2011年電網投資確定性恢復,行業重回景氣上行通道。2010年行業下游投資減少,國家電網年初計劃投資同比下降26%,同時國網修改招標模式采取低價中標,直接導致上游設備企業全年業績不佳。進入“十二五”將啟動智能電網和配網改造等重點項目,年均投資有望重回3000億。
未來投資看結構調整和中長期發展重點。行業主要受政策指導和投資拉動,具有“弱周期”特點。分析“十二五”規劃,我們認為特高壓建設和變頻技術在工業領域的應用將繼續貫穿未來五年,成為行業持續的熱點。
特高壓進入全面建設元年,直流先行交流加速。“十二五”特高壓直流將建設9條線路,預計總投資達2170億元;特高壓交流完成“三橫三縱一環網”的建設,樂觀估計達2989億元。設備方面,直流換流變和換流閥占比超過50%,看好無功補償技術推廣;交流變壓器、電抗器和GIS開關是發展重點。特高壓技術難度大、前期投入多,考慮項目啟動時間,建議關注有技術和市場優勢的龍頭,選擇標的按照“龍頭+成長+估值優勢”的標準。
工業節能改造拉動高壓變頻發展,自動化升級助力低壓變頻開拓。變頻技術具備節能和調速兩大功能,未來高壓變頻器將受益于國家節能政策持續加力,看好高性能市場并重點關注存在產品結構調整預期的公司;低壓變頻符合“十二五”裝備升級目標,繼續進口替代進程保證行業低競爭、高盈利的藍海態勢。
投資邏輯：“十一五”電力設備行業熱點頻出,“十二五”全面建設啟動后高估值公司面臨業績兌現壓力并出現分化:符合中長期發展方向并能在經營上有所實現的將繼續享受細分行業增長,剩余公司可能面臨“擠泡沫”的過程,我們的工作是尋找“扎實的泡泡”。
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