海南橡膠漲停背后：天價市值的困惑

有市場人士形容：“如今的市場不是政策市，不是資金市，不是熊市難言牛市，是個吊人胃口的折磨市。” 

然而折磨市也不乏激情，這些亮點集中在少數(shù)個股上，如前期風光無限的廣州藥業(yè)(600332.SH)，以及近日連續(xù)收陽的晉億實業(yè)(601002.SH).

假如前面的牛股都可以拿大盤的漲跌說事，1月10日在滬指大跌46.99點的情況下，上市僅兩個交易日的海南橡膠(601118.SH)卻被巨單封上漲停。海南橡膠在上市首日就出現(xiàn)過異動，盤中漲幅一度達到105%，換手率為驚人的91.06%。昨日該股報收12.11元，換手率為41.57%。 

機構游資競相入駐

1月7日公開交易信息顯示，機構成為海南橡膠上市首日買入的主力，三個機構席位成交額為2.43億元。昨日的公開信息則顯示，游資們也開始關注海南橡膠。截至10日收盤，海南橡膠總市值達到475.92億元，離500億僅一步之遙，市盈率(下稱“PE”)為92倍。 

海南橡膠上市之時，恰逢橡膠期貨價格屢次挑戰(zhàn)去年11月份以來的新高，雖然未果，但橡膠的多頭走勢也為該股走強給力不少。 

北京中力天和投資總監(jiān)李意堅對《第一財經(jīng)日報》記者表示：“滬膠近期的走勢受日膠的影響，而日膠是合成橡膠，與原油走勢掛鉤，前一段時間原油價格突破90美元/桶大關，因此橡膠價格向上的概率較大。” 

李意堅稱：“海南橡膠的漲停可以這樣理解，它目前的價格距離上市首日的最高點仍有一定距離，如果該股沒有較大的漲幅，那么上市首日進入的資金就面臨被套牢。而首日換手91.06%，可以說籌碼已經(jīng)重新分配了，打新股的資金想出來的基本上已經(jīng)出來了，即便是后進去的主力準備出貨，個人覺得走勢也會與中國神華相似。” 

公開交易顯示，首日進入該股的除了三個機構席位，還有國信證券深圳紅嶺中路和財通證券杭州鳳起路兩個營業(yè)部席位，后者在昨日賣出了部分股票，其余席位沒有出貨跡象。而10日進入的游資居首是光大證券深圳深南中路營業(yè)部席位，成交額為6106萬元；國元證券上海虹橋路營業(yè)部席位列第二，成交額為5500萬元。其他買入席位中，海通證券杭州解放路營業(yè)部同時出現(xiàn)在賣出席位，新時代證券蘇州白塔東路營業(yè)部席位則不是龍虎榜上的常客。 

資產(chǎn)重置價格探討 

且不論游資，為何一向以穩(wěn)健著稱的機構會對一只明顯高估的股票鐘情呢？也許一位券商自營部門投資經(jīng)理的回答能讓投資者更接近答案：“資產(chǎn)重置價格驚人。” 

上述人士表示：“單純以PE估值法對一個公司價值的認定存在許多問題，從這個指標上看海南橡膠絕對處于高估，但實際上海南橡膠的空間很大。”他介紹，目前橡膠樹的價格為1800元/棵，招股書中披露，該公司橡膠樹總株數(shù)為7107萬余株，“這一塊資產(chǎn)的價值為1279億元，因此該公司資產(chǎn)重置價格達到1279億元，與475億元的市值相比算不上高估。除此之外，該公司土地面積353萬畝，覆蓋海南17個市縣，這部分土地的升值空間非常大。” 

不過，上述重置估值法并未得到其他分析師的廣泛認同。一位分析師表示，上市公司的估值需要對其資產(chǎn)規(guī)模、盈利能力、發(fā)展前景進行綜合考慮，就像煤礦企業(yè)估值不能只以儲量乘單價簡單計算，或者地產(chǎn)公司估值不能只以開發(fā)規(guī)模乘房價來計算一樣，上市公司的估值最終還是要落到盈利能力上來，從這方面看，海南橡膠存在明顯的高估。因而，上述重置估值的說法只是多方單方面的說辭。 

上述券商自營人士也表示：“海南橡膠不能說沒有弱點，弱點在于管理。歷史上橡膠園并不賺錢，只是膠農(nóng)定額上交的部分能夠保證。” 

對于A股市場的“喜新厭舊”現(xiàn)象，上述分析師表示，目前市場上新股的資產(chǎn)實力、盈力潛力大多已被相關利益方充分“挖掘”，上市定位過高，其實透支了新上市企業(yè)的未來增長潛力。近來，A股市場不少新股在上市之初短暫沖高后便回歸跌勢便說明了這一點，投資者應理性看待。