運營時代。2010年9月份-2011年3月份，受益于低價庫存和下游需求快速增長，行業ROE處于近十年最高水平；從2011年4月以來，棉價由高點下滑20%左右，企業去庫存壓力顯現，同時遭遇國內外需求放緩，加上去年下半年高基數的影響，2011年中報或將成為全年行業盈利拐點，下半年行業盈利增速放緩將是大概率事件。
品牌零售子行業成本轉嫁能力最強，外延式擴張快速的公司為投資首選：我們將紡織服裝行業分為制造和品牌零售兩個子行業。從成本轉嫁能力看，擁有品牌和終端渠道的品牌零售子行業成本轉嫁能力最強，內銷需求增長相對穩定，下半年將迎來秋冬裝銷售旺季，我們建議2011年下半年行業投資重心轉向品牌零售子行業。值得關注的是，高棉價主導的成本提升在2011年紡織服裝終端零售價格中全面體現。相對于食品、醫療保健等必需消費品而言，紡織服裝作為可選消費品，2011年終端的大幅度提價，對終端消費量沖擊相對較大，我們對2011年品牌零售企業同店增長持謹慎態度，公司的業績增長更多的需要依靠開新店、提高單店面積等外延式擴張來實現，外延式擴張快速的公司成為下半年投資首選，我們重點推薦探路者[15.681.75%股吧]和搜于特[33.241.65%股吧]。
維持紡織服裝行業“領先大市-A”投資評級：對比其他行業，紡織服裝全行業在2011年下半年同樣面臨盈利增速放緩的風險，但品牌零售子行業業績穩定性較為明確，目前估值水平在26倍左右，行業防御性和估值優勢較上半年更為突出，因此，我們維持行業“領先大市-A”投資評級。
重點推薦探路者和搜于特：我們建議2011年下半年紡織服裝行業的投資遵循以下兩條主線：（1）穩健型投資組合：我們建議配臵低估值或業績穩定的公司，重點推薦：魯泰A[10.660.57%股吧]、羅萊家紡[78.262.50%股吧]、七匹狼、九牧王[20.972.79%股吧]；（2）積極的投資組合：我們建議配臵外延式擴張快速的公司，重點推薦：探路者、搜于特。
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